【台股研究報告】中碳(1723)精碳材料展望強勁，全年獲利估年增超過5成!

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【台股研究報告】中碳(1723)結論與建議

中碳在油價下行影響產品報價的環境下，將產能調配至需求穩健的高毛利軟瀝青產品，加上精碳事業受需求暢旺而提前轉虧為盈，下半年正式貢獻獲利，看好全年相關營收成長超過8成。預估中碳2022年營收成長43.6%，獲利年增逾6成，EPS 7.46元；另外碳化爐第二條產線已試車生產，後續熟球產能將翻倍至4,000噸，看好2023年營收成長8.6%，獲利成長11.8%，EPS 8.34元。以2023年計算目前本益比14倍，考量中長期營運穩健，給予本益比17倍，投資建議維持逢低買進。

中碳為國內唯一煤化工廠

中碳成立於1989年，為台灣唯一生產煤化工產品之生產廠，主要產品分為輕油系列、煤焦油系列、焦炭系列，近期響應電動車及儲能議題，中碳積極切入動力電池相關產品，電池負極材料的營收占比也有逐年遞增的趨勢。另外公司也將成為國內碳化矽(SiC)長晶材料供應商，全台首座鹵素純化爐可望在明年第一季完成建置，供應高純度碳粉及石墨坩堝，進軍半導體業製程用石墨零組件市場。2022年前7月產品營收比重為：煤焦油產品43%、輕油產品28%、焦炭7%、貿易14%及負極碳材料7%。

中碳受高油價助攻，第二季財報亮眼

中碳第二季在高油價環境下，帶動產品報價持續上揚，輕油產品苯類、雜酚油價格季漲幅達5~10%，其中苯的報價一度達到創高的每噸1400美元，使中碳第二季營收衝高至32.4億元，季增36.6%，年增66.1%，毛利率提升2.4個百分點達24%，且在匯兌利益貢獻下，稅後淨利達5.6億元，季增62.6%，年增達92.9%，EPS 2.36元，獲利表現略優於研究部先前預期。

精碳材料熱度延燒，估全年營收成長超過80%

中碳精碳材料中，主力商品介相石墨碳微球(熟球)佔比約70%，為高毛利電池負極材料，主要應用於電動大巴以及儲能電池系統，客戶分布中國(45%)、台灣(24%)及日本、泰國(31%)等地。在電動車、儲能產業需求強勁下，中碳上半年熟球出貨量達到1,140噸，已超過全年產能2,000噸的一半，年增幅達168%。原先公司預期碳材料事業應會在2023年轉虧為盈，但受惠拉貨動能強勁，且上半年熟球售價調漲約15~20%，使精碳事業提前在今年6月即損益兩平，下半年將正式貢獻獲利。另外公司表示相關高價原物料也已大致用罄，後續獲利將持續放大，維持看好相關營收年成長超過8成。

軟瀝青需求仍穩健，下半年獲利估成長5成

近期油價滑落，苯類價格下跌至每噸1000美元以下，雜酚油報價也下滑，但油價相較去年仍在相對高檔，中碳7月在沒有軟瀝青船期下，營收9.6億元，仍年增28.8%，且與同樣沒有船期的5月相比仍月增5.3%；稅前淨利1.92億元，年增26%，營運依舊持穩。公司表示，軟瀝青需求維持強勁，價格相對有撐，目前已在洽談增加一艘船期，預估能帶來2億的額外營收，且軟瀝青產品毛利率逾40%，因此在產能有效調配下，預估下半年獲利仍大幅年增超過50%。

資料來源：CMoney

產品組合優化，全年獲利估年增逾6成

整體而言，因油價下滑影響石化產品報價，預估整體出貨及營收將下修三、四季營收5%至30億元、28.5億元，但考量後續產能調配至需求穩健的高毛利產品軟瀝青，以及精碳材料事業6月提前損益兩平，下半年正式貢獻獲利，預估2022年毛利率上升2.9ppt至23.1%，全年獲利看好年增超過6成，EPS 7.46元。另外因應電池材料需求暢旺，中碳興建碳化爐第二條產線，目前已開始試車生產，後續熟球產能將翻倍至4,000噸，看好2023年營收成長8.6%，獲利成長11.8%，EPS 8.34元。以2023年計算目前本益比14倍，考量中長期營運穩健，給予本益比17倍，投資建議維持逢低買進。