ICHI งบปีนี้โตเด่น จ่อบุ๊ครายได้ OEM ไตรมาสแรก 60-100 ล.

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย) จำกัด ระบุถึง ICHI ว่า ยังคงมุมมองบวกต่อผลการดำเนินงานในระยะยาวของ ICHI ปี 2564 จะเป็นปีโตเด่น มี Upside จากรายได้ส่วน OEM และส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจในอินโดนีเซียที่เรายังคาดการณ์แบบ Conservative คงราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 16.20 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”

ทางฝ่ายคาดกำไรปกติที่ 116 ลบ. ลดลง 4.7% QoQ เนื่องจากยอดขายของกลุ่มชาพร้อมดื่มที่ชะลอตัวต่อเนื่อง แต่จะยังโตสูง 45.4% YoY จากการรับรู้รายได้ของกลุ่มเครื่องดื่มวิตามิน 3 ชนิด (PH8.5, C&E, Vit-cc) ได้เต็มไตรมาสราว 280 ลบ. โดย GPM คาดทรงตัวได้ที่ราว 20% ถึงแม้อัตราการผลิตกลุ่มชาเขียวจะลดลง แต่หนุนด้วย GPM ที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มเครื่องดื่มวิตามิน และปริมาณการขายเครื่องดื่มไซส์เล็กที่มากขึ้น

ขณะที่ SG&A ต่อรายได้รวม คาดที่ 10.3% เพิ่มขึ้นจาก 3Q63 ที่ 8.5% จากการเริ่มกลับมาทำแคมเปญการตลาดในประเทศ และโฆษณาสินค้าใหม่เพิ่มมากขึ้น นอกจากนี้ส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจในอินโดนีเซียคาดว่าทรงตัวอยู่ที่ราว 8 ลบ. เท่ากับใน 3Q63 เรายังคงประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2563 ที่ 540 ลบ. เติบโต 37.0% YoY

จ่อรับรู้รายได้ OEM

เราประเมินว่าผลประกอบการของ ICHI จะกลับมาเติบโต QoQ และ ทรงตัวถึงดีขึ้น YoY ได้ใน 1Q64 แม้มีฐานที่สูงใน 1Q63 โดยปัจจัยหลักมาจากรายได้ของเครื่องดื่มผสมวิตามินทั้ง 3 ชนิดที่จะเติบโตได้ต่อเนื่อง คาดสามารถสร้างรายได้ไม่ต่ำกว่า 300 ลบ. ใน 1Q64 ประกอบกับการรับรู้รายได้จากการรับจ้างผลิตเครื่องดื่มวิตามิน (OEM) เป็นไตรมาสแรกราว 60-100 ลบ.

ขณะที่รายได้จากกลุ่มชาเขียวจะสามารถทรงตัวถึงดีขึ้น YoY ได้จากเครื่องดื่มชาเขียวไซส์เล็กที่ขายทาง Traditional Trade อย่างไรก็ตามคงต้องติดตามสถานการณ์ของ COVID-19 ในประเทศโดยหากมีการ Curfew หรือลดเวลาการเปิดของร้านสะดวกซื้ออาจส่งผลกระทบต่อยอดขายได้ GPM คาดดีขึ้นเล็กน้อยตามสัดส่วนยอดขายเครื่องดื่มวิตามินที่เพิ่มขึ้น และอัตราการใช้กำลังการผลิตที่มากขึ้น เราคาดกำไร 1Q64 เบื้องต้นราว 160 170 ลบ.

ปี 2564 ICHI จะรับรู้รายได้กลุ่มเครื่องดื่มผสมวิตามินได้เต็มปี เรามองว่าตลาดน้ำดื่มผสมวิตามินยังอยู่ในทิศทางที่ดี และสามารถเติบโตได้อีกมาก คาดรายได้เบื้องต้นจะเพิ่มขึ้นเป็นอย่างน้อย 1,200 ลบ. จากราว 380 ลบ. ในปี 2563 คิดเป็นสัดส่วน 18% ของรายได้รวม รวมถึงส่วนแบ่งกำไรจากการร่วมธุรกิจในอินโดนีเซียที่จะเติบโตได้ต่อเนื่อง

ส่งออกอินโดนีเซีย

นอกจากนี้บริษัทจะมีรายได้ใหม่จากการรับจ้างผลิต (OEM) ให้กับทั้งลูกค้าในประเทศ และลูกค้าต่างประเทศเพิ่มเติมอีกราว 300 - 600 ลบ. ต่อปี และจะเริ่มส่งออกน้ำด่าง PH8.5 ไปอินโดนีเซียใน 2Q64 จำนวนการผลิตที่สูงขึ้นช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการผลิต และส่งผลให้ GPM สูงขึ้น

ทางฝ่ายคาด GPM ที่ 21.4% ในปี 2564 คาด 20.3% ในปี 2563 คาดกำไรปกติในปี 2564 ของบริษัทอยู่ที่ราว 726 ลบ. เติบโตสูง 34.5% YoY ช่วงที่ผ่านมาราคา ICHI ย่อตัวลงมาจากการขายทำกำไรทำให้ซื้อขายที่ PE64 เพียง 17.3 เท่า เทียบกับ OSP และ CBG ที่ 25.0 และ 31.8 เท่าตามลำดับ เป็นโอกาสสะสม เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมายที่ 16.20 บาท