圖/Shutterstock
博通目前為全球第七大半導體業者，以網路通訊IC為主要產品
博通（Broadcom）(AVGO) 是一家總部位於美國加州的半導體公司，成立於1991年，目前為全球第七大半導體業者。博通公司專注於設計和製造各種網路通訊IC，包括通訊芯片、Wi-Fi、藍牙、射頻器件、電視機頂盒（STB）、數據中心網絡設備等等。
博通的產品廣泛應用於各個領域，包括智能手機、平板電腦、筆記本電腦、無線路由器、智能家居、汽車和工業控制等等。博通的產品被全球各大知名品牌廠商廣泛採用，包括蘋果、三星、華為、小米、聯想等等。
博通網路通訊IC應用橫跨整個網路系統
圖片來源：博通 Broadcom
博通營運由半導體部門 （Semiconductor Solutions） 及基礎建設軟體部門 （Infrastructure Software） 組成，分別佔FY23Q1營收的79.7% 及20.3%。其中半導體部門可按終端市場分類，包括網路設備 （Networking）、寬頻 （broadband）、伺服器儲存 （Server Storage）、無線 （Wireless），以及佔比較低的工業 （Industrial）。
博通FY23Q1營收以半導體部門佔大宗
資料來源：博通 Broadcom
博通FY23Q1伺服器儲存業務成長強勁，獲利優於預期
博通 FY23Q1財報成績如下：
- 營收如CMoney預估為 89.2 億美元 （季減 0.2%，年增 15.7%），略高於市場預期的 89.0 億美元 0.2%。
這次營運亮點在於半導體部門中，有三大業務營收達雙位數年增長，其中又以伺服器儲存業務營收年成長高達 57%，再一次蟬聯四大終端市場年成長之首，主係企業及雲端服務供應商伺服器設備換代升級需求強勁。
博通FY23Q1伺服器儲存業務營收連續兩季年成長冠絕四大終端市場
資料來源：博通 Broadcom
獲利方面，
- 毛利率 73.8% （季減 0.9 個百分點，年減 1.8 個百分點）
- 營益率 60.9% （季減 0.7 個百分點，年增 0.5 個百分點）
- 每股盈餘 (EPS) 達 10.33 美元 （季減 1.1%，年增 23.1%），優於 CMoney及市場預期。
博通 FY23Q1毛利率如預期因產品組合以毛利率較低的寬頻及無線設備為主，而年減 1.8 個百分點。然研發及營運費用均略低於預期，推動博通FY23Q1每股盈餘 （EPS） 年增 23.1% 達 10.33 美元 （季減 1.1%），分別高於 CMoney及市場預期的 10.27/10.29 美元0.6%/0.4%。
博通 FY23Q1 EPS 年增 23.1% 優於預期
資料來源：博通 Broadcom、CMoney 預估
伺服器儲存客戶升級換代進入尾聲、蘋果手機銷售進入傳統銷售淡季，下修博通FY23Q2 營運及獲利預期
博通 FY23Q2 損益預估調整如下：
- 調降 FY23Q2 營收預估 5.5% 至 86.1 億美元 （季減 3.5%，年增 6.2%）
經歷過去四季年成長逾 50% 的高速成長後，博通的伺服器儲存客戶普遍已完成換代升級，未來成長將趨緩，且無線產品的最大客戶——蘋果 (AAPL)，亦進入新舊產品交替的傳統銷售淡季，消費者寧願多等幾個月，購買 2023 年 9 月推出的iPhone 15 系列，故預期博通2023年上半年無線業務營收將進入季節性的衰退期，故下修博通 FY23Q2 營運預期，但仍有望年增 6.2%。
資料來源：博通 Broadcom、CMoney 預估
- 上修毛利率預期 0.6 個百分點至 74.1% （季增 0.3 個百分點，年減 2.3 個百分點）
- 下修營益率預期 0.2 個百分點至 59.8% （季減 1.1 個百分點，年減 1.1 個百分點）
- 調低每股盈餘 （EPS） 預估 6.8% 至 9.70 美元 （季減 6.1%，年增 6.9%）。
獲利方面，因產品組合優化，毛利率較高的網路設備營收佔比增加，博通 FY23Q2 毛利率可重回 74.0% 以上。而博通有別於其他同業公司，以裁減人員來撙節支出，管理層表示將持續招攬更多研發人才，並增加研發費用，將對營益率造成壓力。但反過來看，博通逆勢繼續招聘，表示管理層對營運前景信心十足，故CMoney 研究團隊雖下調博通 FY23Q2 獲利預期，但仍預期EPS年增率可達 6.9%。
博通繼續招聘推高營業費用，下調FY23Q2獲利預期
資料來源：博通 Broadcom，CMoney預估
生成式AI熱潮帶來迫切需求，然受產能限制，放量增長要等到FY2024
本次法說會最讓人期待的當然是ChatGPT——大型語言模型（Large Language Model）及生成式人工智慧 （Generative AI） 熱潮，而管理層在法說會問答環節也表示，這波熱潮的確是博通網路業務的一大利多，雲端服務業者正急於向博通購買Jericho 2路由器及 Ramon 晶片等網路架構設備，博通亦預期FY2023用於人工智慧的網路設備銷售額可望由 FY2022 的 2 億美元狂飊 4 倍至 8 億美元。
然因CMoney研究團隊已預期博通網路業務持續高速成長，且受產能所限，博通FY2023訂單量已超越產能，網路業務營收要在FY2023放量增長有一定難度。加上生成式 AI 的應用發展仍處於初步階段，目前的產品同時運算大量資料及運算資源分配的效能仍有待改善。
博通目前正在研發下一代產品，將為訓練及調整人工智慧的資料中心客製化網路設備，以打造無損傳輸、低延遲及可擴展的資料中心網路架構，因此預期博通網路業務要等到FY2024新一代網路設備推出市場，才可望迎來新一波爆量增長。
人工智慧熱潮不敵其他三大業務成長趨緩，下調博通FY2023營運及獲利預期
博通FY2023 損益預估調整如下：
- 下調 FY2023 營收預估 3.6% 至 355.3 億美元 （年增 7.0%）
博通半導體部門除了伺服器儲存及無線業務成長趨緩外，寛頻業務營收亦將逐步放組。在目前寬頻網路已能應付大部分生活應用下，電信業者提前佈局的迫切性不高，故在下一個突破性應用出現前，預期寛頻業務營收難以維持逾 30% 的年增率。因此，CMoney研究團隊下調博通FY2023營運預期，營收年成長在網路業務支撐下仍可達 7.0%。
博通半導體部門三大業務成長趨緩，FY2023 營收仍有望年增7.0%
資料來源：博通 Broadcom，CMoney預估
- 上修毛利率預期 0.2 個百分點至 74.1% （年減 1.5 個百分點）
- 下修營益率預期 0.1 個百分點至 60.8% （年減 0.4 個百分點）
- 下調每股盈餘 （EPS） 預估 4.5% 至 40.72 美元 （年增 8.3%）。
獲利方面，毛利率預估因由FY23Q2開始的產品組合優化小幅上修，然因增加人力推高研發費用，加上下調營收預期，故CMoney研究團隊下修博通FY2023每股盈餘 （EPS） 預估。
調低博通FY2023 EPS 預期，年增可望達 8.3%
博通威睿 （VMware） 收購案有告吹隱憂，後續發展值得持續觀察
CMoney研究團隊持續關注博通多元化業務的關鍵一步——威睿 （VMware） 收購案。此收購案對博通跨足雲端服務具有重大的戰略意義，目前正在等待各地監管部門批准。
收購完成後可望帶動博通基礎建設軟體部門規模大幅擴張，營收可望追上半導體部門，並在 3 年內帶來 85.0 億美元的稅前息前折舊攤銷前盈餘 （EBITDA），是博通FY23Q1 EBITDA （56.8 億美元） 的 1.5 倍，成為博通未來的主要成長動能。
不過，在歐洲監管部門決定深入調查後，曾傳出可能在未來幾周內發出反壟斷警告，然歐洲監管部門拒絕置評。若博通真的收到監管部門的反壟斷指控單後，仍可在非公開聽證會上為這項收購辯護。目前管理層仍維持上季法說會在 FY2023 年內 （2023 年 10 月前） 逐步完成收購案的樂觀預期，而歐洲監管部門最晚於 6 月 7 日前對這項交易作出決定，後續發展值得持續觀察。
博通中長期成長可期，然三大業務成長放緩隱憂，宜先行停利出場，待拉回再進場布局
以 3 月 5 日收盤價 632.76 美元推算，博通股價自 2022 年 12 月15 日以來已上漲 13.4%。按預估博通FY2023 年每股盈餘 （EPS） 可達 40.72 美元計算，博通目前本益比為 16 倍，處於過去五年 8 倍至 23 倍區間的中間位置。考量新一輪的人工智慧軍備競賽，帶動資料中心規模擴展、網路連接需求增加，可望推動博通中長期營運高速擴張，然因伺服器儲存、無線及寬頻業務近期均出現成長放緩的跡象，故建議先行停利出場，觀望威睿收購案進展，待股價拉回後再進場佈局。因此將本益比預估維持在 15 倍，目標價因下修EPS預估由 640 美元下調至 610 美元，投資建議由逢低買進調降至區間操作。
博通 Broadcom 損益表
資料來源：博通 Broadcom、CMoney 預估
博通 Broadcom 本益比河流圖
資料來源：博通 Broadcom、CMoney 預估
*本篇報告為FY23Q1季度更新，全文同步載於美股放大鏡
完整博通研究報告詳見 : Broadcom博通全球通訊半導體霸主，車用IoT應用激增推升需求，長線展望樂觀
延伸閱讀：Bet on Broadcom? How to trade AVGO after earnings
版權聲明
本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
留言 0