總經｜美國國債殖利率攀升至4.73%，市場預期財政政策轉向加劇波動

2025年1月9日(優分析產業數據中心)

近期美國國債殖利率飆升至多月高點，引發全球市場波動。這一現象反映出市場對美國財政政策走向的擔憂與期待，也揭示了各國債市的供需變化及其對全球經濟的深遠影響。

長期國債供應預期推升殖利率

美國10年期國債殖利率在週三達到4.73%，創下自去年4月以來的最高水平。相比之下，兩年期國債殖利率則相對穩定於4.27%。此差距主要源於市場對長期債務供應增加的預期。分析指出，川普即將上任的財政部長可能調整目前偏重短期債務的政策，轉而增加長期債券的發行比例。

根據Curvature Securities固定收益交易部門負責人Tom di Galoma的說法，過去幾年，美國財政部過度依賴短期國債作為應對資金需求波動的工具，但這種策略導致殖利率曲線長期倒掛，並且加大了再融資風險。

10年期與2年期國債殖利率之間的利差

圖片來源：路透社

倒掛現象（負值區域）通常預示經濟衰退，因市場預期短期利率上升或長期經濟增長趨緩。
圖表顯示美國殖利率曲線已從倒掛狀態恢復至正斜率，10年期殖利率重新高於2年期殖利率，反映市場對經濟前景的改善預期，以及對長期債務供應增加和通膨壓力的重新定價。這一趨勢可能表明短期利率壓力減輕，或是對未來經濟增長的信心回升。

財政赤字壓力與通膨憂慮加劇

目前美國國債總額已從2019年底的23兆美元增至36兆美元，財政赤字進一步惡化的趨勢令市場憂心重重。川普提出的減稅、基礎設施投資及高關稅政策，可能進一步推高經濟增長與通膨率，促使利率維持在高位。

Crews & Associates利率交易主管Dan Mulholland表示：「市場在長期債券殖利率中加入了更多的期限溢酬，這反映出財政狀況和預期供應的改變。」此外，市場預期財政部可能於今年夏季開始增加長期債券的發行規模。

全球債市連鎖反應：英國與歐元區壓力倍增

美國國債殖利率上升對全球債市形成壓力。英國10年期國債殖利率達到2008年以來的最高水平，而30年期國債殖利率甚至攀升至1998年以來的高點5.4%。德國則因通膨壓力加劇及年初大量新發債券，其10年期國債殖利率也升至五個多月高點。

Danske Bank首席分析師Jens Peter Soerensen指出：「全球債券供應的大幅增加推高了長期債券的殖利率，並加劇了利率曲線的陡峭化。」

美債殖利率飆升的背後，不僅反映了市場對川普政策影響的預期，亦揭示了全球債務市場面臨的供需壓力與經濟挑戰。

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