價值投資是一門由下而上的投資哲學，非常著重在選股。一位優秀的價值投資者，對於鎖定的少數個股，必定研究的相當深入，以致於時常走在市場前面。當平庸的公司逐漸變好，市場還處於後知後覺，甚至無動於衷，他早已洞燭機先，持續累積數量了。反之，當好公司逐漸變差，市場也同樣時常後知後覺，他也早已獲利了結，轉而將資金投入其他更好的機會。

然而，這件事絕對沒有表面上看起來那樣簡單，如果沒有那麼一點點自負，即便研究做得再怎麼深入，都還是非常可能功虧一簣。原因是市場的笨拙往往出乎意料，以至於平庸公司變好，市場卻持續忽略它，這位洞燭機先的優秀投資人，只能忍受著平庸的績效，以及市場的譏笑。當好公司逐漸變差，市場卻持續追捧他，以至於這位提早看出公司變質，眼光犀利的投資人，反而錯失了後面一大段漲幅。

這時候如果沒有足夠的自負，相信自己對這家公司確實了解得比市場更深入，看法更正確，那麼很可能變好的公司無法堅持持有，在股價即將大漲之前賣出持股，變壞的公司賣出之後又在高點再次買回，結果慘遭套牢。如此半途而廢，只做了一半的先知，那還不如一開始就追隨市場，隨波逐流還比較好。

紡織業過去很長一段時間被稱為夕陽產業，產業內的公司不是破產倒閉，就是只能勉強慘澹經營，期待度過寒冬迎來春暖花開。儒鴻（1476）是成立於1977年的成衣廠，現在是絕大部分投資人都知曉的高價績優股，但其實過去有很長的一段時間股價都在面值以下，可以說是雞蛋水餃股。產業被歸類為夕陽產業，2010年之前可以說是人人避之唯恐不及，但其實公司一直努力在開發各種機能性布料，廣泛應用於運動服、休閒服、內睡衣、瑜珈服等。2010年下半年之後似乎將蓄積已久的能量一整個爆發，獲利和股價都跟著三級跳。

假設有一位長期研究紡織業相關公司的價值投資者，由於十分看好公司機能性布料的前景，而且他的研究十分深入，又是長期追蹤相關公司，所以他的看法很可能領先市場。當他在2008年決定開始布局，持續累積數量，先上車慢慢等待後知後覺的市場跟進。結果等了2年，雖然公司獲利確實提升不少，市場卻仍舊無動於衷，持續忽視這家公司，股價始終低迷不振。這位走在市場前頭，眼光銳利的投資者，一個人孤伶伶的坐在車上，愈等愈孤單，愈等心愈荒，終於開始懷疑自己的判斷。結果慘劇發生，就在股價準備發動驚人漲勢之前，他跳車了。

在這個例子裡，他幾乎具備了所有優秀投資人的特質。他非常理性的研究這個產業，並沒有因為大家都說紡織是夕陽產業而忽視它。他痛恨虧損，所以不輕易投資，而是做足功課，像個研究員一樣的深入調查。他也耐得住寂寞，所以能長時間投入在無人聞問的產業和公司。可惜他缺少了一點自負，使得他在真正投入資金之後，由於始終等不到市場關愛的眼神，而開始懷疑過去這麼長期研究之下得到的結論。

這一點點自負就是這整個龐大投資工程的最後一哩路，可惜缺少這點，雖然完成了前面90%，卻缺席了最後也是最重要的10%，等不及股價爆發他卻跳車了。他跳車了！真是個慘劇。
本文經授權轉載自燈火闌珊處──人棄我取的冷門股投資哲學
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中央大學物理博士，臉書粉絲專頁及痞客邦部落格「燈火闌珊處──人棄我取的冷門股投資哲學」板主，投資理財著作「當物理博士遇上巴菲特的價值投資哲學」作者。投資理念以獲得樂趣和成就感為目的，盡情享受投資過程，獲利只是隨之而來的獎賞。

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