DeFi是什麼？為何又叫「虛擬的華爾街」？一文看它如何顛覆金融服務

在2021上半年，加密貨幣（Cryptocurrency）整體市值一度突破2兆美元新高，除了比特幣（Bitcoin）、狗狗幣（Dogecoin）這些明星幣的帶動，去中心化金融（Decentralized Finance, DeFi）應用也是重要助力。

DeFi可說是近來加密貨幣領域最熱門的關鍵字之一，也是在以太坊區塊鏈上，開發出來的金融應用程式。熱門的原因，除了以此技術發展出的應用種類愈來愈多，就連包括星展銀行、美國聖路易斯聯邦儲備銀行（Federal Reserve Bank of St Louis）等傳統金融機構，都紛紛在出版的報告中提及DeFi。

2009年第一款區塊鏈應用——比特幣問世，讓分散式帳本技術（Distributed ledger Technology, DLT）更廣為人知。這項技術讓所有資產都能點對點轉移，且所有紀錄公開透明，無法竄改。2015年，以太坊（Ethereum）在比特幣的基礎上，增加了智慧合約（smart contract）功能，所有人可在區塊鏈上用程式碼制定遊戲規則，讓以太坊成為發展各種區塊鏈應用最好的平台。

時至今日，我們可以概括地說，所有運用區塊鏈技術打造的金融服務，都屬於DeFi的一環，包括：加密貨幣、NFT（Non-Fungible Token, 非同質化代幣）等等。DeFi在區塊鏈的世界中，透過智慧合約內程式碼的約定，建造出銀行、證券、保險等金融服務的應用程式。

換言之，DeFi如同在虛擬空間裡，複製了一套實體世界中的金融體系。兩者的差別只在於，銀行行員、存放鈔票的金庫、保險專員、稽查人員，甚至是政府監管的角色，通通由一條條的程式碼擔綱，依循智慧合約中給定的遊戲規則，自動化運作。

星展銀行將DeFi比喻為「虛擬的華爾街」，也有人稱之為「幣圈華爾街」。

相較於傳統的「中心化金融（Centralized Finance, CeFi）」，DeFi有兩大主要特色：其一，所有服務都是針對「加密貨幣」而設計，新台幣、美元等政府發行貨幣不在範圍內；其二，信任的基礎不再是某個機構或國家，而是一條條不帶感情的程式碼，管理規則也從中心化轉為開放、多元。

DeFi怎麼運作？實際應用有什麼？

數位資產研調網站The Block指出，目前DeFi的應用領域涵蓋支付、身分驗證、保險、投資、交易所、借貸等，與實體世界金融機構提供的服務項目差不多，已經形成了一個頗為完整的金融生態系。

在判斷DeFi的整體規模時，「總鎖倉量」（Total Value Locked, TVL）是重要指標。如果把DeFi想像成一間金融機構，那麼TVL就好比這家金融機構旗下，所有DeFi應用的資產總和。而根據追蹤網站DefiLlama的數據，DeFi的TVL在2021年首度突破千億美元大關，換算下來，等於有將近3兆新台幣的錢，鎖在DeFi這個虛擬世生態系中。

你或許想問，金融科技（FinTech）早已驅動金融業展開轉型，以多元的數位平台和工具更新服務，為什麼DeFi還會如此壯大？背後的驅動力與加密產業日益蓬勃有關。

1.交易更方便 ：2021年，比特幣價格首度突破6萬美元，加密貨幣整體市值一度衝破2兆美元，加密貨幣種類更是超過1萬種，已經形成一定程度的規模，如同虛擬世界中的另一個經濟體。

對許多熱衷的幣圈人士來說，要把加密資產換回法幣使用實在太麻煩，若區塊鏈世界有一套完善金融體系，就可把加密資產留在區塊鏈世界中交易使用。

2.沒有中介機構攔截利益 ：DeFi的去中心化特色就是簡單便利，不需要跟金融機構打交道或通過各種繁複的驗證，更沒有門檻要求。而且只要透過智慧合約、演算法等方式，就可以將交易過程中的利益（如手續費、利差）與所有參與者分享。「這也是DeFi另一個令人著迷的地方。」安侯法律事務所合夥律師鍾典晏指出。

以最常見的「定存」來說，一般銀行提供的利率約1％上下。在DeFi世界中，少了銀行在中間抽成，定存利率甚至可以達到7％～8％。

如此誘人的利益，也正是DeFi過去一年來吸引龐大資金投入的主因。

DeFi爆炸成長的推手：流動性挖礦

「DeFi其實就是一種衍生性金融加密市場，有70％～80％都在談『流動性挖礦』（yield farming）。」安侯數位智能風險顧問公司董事總經理謝昀澤觀察。

所謂「流動性挖礦」（幾乎可說是DeFi爆炸成長的主要推力），指的是將手中持有的加密貨幣，投入到DeFi借貸平台，以賺取利息或更多幣，如此一來，平台便可以增加資產的流動性。

然而，這裡所指的「挖礦」，不同於我們經常聽到的，透過電腦運算力去認證區塊鏈上的交易，進而獲得加密貨幣作為獎勵的「挖礦（mining）」，反而更像是投資用語「槓桿（leverage ）」，也就是透過借入資金來放大收益。

舉例來說，放款方（lender）把加密貨幣「存入」，借方（borrower）把加密貨幣「借出」，透過平台撮合完成借貸。當供過於求，利率就低；反之，利率便高，放款方可以獲得利息收入。諸如此類的交易行為，主要都是靠智慧合約自動執行完成。

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DeFi詐騙飆升，有哪些風險要注意？

如今在網路上搜尋DeFi，很多資料都與投資有關。台北科技大學互動設計系專任助理教授葛如鈞表示，DeFi是一個經濟價值交易的平台，在發展初期，人們可能把重點聚焦在投資賺錢，「DeFi 對於願意承擔更高風險的人來說，確實可以擁有豐厚報酬。」

不過，去中心化是一把兩面刃，缺乏監管機構儘管更自由，卻也缺乏保障。在實體世界，銀行的錢被盜走了，銀行或國家還會賠償， 但在DeFi世界中，若平台倒閉、程式碼出錯、被駭客入侵，投資者將求償無門。

加密貨幣犯罪預防機構CipherTrace指出，截至今年4月，全球加密貨幣犯罪共騙走約4.32億美元，其中56％（約2.4億美元）與DeFi有關，金額創下歷史新高。光是一個DeFi平台EasyFi遭駭客入侵，遭竊取的加密貨幣就價值6,000萬美元。

安侯法律事務所合夥律師鍾典晏表示，DeFi在技術上沒有任何合規問題，但是主管機關對於相關衍生的應用還沒有明確規範。「現在監理機構的規範，都是以中心化角度思考。如何用傳統法律思維去管新應用，是監理機構的挑戰。」

此外，區塊鏈只能確保上鏈的資料不被竄改，少了中心化機構的DeFi，自然也沒人負責核實資料正確性，「若不管控導致假資料流竄，會造成金融運作風險。」

沒有一個體系是完美的，智慧合約可能存在漏洞，銀行員也難免出錯。在新科技與舊傳統之間，最終趨勢會朝哪一方靠攏，終究還是必須看市場如何決定。可以確定的是，傳統金融機構勢必會擁抱新趨勢。

DeFi應用最值得關注的3家公司

DeFi借貸服務龍頭：Aave

總鎖倉量（TVL）99.7億美元

2017年11月成立，是一款基於以太坊上的去中心化借貸服務，可使用加密貨幣借放貸。 放款方（lender）把加密貨幣「存入」，借方（borrower）把加密貨幣「借出」，透過平台撮合，完成借貸。當供過於求，利率就低；反之，利率便高，放款方可賺取更高利息收入。這些交易規則都是透過智慧合約，自動執行完成。Aave的特點是，開放用戶借貸的加密貨幣種類高達20種，也是目前總鎖倉量（TVL）金額最大的DeFi借貸服務。

DeFi交易平台龍頭：Uniswap

總鎖倉量（TVL）51.8億美元

2018年11月推出，由以太坊開發者海登・亞當斯（Hayden Adams）創立，是目前交易量最大的去中心化交易所。為了讓Uniswap達到經濟規模及創造供需平衡，亞當斯要求客戶必須提供A、B兩種不同資產，當有人拿A在Uniswap換成B，B對A的價格就會上漲，反之亦然。這種藉由交易量來調控供需平衡的作法，打破傳統由中間商下單撮合的交易機制，形同讓每個參與者都成為「流動性提供商」（Liquidity Provider；即在證券、外匯市場扮演買賣中間人角色的金融機構），從中賺取手續費。

DeFi保險龍頭：Nexus Mutual

總鎖倉量（TVL）3.4億美元

2019年5月推出首款產品Smart Contract Cover，是第一個建立在以太坊上的去中心化保險協議，可以保障他人因濫用智慧合約、遭受駭客攻擊所造成的財物損失，也是唯一提供智慧合約保險的項目。 目前在 Nexus Mutual 上，可購買的 DeFi 保險種類超過41個，主流的DeFi 協議的智慧合約保險都能買到，可承保的資產主要有以太幣跟Dai，不同協議的可承保金額、保費也不同，理賠的資金主要來自其他客戶投入的加密貨幣。

星展、渣打推虛擬資產服務，搶先耕耘市場

謝昀澤分析，未來傳統金融機構在加密貨幣式生態鏈扮演的角色，可能包含造市者（market maker）、參與者及服務提供者等不同角色，像是參與加密貨幣及其衍生性金融商品（如：期貨、ETF）的發行與交易、發行金融生態圈內使用的加密貨幣，或提供加密貨幣信託保管等加值服務。

星展銀行已宣布推出加密貨幣信託方案，幫客戶投資、託管和管理虛擬資產；英國的渣打銀行也打算推出類似服務。此外，金融業也開始將另類投資（Alternative Investment；例如加密資產的投資）視為重要業務方向，開始布局加密市場的經營、人才證照的取得等。

儘管DeFi如今看似粗糙又不成熟，但在未來的日子裡，這個概念和技術都將持續進化。如同葛如鈞所言，「任何數位原生的東西，都會呈現指數形成長，發展的速度跟破壞性是非常巨大的。」

今年5月，美國聖路易斯聯邦儲備銀行發表文章指出，如果DeFi能解決其風險和問題，那麼極有可能成為未來帶領金融產業改變的一股重要力量。「DeFi將有潛力打造一個更強健、更開放和更透明的金融基礎設施。」撰文者Fabian Schär博士這樣寫道。

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責任編輯：林佳葦、林美欣