หุ้นกลุ่มสื่อสารฯ บล.กสิกรฯคงมุมมองเป็นกลาง
#หุ้นสื่อสาร #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.กสิกรไทย
.
ความเสี่ยงเศรษฐกิจถดถอย + การประมูล
หากพิจารณาจากการเติบโตของกำไรปกติและการเปรียบเทียบกับประมาณการของบล.กสิกรไทย ผู้ชนะในไตรมาส 1/68 คือ ADVANC ในขณะที่ THCOM เป็นผู้แพ้
คงมุมมองที่ระมัดระวังของเราที่ว่าการสร้างมูลค่าที่ต่ำกว่าของตลาดจากการประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่อาจนำไปสู่การปรับลดหุ้น ADVANC และ TRUE
ราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องน่าจะเสนอโอกาสในการทำกำไรเชิงกลยุทธ์ ซึ่งจะช่วยให้นักลงทุนสามารถต่อรองราคาเมื่อราคากลับมาอยู่ที่จุดเดิมได้
.
Investment Topics
สรุปผลประกอบการไตรมาส 1/2568 หุ้นกลุ่มโทรคมนาคม(ภายใต้การวิเคราะห์ของบล.กสิกรไทย) รายงานกำไรปกติไตรมาส 1/2568 ที่ 1.52 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 48.1% YoY และ 27.2%QoQ สาเหตุหลักมาจากการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้น หากพิจารณาจากการเติบโตของกำไรปกติเชิง YoY และกำไรปกติที่บล.กสิกรไทยคาดการณ์ไว้ในปี 2568 พบว่า ADVANC เป็นผู้ชนะในไตรมาสนี้ ในขณะที่ THCOM เป็นผู้แพ้ รายได้ปกติของกลุ่มธุรกิจนี้อยู่ที่ 1.166 แสนลบ. เพิ่มขึ้น QoQ แต่ลดลง 2.7% YoY
.
ลดต้นทุนคลื่นความถี่ บล.กสิกรไทยคำนวณมูลค่าปัจจุบันสุทธิของต้นทุนคลื่นความถี่ที่ลดลงได้ 5 บาทต่อหุ้นสำหรับ ADVANC (WACC ที่ 9.2%) และ 2 บาทต่อหุ้นสำหรับ TRUE (WACC ที่ 9.5%) บล.กสิกรไทยได้รวมมูลค่าสิทธิที่เป็นบวกเหล่านี้ไว้ในราคาเป้าหมายของ ADVANC และ TRUE ตั้งแต่เริ่มต้น การคำนวณของเรามี downside ที่ค่อนข้างมากจากสมมติฐานฉันทามติ นั่นคือ ADVANC มี downside risk 6.5%-6.8% และ TRUE มี downside risk 12.7%-19% ดังนั้น หากตลาดระมัดระวังมากขึ้นหรือการประมูลในวันที่ 29 มิ.ย. เป็นไปตามที่เราคาดการณ์ไว้ เราอาจเห็นการปรับฐานราคาหุ้นของ ADVANC อย่างรุนแรงไม่น้อยกว่า 10-11 บาท (3.5%-3.8% ของราคาตลาดปัจจุบัน) และ 0.3-0.4 บาทสำหรับ TRUE (2.4%-3.1% ของราคาตลาดปัจจุบัน) การปรับราคาที่ลึกกว่าที่เป็นไปได้อาจมาจากระดับความวิตกกังวลของตลาดจากความผิดหวังจากการประมูล ซึ่งยากที่จะวัดได้ในขณะนี้
.
มีความยืดหยุ่นแต่ไม่ถึงขนาดมีภูมิต้านทาน เราเห็น downside risk บางประการต่อแนวทางการเติบโตของรายได้ปกติปี 2568 ของ ADVANC และ TRUE จากแนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคที่มีแนวโน้มแย่ลงในครึ่งหลังของปี 2568 แม้ว่าการใช้บริการโทรคมนาคมจะถือว่ามีเสถียรภาพและโดยทั่วไปแล้วจะยืดหยุ่นได้มากกว่าความต้องการการใช้บริการประเภทอื่น แต่ข้อมูลของเราแสดงให้เห็นว่าการใช้บริการโทรคมนาคมไม่สามารถต้านทานสถานการณ์เศรษฐกิจที่ซบเซาได้ทั้งหมด
.
Valuation and Recommendation
มุมมองกลาง บล.กสิกรไทยคงมุมมองที่เป็นกลางต่อกลุ่มธุรกิจนี้ และคำแนะนำ "ถือ" สำหรับ ADVANC (ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 306.06 บาท) และ TRUE (ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 เพิ่มขึ้น 8.8% เป็น 13.16 บาท) เราเชื่อว่าตลาดได้รวมผลประโยชน์ต่างไว้ในราคาแล้ว อย่าง 1)โครงสร้างตลาดที่มีการแข่งขันกันเองของผู้ให้บริการ 2 ราย 2) การฟื้นตัวของ ARPU โดยรวม 3) ต้นทุนในการได้มาซึ่งและการรักษาฐานลูกค้าที่ลดลง และ 4) แนวโน้มขาลงของวัฏจักรงบลงทุน 5G อย่างไรก็ตาม เราคาดว่าจะมี downside risk บางประการต่อการประมาณการกำไรปกติของตลาดในปี 2568-70 สำหรับ ADVANC และ TRUE จาก 1) การประหยัดต้นทุนคลื่นความถี่ที่ต่ำกว่าคาด และ 2) แนวโน้มเศรษฐกิจมหภาคที่ชะลอตัวลงในครึ่งหลังของปี 2568 และปี 2569
.
คำแนะนำเชิงกลยุทธ์สำหรับการประมูล TRUE ที่มีบัฟเฟอร์ประหยัดต้นทุนจำนวนมากน่าจะเป็นการเล่นที่ปลอดภัยกว่าเมื่อเทียบกับ ADVANC สำหรับความน่าจะเป็นที่เพิ่มขึ้นของการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ ADVANC ที่มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนต่ำและผลตอบแทนสูงน่าจะเป็นที่หลบภัยที่ปลอดภัย
.
ปัจจัยเสี่ยงได้แก่ 1) ไม่มี soft landing ทางเศรษฐกิจ 2) การบริหารทุนที่เข้มงวดยิ่งขึ้นและ 3) การประหยัดต้นทุนที่สูงขึ้นจากการเปลี่ยนผ่านจากระบบโรมมิ่งไปเป็นใบอนุญาต