SHR คาด Q3 ยอดจองหนุนฟื้น-ไฮซีซั่นฟากอังกฤษ

หุ้นวิชั่น - บล.ดาโอ ประเมินหุ้น SHR โดยยังคงคำแนะนำ “ถือ” SHR และราคาเป้าหมายปี 2025E ที่ 1.85 บาท อิง DCF (WACC 9.8%, terminal growth 1.5%) โดยเราคาดว่า SHR จะมีขาดทุนปกติ 2Q25E ที่ -42 ล้านบาท (ต่ำกว่าที่เราคาดไว้เบื้องต้นที่ราว -12 ล้านบาท) จาก 2Q24 ที่ขาดทุนปกติ -83 ล้านบาท (2Q24 หากตัด SO มัลดีฟส์ออก จะเห็นขาดทุนปกติที่ -17 ล้านบาท) และจาก 1Q25 ที่กำไรปกติ +226 ล้านบาท เพราะมีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มมากกว่าคาด

ขณะที่ภาพรวม RevPAR เพิ่มขึ้น +1% YoY แต่ลดลง -17% QoQ โดยมีไทยที่โต YoY ได้ที่เดียว นอกนั้นหดตัว YoY หมดเพราะโดนผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้น ทั้งนี้ 2Q24E จะมีรายการพิเศษราว +55 ล้านบาท ทำให้ SHR มีกำไรสุทธิ 2Q25E อยู่ที่ +13 ล้านบาท (2Q24 ที่ -72 ล้านบาท, จาก 1Q25 ที่ +176 ล้านบาท)

เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2025E อยู่ที่ 375 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +133% YoY จากการไม่มีส่วนแบ่งขาดทุนจาก SO Maldives และมีการบริหารค่าใช้จ่าย โดยเฉพาะค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ดีขึ้นขณะที่คาดกำไร 3Q25E จะพลิกกลับมาเป็นกำไร โดยจะฟื้นตัว YoY/QoQ จากยอด On the book ที่ฟื้นตัวได้ดีทั้งไทยและมัลดีฟส์ ด้าน UK ยังคงเป็นช่วง High season

ราคาหุ้นลดลง -18% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เมื่อเทียบกับ SET เพราะสถานการณ์กลุ่มท่องเที่ยวโดนแรงกดดันจากจำนวนนักท่องเที่ยวที่ต่ำกว่าคาดจากนักท่องเที่ยวจีน ประกอบกับ Tariff ที่จะส่งผลให้ภาพเศรษฐกิจทั่วโลกจะชะลอตัวลง ซึ่งกระทบโดยตรงต่อกลุ่มท่องเที่ยว แต่อย่างไรก็ดี SHR มี 2025E EV/EBITDA เพียง 8x (-2.00SD below 5-yr average EV/EBITDA) เทียบเท่า PER ที่ 15x (-1.50SD) และมี PBV เพียง 0.4x ซึ่งถูกที่สุดในกลุ่มท่องเที่ยว