ปิดฉาก! “กองทุนสนามบินสมุย” หลัง BA ประกาศยกเลิกสัญญาเช่า

ความเคลื่อนไหวราคาหุ้น SPF หรือ กองทุนรวมสิทธิการเช่าอสังหาริมทรัพย์สนามบินสมุย ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างร้อนแรง โดยเปิดการซื้อขายของวันนี้ที่ 17.00 บาท จากนั้นไปทำราคาสูงสุดที่ 17.40 บาท ก่อนจะมาปิดการซื้อขายของช่วงเช้าที่ 16.80 บาท มีมูลค่าซื้อขายอย่างหนาแน่นที่ระดับ 909.81 ล้านบาท
ทั้งนี้จากราคาหุ้นที่ปรับเพิ่มขึ้นอย่างร้อนแรงเกิดจากประเด็น BA หรือ บริษัท การบินกรุงเทพ จำกัด (มหาชน) แจ้งตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย (ตลท.)ว่า ที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทอนุมัติการให้บริษัทเสนอขอยกเลิกสัญญาเช่าระยะยาว ซึ่งยังมีสัญญาเช่าเหลือประมาณ 15.5ปี และสัญญาที่เกี่ยวข้อง กับกองทุนรวมสิทธิการเช่าอสังหาริมทรัพย์สนามบินสมุย โดยให้ช่าที่ดิน ทางวิ่งลานจอด และสิ่งปลูกสร้างบนที่ดินในการดำเนินกิจการสนามบินสมุย และกองทุนรวมได้ดำเนินการจัดหาผลประโยชน์จากการลงทุนในสิทธิเช่าระยะยาวในอสังหาริมทรัพย์ดังกล่าว โดยการให้บริษัทเช่าช่วงทรัพย์สินและการให้บริการที่เกี่ยวข้อง
เนื่องจากผลกระทบการแพร่ระบาดโควิด-19ทำให้ธุรกิจสนามบินสมุยได้รับผลกระทบต่อการดำเนินงาน ดังนั้นภายหลังยกเลิกสัญญาดังกล่าวแล้ว บริษัทสามารถดำเนินกิจการสนามบินสมุยต่อไปได้โดยปราศจากภาระหน้าที่ต่อกองทุนรวม อันจะก่อให้เกิดความคล่องตัวในการประกอบธุรกิจและใช้ทรัพย์สินทรัพย์เพื่อจัดหาผลประโยชน์โดยไม่มีข้อจำกัด โดยบริษัทกำหนดค่าตอบแทนการเลิกสัญญาดังกล่าวชำระให้กองทุนรวมเป็นมูลค่ารวม 18,050 ล้านบาท
นักวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ โนมูระ พัฒนสิน จำกัด (มหาชน) เรามอง Negative ต่อ BA เนื่องจาก ค่าตอบแทนการยกเลิกสัญญา 18,050 ล้านบาท นั้นสูงกว่ามูลค่าปัจจุบันของสัญญาที่เหลืออยู่ ณ สิ้น ไตรมาส 1/64จำนวน 9,770 ล้านบาท อาจทำให้ BA ต้องรับรู้ผลขาดทุนจำนวนกว่า -8,280 ล้านบาท (อย่างไรก็ตาม จากที่ BA ถือ SPF ในสัดส่วน 30% อาจรับรู้กำไรพิเศษเข้ามาชดเชยราว 2,188 ล้านบาท เหลือเป็นผลขาดทุนพิเศษอยู่ที่ -6,092 ล้านบาท คิดเป็นมูลค่า -2.95 บาท/หุ้น)
รวมทั้ง BA อาจมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นหากใช้แหล่งเงินทุนจากการกู้ยืมสถาบันการเงิน หากกู้ทั้งจำนวน ภายใต้สมมติฐานอัตราดอกเบี้ยที่ (MLR) ราว 5.5% จะคิดเป็นค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยปีละกว่า -993 ล้านบาท (อย่างไรก็ตาม จากที่ BA ถือ SPF ในสัดส่วน 30% อาจทำให้ต้องใช้แหล่งเงินทุนส่วนเพิ่มที่เพียง 12,630 ล้านบาท คิดเป็นต้นทุนดอกเบิ้ยจ่ายที่ -695 ล้านบาท
อย่างไรก็ตามมองเป็น Positive ต่อ SPF เนื่องจากค่าตอบแทนการยกเลิกสัญญาดังกล่าว นั้นสูงกว่ามูลค่ายุติธรรมของสิทธิการเช่าอสังหาริมทรัพย์ ณ สิ้น ไตรมาส 1/64จำนวน 10,756 ล้านบาท หรือค่าตอบแทนการยกเลิกสัญญาคิดเป็นมูลค่า 19 บาท/หน่วย สูงกว่ามูลค่ายุติธรรมของสิทธิการเช่า ณ สิ้น ไตรมาส 1/64จำนวน ต่อหน่วยอยู่ที่ 11.32 บาท และสูงกว่าราคาตลาด SPF วานนี้ที่ 13.90 บาท

ปิดสถานะกองทุน SPF

ขณะที่นักวิเคราะห์บริษัท หลักทรัพย์ เอเซีย พลัส จำกัด มองว่า จากกรณีที่ประชุม BA ขอเสนอยกเลิกสัญญาเช่าระยะยาว ซึ่งมีสัญญาเช่าเหลือประมาณ 15.5 ปี กับ SPF โดยกำหนดค่าตอบแทนการยกเลิกสัญญาและชำระให้กองทุนรวมมูลค่า 18,050 ล้านบาท ภายใต้ธุรกรรมดังกล่าว
โดยคาดทำให้ SPF ได้รับผลตอบแทนสุทธิประมาณ 1.8 หมื่นล้านบาท (หากอิงจากตัวเลขค่าตอบแทนนของ BA และหักค่าใช้จ่ายที่เกี่ยวเนื่องกับกองทุนฯ ซึ่งอิงข้อมูลงบการเงิน 4 ไตรมาสย้อนหลังพบว่าอยู่ที่ 14 ล้านบาท/ไตรมาส หรือ 50-60 ล้านบาท/ปี และกองฯ ไม่มีภาระหนี้สินกู้ยืม) หรือคิดเป็นผลตอบแทนต่อหน่วยราว 18.9-19 บาท (ภายใต้จำนวนหน่วยทั้งสิ้น 950 ล้านหน่วย)
ทั้งนี้ผลตอบแทนดังกล่าวดังกล่าวจะถูกจัดสรรให้ผู้ถือหน่วยแบ่งเป็น 2 ส่วน คือ การคืนเงินต้น (หรือลดทุน) ราว 9.69 บาท/หน่วย (ตามราคาพาร์ปัจจุบัน) และที่เหลือ 9.2-9.3 บาท/หน่วย เป็นรูปแบบเงินปันผล (ที่เกิดจากการขายสิทธิการเช่า) และเงินส่วนนี้นักลงทุนมีภาระต้องเสียภาษี
คาดภายหลังกอง SPF ได้รับเงินตอบแทนจาก BA จะทำให้กองไม่มีสินทรัพย์ฯ ในการบริหาร เพราะต้องคืนสิทธิการเช่าสนามบินคืนให้กับ BA ดังนั้นกองจะดำเนินการยกเลิกและปิดสถานะกองทุนไป
จากราคาผลตอบแทนต่อหน่วยที่สูงกว่าราคาปัจจุบัน (ราคาปิดเมื่อวาน) ที่ 13.9 บาท และ NAV สิ้น มี.ค. ที่ 11.53 บาท จึงทำให้เกิดแรงเก็งกำไรให้กับราคาหุ้น SPF (ล่าสุดอยู่ที่ 16.30 บาท) โดยหากราคาปรับขึ้นเกิน 18-19 บาท นักลงทุนสามารถขายทำกำไร แต่หากราคายังต่ำกว่า 18 บาท นักลงทุนที่มีอยู่ สามารถถือรอ รับเงินคืน หลังการเลิกกองทุน ซึ่งคาดเกิดขึ้นภายในไตรมาส 3/64 ภายใต้ธุรกรรมดังกล่าวเป็นไปตามแผน