歷史總在不停重複，金融市場的騙線更是屢見不鮮。在經歷10月中以來的強勢反彈之後，全球股市再次開展了暴跌。聯準會主席Jerome Powell表示，政策制定者在確信通貨膨脹將回降到2%之前，沒有開始降低利率的任何計畫。
他還宣稱：歷史經驗强烈警告聯準會不可以過早放鬆貨幣政策。這狠狠潑了一桶冷水給那些妄想降息即將來臨的樂觀投資人。
廉價貨幣終結在2022年的金融市場上引起了軒然大波。投資人希望混亂儘快結束，最好能在2023年年中左右開始降息。
然而，Powell的警告聽起來更像提醒大家過度的樂觀主義是不對的。這已經不是第一次。今年的美國聯準會每次舉行會議之後，市場就會再次展開崩潰，Powell的鷹派論調一次又一次打擊了投資人的信心。
1月3日，當美國股市達到頂峰之際，債券市場尚且認為美國聯準會的利率調升到年底前最多只會上升0.75個百分點。但事實上，目前為止已經調升了4.5%。
嚴厲的貨幣政策是2022年金融動盪的導火索。科技股的暴跌最為匪夷所思。債券市場的潰敗如此極端，以至於企業債券發行和貸款市場在春天就已經陷入了停滯。
英國養老基金在秋天因金邊債券價格的波動而陷入了混亂，加密貨幣的崩潰更是揭示了美國當局所稱的由前神童Sam Bankman Fried在交易所FTX實施了長達數年的大規模欺詐。
12月20日，日本央行修改了長期利率上限政策，更是一下子打亂了市場。當然，每一個案例都有各自的發生原因，但當免費貨幣時代突然結束的當頭，所有一切都被暴露了出來。
「反通貨膨脹」主導2023全球經濟的節奏
2023年的情況會比較好嗎？已開發國家的利率水準現在都高過了過去15年的平均水準，但是利率帶來的衝擊好像沒有多嚴重？至少美國的通貨膨脹已經開始減弱。即使歐洲的許多國家仍在為高昂的能源成本而掙扎，但物價上漲似乎也有所放緩。也許調整會痛苦，但基本上陣痛也好像結束了？
這種想法最終將被證明是錯誤的。我個人感覺：「Disinflation 反通貨膨脹」將在2023年主導全球經濟的節奏，反通貨膨脹描述的現象是通貨膨脹速度開始下降，但此時經濟仍然處於通貨膨脹的狀態。
高利率及讓資金需求成長遲緩將成為全球央行處理反通貨膨脹的基本手法，在就業率降低及抑制物價上漲之間，金融市場難以令人樂觀。
眾所周知，美國聯準會一再宣誓的和投資人對它的期望之間存在很大的差距。聯準會預估它可能必須在2023年將利率再提高到5%以上，並將其保持高位。這與投資人的預期不符。儘管鮑爾發出了警告，但投資人押注降息隨時可能會來，並認為第一次降息可能最快可以在夏天到來。
簡而言之，決策者和投資人在最重要的問題上存在著嚴重分歧。通貨膨脹會有多嚴重？利率將達到什麼水準？全球央行什麼時候會開始放鬆？說實話，沒有人敢掛保證。
另一個不確定性是美國到底會不會進入衰退，如果會，什麼時候？美國聯準會估計，它應該可以倖免，預計2023年經濟增長只會放慢到0.4～1%，通貨膨脹增長將停留在2.9～3.5%左右。
但我感覺如果經濟衰退真的來臨，投資人根本不及做好準備。有些產業人士甚至樂觀表示，2023年的企業獲利可以增長7.6%，遠高於名義GDP的提醒。
最後，利率衝擊的影響才在開始逐漸影響資產價格。目前為止，只有股票、債券和加密貨幣等反應最快，沒有投資這些產品的投資人基本上無感。
但金融機構已經開始在消化這些變化，利率衝擊可能會暴露出金融系統在我們看不見的地方裂痕。更多的痛苦即將到來。在私募資本和房地產等資產貶值速度較慢的市場，真正的價格調整根本還沒有展開。
2022年的利率衝擊主導了全球金融市場。難怪投資人希望趕快結束這場危機。然而，關於通貨膨脹和利率的對抗還沒有結束；投資人對增長和利潤的希望看起來過於樂觀；利率上升的影響尚未滲透到金融系統的各個角落。
無論投資人選擇相信什麼，2022年的混亂很可能會跟著我們大家進入新的2023年。
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