"PTT" โบรกฯ ชี้กำไร Q2/67 แกร่ง โอกาสจ่ายปันผล 1H67 เพิ่มจากปีก่อน
#ทันหุ้น - บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ส่องหุ้น PTT กำไร Q2/67 แข็งแกร่งจากรายการพิเศษ กำไรรของ PTTEP GPSC และธุรกิจ Trading แม้ได้รับผลกระทบจาก Single Pool Gas โดยกำไรจากธุรกิจก๊าซฯ ลดลงมากตามการเริ่มคำนวณต้นทุนก๊าซฯ ด้วย Single Pool ของธุรกิจ GSP ย้อนหลังตั้งแต่ 1 ม.ค. แนวโน้มกำไรปกติ Q3/67F อ่อนลง QoQ, YoY ตามปริมาณขายของ PTTEP ลดลง ความต้องการใช้ก๊าซฯ ลดลงและผลกระทบจาก Single Pool Gas ปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร” จากกำไรที่ออกมาแข็งแกร่งมาก ประเด็น Single Pool Gas มีความชัดเจนแล้ว และมีโอกาสจ่ายเงินปันผลงวด 1H67 เพิ่มขึ้นจากปีก่อน
ประเด็นการลงทุน
กำไร Q2/67 แข็งแกร่ง แม้ได้รับผลกระทบจาก Single Pool Gas กำไรสุทธิ Q2/67 3.5 หมื่นลบ. (+22%QoQ, +76%YoY) ดีกว่าตลาดคาดและเป็นกำไรรายไตรมาสสูงสุดในรอบ 2 ปี แม้ว่าได้รับผลกระทบจาก Single Pool Gas ประเด็นบวกหลักคือ กำไรจากการขายสินทรัพย์ธุรกิจ PTTLNG (LNG Terminal 2) เพื่อร่วมทุนกับ กฟผ. 4.3 พันลบ. กำไรจากการซื้อคืนหุ้นกู้ของ PTTGC&TOP 800 ลบ. กำไรจากสต๊อก 2.8 พันลบ. และกำไรจาก FX & Derivatives 2.4 พันลบ. Operating Profit 3.0 หมื่นลบ. (-24%QoQ, -1%YoY) การลดลง QoQ เกิดจากธุรกิจ P&R (IRPC, PTTGC, TOP) ตามค่าการกลั่นลดลงและธุรกิจปิ โตรเคมีโดยเฉพาะอะโรเมติกส์ลดลงธุรกิจน้ำมันและการค้าปลีก (OR) ตามปริมาณขายและกำไรขั้นต้นต่อลิตรลดลง และธุรกิจก๊าซธรรมชาติ ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่ากำไรที่เพิ่มขึ้นของธุรกิจ E&P (PTTEP) ตามปริมาณขายทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ GPSC ตามกำไรของ SPP เพิ่มขึ้น และธุรกิจ Trading ตามปริมาณขายและกำไรต่อลิตรเพิ่มขึ้น
กำไรจากธุรกิจก๊าซฯ ได้รับผลกระทบจาก Single Pool Gas EBITDA ของธุรกิจก๊าซฯ อยู่ที่ 1.4 หมื่นลบ. (-20%QoQ, -22%YoY) แม้ว่าปริมาณขายเพิ่มขึ้น QoQ เป็ น 4,837 MMSCFD (+8%QoQ, +0%YoY) จากความต้องการในกลุ่มโรงไฟฟ้าเพิ่มขึ้นตามฤดูกาลและมีโรง IPP ใหม่ของ GULF เริ่ม COD และปริมาณขายของโรงแยกก๊าซฯ (GSP) +10%QoQ, +4%YoY ตามความต้องการของกลุ่มปิโตรเคมีปริมาณก๊าซฯในอ่าวเพิ่มขึ้นและราคาขายเพิ่มขึ้นตามราคาปิโตรเคมีอ้างอิง แต่การเริ่มนโยบาย Single Pool Gas มีผลย้อนหลังตั้งแต่ 1 ม.ค. ทำให้ต้นทุนก๊าซฯ ของ GSP $359/ตัน (+20%QoQ, +24%YoY) กระทบต้นทุนราว -8 พันลบ. ส่งผลให้ EBITDA ของธุรกิจ GSP -1.6 พันลบ. นอกจากนั้น ธุรกิจจัดหาและและจัดจำหน่ายก๊าซฯ ยังถูกกระทบจากการปรับลดอัตราค่าบริการตามมติ กกพ.และผลการดำเนินงานลดลงจากการลดสัดส่วนถือหุ้นของ PTTLNG
แนวโน้มกำไรปกติ Q3/67F อ่อนลง ฝ่ายวิจัยคาดว่ากำไรปกติ Q3/67F จะลดลงทั้ง QoQ, YoY การลดลง QoQ เกิดจากปริมาณขายและราคาขายเฉลี่ยของ PTTEP ตามการหยุดซ่อมบำรุงและราคาดูไบลดลง กำไรของธุรกิจก๊าซฯ ลดลงตามปริมาณขายลดลงตามฤดูกาลซึ่งความต้องการของภาคไฟฟ้ าลดลงตามการผลิตจาก Hydro เพิ่มขึ้น ขณะที่การลดลง YoY เกิดจากค่าการกลั่นลดลงจากฐานสูงในปี ก่อนและผลกระทบจาก Single Pool Gas (ปี ที่แล้วไม่มี)
คำแนะนำ
แนะนำ “ซื้อเก็งกำไร” ฝ่ายวิจัยปรับคำแนะนำเป็น “ซื้อเก็งกำไร” จากกำไรที่ออกมาแข็งแกร่งมากและประเด็นกดดันจาก Single Pool Gas มีความชัดเจนแล้วแม้ว่าจะกระทบกำไรต่อปี ราว -1.6 หมื่นลบ. แต่เชื่อว่า PTT สามารถบริหารจัดการได้จากฐานธุรกิจที่กว้างขวางและหลากหลาย ทำให้คาดว่ายังคงจ่ายเงินปันผลทั้งปี 2 บ./หุ้น D/P 6.0% ได้และมองว่า PTT มีโอกาสจ่ายเงินปันผลงวด 1H67 เพิ่มขึ้นจากปี ก่อนที่ 0.8 บ./หุ้น ตามกำไร 1H67 6.4 หมื่นลบ. เติบโตสูง +34%YoY ซึ่งจะประกาศเงินปันผลในช่วงกลาง ก.ย.
ปัจจัยเสี่ยง
ภาวะเศรษฐกิจโลกและราคาน้ำมัน ภาวะชะลอตัว/ชะงักงันของเศรษฐกิจโลกอาจส่งผลให้ราคาน้ำมันดิบโลก ค่าการกลั่น ส่วนต่างราคาปิโตรเคมีอะโรเมติกส์ และอัตราแลกเปลี่ยนมีความผันผวนและต่ำกว่าประมาณการ