วิเคราะห์ปัจจัยกดดัน AOT ดิ่งหนัก ราคาหุ้นถูกหั่นเป้า

วิเคราะห์ปัจจัยกดดัน AOT ดิ่งหนัก ราคาหุ้นถูกหั่นเป้า กำไรพลาดเป้า สัมปทานหายไป

ราคาหุ้น AOT หรือ บริษัท ท่าอากาศยานไทย จำกัด (มหาชน) ดิ่งต่อเนื่องในข่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา ท่ามกลางแรงขายหนาแน่นหลังประกาศผลการดำเนินงานไตรมาส 2 ปีงบประมาณ 2568 ที่ออกมาต่ำกว่าคาด ส่งสัญญาณถึงความท้าทายทางธุรกิจท่าอากาศยานอีกครั้ง

จุดเริ่มต้นมาจากวันที่ 15 พฤษภาคม 2568 ราคาหุ้น AOT ปิดตลาดที่ 35 บาทต่อหุ้น ลดลงแรงถึง 2.50 บาท หรือราว -6.67% ด้วยมูลค่าการซื้อขายสูงสุดของตลาดกว่า 4,995 ล้านบาท ต่อเนื่องมาถึงวันที่ 16 พฤษภาคม 2568 ราคาหุ้นยังคงอ่อนตัวลงต่อเนื่อง ปิดที่ 34.75 บาทต่อหุ้น ลดลงอีก 0.25 บาทหรือ 0.71% สะท้อนถึงแรงกดดันที่ยังไม่คลายหาย

กำไรพลาดเป้า สัมปทานหายไป

AOT รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 2 ปีงบ 2568 (ม.ค.- มี.ค.) อยู่ที่ 5,053 ล้านบาท ลดลง 12.6% เทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และลดลง 4% จากไตรมาสก่อนหน้า ต่ำกว่าที่นักวิเคราะห์หลายสำนักคาดการณ์ไว้ราว 12-14%

สาเหตุหลักมาจากรายได้จากสัมปทานลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะส่วนแบ่งผลประโยชน์จากธุรกิจดิวตี้ฟรี ซึ่งหดตัวไปถึง 19% YoY และ 8% QoQ ประกอบกับบริษัทมีค่าใช้จ่ายพิเศษรวมกว่า 900 ล้านบาท จากการชดเชยสัมปทานล่าช้าให้ผู้ประกอบการ และค่าใช้จ่ายในการจัดพิธีเปิดอาคาร SAT-1

ผลลัพธ์คือทำให้อัตรากำไร (Margin) ลดลง รวมไปถึงความสามารถในการทำกำไรระยะสั้นของ AOT ก็ยังถูกตั้งคำถามมากมายจากตลาด
แม้ในงวดเดือนพฤษภาคม 2568 King Power จะยังสามารถจ่ายค่าตอบแทนขั้นต่ำตามสัญญาได้ตามปกติ แต่นักวิเคราะห์เริ่มกังวลเรื่องความสามารถในการชำระเงินต่อเนื่องในอนาคต ท่ามกลางสภาพคล่องที่ยังเปราะบาง

ประเด็นนี้สำคัญ เพราะรายได้จากสัมปทานร้านค้าปลอดภาษีและเชิงพาณิชย์ ถือเป็นหัวใจของโมเดลรายได้ AOT หากพันธมิตรหลักไม่สามารถจ่ายค่าตอบแทนตามสัญญาได้ จะกระทบรายได้แบบทันที

นักวิเคราะห์หั่นเป้า รอปัจจัยฟื้นตัวที่ชัดเจน

บล. ดาโอ ปรับลดราคาเป้าหมายของ AOT เหลือ 47 บาทต่อหุ้น จากเดิม 52 บาทต่อหุ้น พร้อมคำแนะนำ “ถือ” โดยให้เหตุผลว่าผลประกอบการยังไม่แข็งแรง และความเสี่ยงจากสัมปทานยังสูง

บล. อินโนเวส เอกซ์ คงคำแนะนำ “Neutral” พร้อมให้ราคาเป้าหมาย 47 บาทต่อหุ้นเช่นกัน

บล. กสิกรไทย อยู่ระหว่างทบทวนประมาณการใหม่ โดยเน้นจับตาจำนวนนักท่องเที่ยวจริงเทียบกับเป้าหมาย และความต่อเนื่องของรายได้สัมปทาน

มองระยะยาว ชั่งน้ำหนักโอกาสและความเสี่ยง

แม้ราคาหุ้นจะปรับฐานแรงในระยะสั้น แต่นักลงทุนระยะยาวอาจใช้โอกาสนี้พิจารณาเข้าสะสม หากเชื่อมั่นในแนวโน้มการฟื้นตัวของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวและจำนวนนักเดินทางต่างชาติในระยะยาว เนื่องจาก AOT คือด่านหน้าที่อ้ารับประโยชน์เต็มๆ

จุดแข็งระยะยาวของ AOT

เป็นเจ้าของและผู้บริหารท่าอากาศยานหลักของประเทศ มีอัตราการเติบโตของนักท่องเที่ยวฟื้นตัวต่อเนื่อง โอกาสขยายเชิงพาณิชย์หากสัมปทานใหม่มีโครงสร้างรายได้ที่แข็งแกร่งขึ้น แต่ความเสี่ยงยังไม่หายไป คือ รายได้จากสัมปทานยังผันผวน และขึ้นกับความแข็งแรงของคู่สัญญาต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากโครงการขยายสนามบิน ความล่าช้าของนโยบายการท่องเที่ยวหรือสถานการณ์เศรษฐกิจโลก

สรุปแล้ว AOT ยังน่าจับตา การร่วงลงของราคาหุ้นถือเป็นสัญญาณเตือนว่าแม้บริษัทจะดูเป็น “หุ้น Defensive” จากธุรกิจโครงสร้างพื้นฐาน แต่เมื่อรายได้หลักพึ่งพาโมเดลสัมปทานที่ยังมีความเสี่ยงสูง ก็อาจสร้างแรงสั่นสะเทือนได้เช่นกัน สิ่งสำคัญคือการติดตามยอดนักท่องเที่ยว, แผนบริหารสัมปทาน, และความสามารถในการควบคุมต้นทุนในระยะกลางถึงยาว เพื่อหาคำตอบว่า AOT เป็นหุ้นที่น่าช้อนซื้อแค่ไหน

อ่านข่าวเพิ่มเติม

• ได้เวลาอัปเกรดเป้าหมาย AOT
• ตั้งแล้ว! บอร์ดทอท.อนุมัติ 'ปวีณา จริยฐิติพงศ์' รักษาการเอ็มดี แทน 'กีรติ'
• 'กีรติ' ลาออกเอ็มดีทอท. ยื่นบอร์ด 23 เม.ย.นี้

ติดตามเราได้ที่

เว็บไซต์: https://www.thebangkokinsight.com/
Facebook: https://www.facebook.com/TheBangkokInsight
X: https://twitter.com/BangkokInsight
Instagram: https://www.instagram.com/thebangkokinsight/
Youtube: https://www.youtube.com/channel/UCYmFfMznVRzgh5ntwCz2Yxg