【美股研究報告】超微 2024 年 AI 晶片展望不及預期，股價溜滑梯，200 日均線能否撐住？

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*全篇財報按非美國通用會計準則(non-GAAP)計算，由於non-GAAP剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。

超微是美國半導體公司，主要生產 CPU 及 GPU，產品橫跨多種終端應用

超微 ( AMD，Advanced Micro Devices ) (AMD) 是一家美國的半導體公司，主要生產和銷售 CPU、GPU、晶片組等產品，並提供軟體和解決方案。公司產品廣泛應用於個人電腦、資料中心、遊戲機、雲端運算、超級電腦、嵌入式系統和其他領域，乃至於近期最重要的 AI 伺服器上。

超微競爭力主要來自於其在高速運算、圖形和視覺技術方面的創新能力和領先優勢，其主要競爭對手包括英特爾 Intel (INTC)、輝達 Nvidia (NVDA) 等。

超微 2024 年第 1 季財報略高於市場預期，資料中心獨挑大樑

超微 2024 年第 1 季財報如下：

• 營收 54.7 億美元 ( 季減 11% / 年增 2% )，略高於市場預期的 54.5 億美元。
• 毛利率 52% ( 季增 1 個百分點 / 年增 2 個百分點 )。
• 營業利益率 21% ( 季減 2 個百分點 / 與去年同期持平 )。
• EPS 為 0.62 美元 ( 季減 19% / 年增 3% )，略高於市場預期的 0.61 美元。

依照部門別分析如下：

1. Data Center ( 資料中心部門 ) 營收 23.4 億美元，季增 2% / 年增 80%，營收占比 43%

• AMD Instinct GPU ( 首度完整季度貢獻營收 ) 及第四代 AMD EPYC CPU 銷售良好帶動部門營收大幅成長。
• MI300 自 2023 年第 4 季發布後累積營收突破 10 億美元。

2. Client ( 消費端部門 ) 營收 13.7 億美元，季減 6% / 年增 85%，營收占比 25%

• 營收成長主因 AMD Ryzen 8000 系列 CPU 銷售表現佳。
• 惠普 (HPQ) 與聯想宣布新高性能筆電將採用最新的 Ryzen PRO 8040 系列 CPU。

3. Gaming ( 遊戲機部門 ) 營收 9.2 億美元，季減 33% / 年減 48%，營收占比 17%

• 營收下滑主要來自 semi-customed ( 半客製化產品，專為遊戲機設計的處理器 ) 業績降溫。

4. Embedded ( 嵌入式部門 ) 營收 8.5 億美元，季減 15% / 年減 24%，營收占比 15%

• 營收下滑主因終端市場客戶仍在進行庫存調整。

超微 2024 年 AI 晶片展望遠低於市場預期，股價遭受狙擊

超微 2024 年第 2 季財測如下：

• 營收 54 ~ 60 億美元，若以中間值 57 億美元計算，季增 1% / 年增 6%，略低於市場預期的 57.4 億美元。
• 毛利率 53%，季增 1 個百分點 / 年增 3 個百分點。
• 超微並未公布獲利預估。根據市場預估 EPS 為 0.68 美元，季增 10% / 年增 17%。

展望未來，超微資料中心部門為公司重要的成長動能來源，其中，下一世代基於 Zen 5 核心的 EPYC CPU Turin 預計將按計畫在 2024 年稍晚發表，企業端 EPYC CPU 加速佈署的客戶包括美國航空、DBS、ST Micro、Shell、Emirates Bank。公司預期伺服器 CPU 換機潮即將展開，加上下半年 Turin CPU 推出，樂觀看待 2024 年後續伺服器業務發展。

然而，投資人最關注的是 AI 晶片的貢獻，公司雖將 2024 年 AI 晶片營收展望從 35 億美元上調至 40 億美元，但距離市場預期的 60 ~ 80 億美元有一大段距離，加上競爭對手輝達 (NVDA) 發布 Blackwell 晶片，引發超微競爭力不足的疑慮，使超微股價持續疲弱。根據市場預估，超微 2024 年 EPS 為 3.56 美元，若以 5/2 收盤價 144.27 美元計算，本益比超過 40，為股價帶來上檔壓力。

超微短期多頭攻勢中斷，50 日均線下彎，建議先行觀望

觀察超微日線圖，當時在【美股研究報告】AMD 超微 23Q3 財報會議中道出樂觀展望，股價準備先蹲後跳？一文中提到若突破 2023 年 6 ~ 10 月的下降軌道，有機會重回多頭趨勢，事後驗證符合預期，股價一路從 100 美元上漲至超過 225 美元。不過，超微在 2024/03/08 開高走低形成長上影線後，股價觸頂，隨後便一路下跌，甚至在 50 日均線上仍無明顯止跌，2024/04/04 一根長黑 K 線大跌超過 8%，確立了短期多頭攻勢的結束。

由於市場胃口已經被養大，投資人對 AI 晶片展望抱有高度期待，超微 2024 年 AI 晶片 40 億美元的營收預估遠不及市場期待的 60 ~ 80 億美元，恐讓超微短期內股價難有起色。目前來看，超微 50 日均線已經下彎，雖然短期可能因為跌多而反彈，但建議投資人觀望較佳。待 AI 晶片供應狀況高於預期，且下半年整體業務回溫，才有機會於 200 日均線附近築底。

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