TVO หุ้นห่านทองคำ ชูอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6% ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา

บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด ระบุถึง บริษัท น้ำมันพืชไทย จำกัด (มหาชน) หรือ TVO ว่า TVO คือผู้ผลิตและจำหน่ายกากถั่วเหลืองและน้ำมันถ่วเหลืองในประเทศไทย บทวิเคราะห์ KS Small Cap Series ของเรา เลือก TVO เป็นหุ้นเด่น เพราะเชื่อว่าหุ้นจะมีผลตอบแทนที่ดีกว่าตลาดในครึ่งหลังปี 2563 ด้วยแรงหนุนจากทิศทางกำไรที่ดีลัอัตราผลตอบแทนเงินปันผล (DY) ระดับสูง ขณะที่คาดว่าปัจจัยขับเคลื่อนกำไรจะมาจากราคาถั่วเหลืองที่เป็นขาขึ้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากอุปสงค์จากจีนและผลกระทบจากปรากฎการณ์ลาณีญา

ทั้งนี้ กระทรวงเกษตรสหรัฐฯ (USDA) ประเมินการนำเข้าถั่วเหลืองจากจีน ซึ่งเป็นผู้ซื้อรายใหญ่สุดด้วยส่วนแบ่ง 60% ต่อการซื้อขายของโลกจะแตะระดับสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 99 ล้านตันในปี 2564 (พ.ค.63-เม.ย.64) ขณะที่องค์การบริหารสมุทรศาสตร์และบรรยากาศแห่งชาติสหรัฐอเมริกา(NOAA) พยากรณ์ว่ามีโอกาสเกิดปรากฎการณ์ลานีญา 60-80% ในซีกโลกเหนือในฤดูใบไม้ร่วงปีนี้ และดำเนินไปถึงฤดูหนาวปี 2563-2564 ซึ่งจะก่อให้เกิดสภาวะภัยแล้งในสหรัฐฯ และลาตินอเมริกาที่มีการเพาะปลูกถั่วเหลืองอยู่ 90% โดยปัจจัยทั้งหลายเหล่านี้จะก่อให้ราคาซื้อขายสัญญาล่วงหน้าของถั่วเหลืองปรับเพิ่มขึ้น 13% เป้น 997 เซนต์สหรัฐฯ/บุชเชล ซึ่ง เป็นระดับที่สูงสุดตั้งแต่ปี 2561

คาดกำไรจะเติบโตขึ้น 24% YoY ในครึ่งหลังปี 2563 และทำให้กำไรทั้งปี 2563 แตะระดับ 1.8 พันลบ. หรือ 2.2 บาท/หุ้น (+27% YoY) ด้วยแรงหนุนจาก 1) การเติบโตของยอดขายระดับ 10% YoY ในครึ่งหลังปี 2563 จากอุปสงค์การสต็อกสิน ค้าจากกลุ่มผู้ผลิตอาหารสัตว์ในประเทศและราคาขายที่สูงขึ้น 2)อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ปรับสูงขึ้นจากกกำไรสต็อกสินค้า(เพิ่ม ขึ้นเป็น 11-12% ในครึ่งหลังปี 2563 เทียบกับ 10-12% ในครึ่งแรกปี 2563

และ 3) แนวโน้มราคาน้ำมันถั่วเหลืองที่ปรับสูงขึ้นในไตรมาส 4/2563 จากอุปสงค์ที่สูงขึ้นตามฤดุกาลหรือช่วงที่มีเทศกาลกินเจและการปรับเพิ่มขึ้นของราคาเฉลี่ยน้ำมันปาล์มดิบ (CPO) ซึ่งเป็นสินค้าทดแทนของน้ำมันถั่วฌหลือง เนื่องจากประเทศไทยจะหันมาใช้ B10 เป็นนน้ำมันดีเซลพื้นฐานตั้งแต่วันที่ 1 ต.ค.2563 ซึ่งจะทำให้อุปสงค์การใช้ CPO เพื่อผลิตไบโอดีเซลปรับสูงขึ้น

จากข้องมูลย้อนหลัง 10 ปี จะพบว่ากำไรของ TVO มีอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ที่มั่นคงในระดับ 10% ด้วยแรงหนุนจ้กอุปสงค์การใช้กากถั่วเหลืองและน้ำมันถั่วเหลืองในประเทศ โดยมีค่าเฉลี่ยอัตราการจ่ายเงินปันผล (payout ratio) ระดับสูงที่ 81% และอัตรำผลตอบแทนเงินปันผล (DY) ที่ 6% ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา ซึ่งเป็นการยืนยันว่าTVO คือหุ้นห่านทองคำ

จุดแข็งของ TVO คือความประหยัดต่อขนาด (economies of scale) และการรับรู้แบรนด์ของธุรกิจน้ำมันถั่วเหลือง ซึ่งถือเป็นอุปสรรคต่อการที่ผู้แข่งรายใหม่จะเข้ามาแข่งขันในตลาดถั่วเหลืองสกัด แม้ผู้เล่นใหม่จะสามารถขายกากถั่วเหลืองสู่ตลาดผู้ผลิตอาหารสัตว์ในประเทศได้ แต่ผู้เล่นกลุ่มนี้จะต้องเสาะหาตลาดน้ำมันถั่วเหลืองเอง เพราะแบรนด์องุ่นของ TVO นั้น ครอบครองส่วนแบ่งตลาดไทยด้วยสัดส่วน 64%

เริ่มต้นบทวิเคราะห์ TVO ด้วยคำแนะนซื้อ ราคาเป้าหมายสำหรับปี 2564 30.75 บาท อิงจากค่าเฉลี่ยกำไรต่อหุ้นปกติ (core EPS) ที่ หักผลลดทอนมูลค่ำทั้งหมดแล้ว (fully diluted) ของปี 2564 และ 2565 ที่ 2.29 บำท อิง PER 13.4 เท่ำ (+1SD ต่อค่ำเฉลี่ยในอดีต)

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่
APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SAAPP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNATELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_newsTwitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1