วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BCP 2025F มีปัจจัยเฉพาะตัวหนุนกำไรฟื้น y-y

และธุรกิจไฟฟ้าที่คาดมีกำลังการผลิตทยอย COD +33% y-y โดยกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ออกมาต่ำกว่าเราคาด มาจากรายการพิเศษ ซึ่งไม่ได้มีต่อเนื่อง และไม่ได้เปลี่ยนทิศทางที่ฟื้น q-q คงมุมมอง 1Q25F ฟื้นต่อเนื่อง q-q จาก stock loss ที่ลดลง และ OKEA กลับมาเร่งโหลดสินค้า และธุรกิจไฟฟ้าปิดซ่อมลดลง

กำไรสุทธิ 4Q24 ต่ำกว่าคาด เพราะ fx loss ที่สูงกว่าคาด

รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 17 ลบ. (Vs. -977 ลบ. ใน 4Q23 และ -2,093 ลบ. ใน 3Q24) หากตัดรายการพิเศษ fx loss และอื่นๆ ออก กำไรปกติราว 799 ลบ. (-33% y-y, Vs. -3,394 ลบ. ใน 3Q24) สูงกว่าคาดจากรายได้อื่นที่สูงกว่าคาดเป็นหลัก โดยกำไรลดลง y-y จากฝั่งโรงกลั่นที่มี net stock loss เพิ่มเป็นราว -2,948 ลบ. Vs. 4Q23 -274 ลบ. ส่วนการฟื้น q-q เพราะฝั่งโรงกลั่นเป็นหลัก stock loss น้อยลง Vs. 3Q24 -5,425 ลบ., ปิดซ่อมลดลง และได้ปัจจัยฤดูกาลหนุนค่าการกลั่น กลบ ธุรกิจทรัพยากรฯ (OKEA) ที่ปริมาณขาย -28% q-q ตามสัญญาขาย, ไฟฟ้าที่เป็น low season ของโรง Hydro และธุรกิจการตลาดที่ปรับราคาขายได้ช้า

คงมุมมอง 2025F โรงกลั่นปิดซ่อมน้อยลง และ โรงไฟฟ้ากำลังการผลิตโต

คาด 2025F ฟื้น y-y i) ธุรกิจโรงกลั่นปิดซ่อมลดลงจากไม่มีปรับปรุงรับการผลิต Euro5 เหมือน 2024 คาด u-rate 94% Vs. 2024 ราว 88% ii) เปลี่ยนมาขนน้ำมันดิบจากเรือขนาดใหญ่ VLCC ในต้น 2H25F (ประหยัดค่า freight ราว 0.5 $/bbl หรือราว 8% ของค่าการกลั่น) และ iii) ธุรกิจไฟฟ้ามีแรงหนุนจากการทยอย COD ของโครงการ Monsoon

คำแนะนำ

เราปรับกำไรสะท้อน งบ 4Q24 รวมถึง การเพิ่มสัดส่วนการลงทุนใน BSRC และ ปรับลดกำไรของ BSRC ปรับ TP25F เป็น 46.0 บาท คงคำแนะนำ Buy ธุรกิจหลักอย่างโรงกลั่นอยู่ในขาฟื้นตัว และแรงเสริมจากบริษัทลูกเติบโตต่อเนื่องทั้งธุรกิจการตลาดและไฟฟ้า