根據《財訊》報導，4月4日起，日本東京證券交易所將改變原先1部、2部的市場分類方式，分成主要、標準和成長3種市場，希望藉此增強企業實力，也擴大證交所影響力。
文／孫蓉萍
《財訊》報導指出，東京證券交易所第1部（第1類股）上市企業可說是日本一流企業的代名詞，但第1部即將走入歷史。
目前東證分成第1部、第2部、JASDAQ（分為「標準」、「成長」兩種），以及Mothers共5個市場。不過，今年4月4日起，東證將重新分為Prime（主要）、Standard（標準）和Growth（成長）3種市場，這是東證60年來首見的大變革。
《財訊》分析，東證區分這3種市場的條件大致是：主要市場—流通股票總市值超過100億日圓，流通股比率達到36%以上；標準市場—流通總市值超過10億日圓，流通股比率達到25%以上；成長市場—流通總市值達到5億日圓以上，流通股比率超過25%。
市場劃分曖昧 催生新制
根據東證1月11日公布的名單，未來在主要市場上市的企業共有1841家企業，標準市場1477家，成長市場459家，在上市櫃公司的占比分別是49%、39%和12%。
根據《財訊》報導，關於重新劃分板塊的原因，東證指出，首先是各市場的概念曖昧不明，第2部、Mothers、JASDAQ的作用重疊。制度如此紊亂，要回溯日本證券交易所的歷史。1部於1949年誕生後，日本經濟高度成長，為方便中小企業籌資，1961年成立了東證2部；1999年又為了新興企業開設了Mothers。
另一方面，1963年日本證券業協會創立店頭市場，即現在的JASDAQ，目的也是要讓中小企業籌資。2010年JASDAQ被大阪證券交易所吸收合併，2013年東證又和大證整合為一。
《財訊》報導指出，但在兩個證交所整合之前，雙方分別有新興企業籌資的市場，IPO競爭激烈，因此東證調降「內升」的門檻。企業直接在1部上市，需要總市值超過250億日圓，但如果從2部或Mothers轉到1部，只要總市值達到40億日圓即可。
在這樣的情況下，市值幾十億日圓的企業，如果想取巧，就從Mothers轉往1部上市，導致1部企業大增。2016年突破2000家，10年內增加了3成，1月11日為止，共有2185家，占所有上市櫃公司3777家的58%。其中有些總市值很低、交易量很少；而且家數太多，也增加了研究機構分析的困難度。
流通股票設限 讓企業分流
《財訊》報導指出，東證需要改革的另一個原因，是上市公司缺乏提高企業價值的誘因，在1部上市後，只要市值不低於10億日圓，就不會下市，幾乎沒有經營壓力。於是一些企業到了1部後，業績就原地踏步。
此外，一些企業交叉持股，或母公司、董事等持有大量股票，以至於在外流通的股票數不多，外部人士很難投資。因此這次規定了在外「流通」股票的占比。東證希望嚴格訂出標準，有助於新陳代謝。
例如主要市場上市或下市的標準，都是流通股票市值要超過100億日圓，多數企業換算成市值大約是250億日圓。換句話說，對市值只有數百億日圓的中型企業，時時要留意市值維持在一定的水準。
根據《財訊》報導，同時，這項規定使得總市值高的企業，也可能無法在主要市場上市。日本甲骨文總市值超過1兆日圓，但因為美國母公司持股超過7成，於是決定從目前所屬的一部轉到標準市場。同樣地，郵儲銀行的母公司日本郵政持股約8成，但日本郵政提出了持股要降到5成以下的中期經營計畫，目前得以留在主要市場。
各企業可以看自己的實力、經營目的和方針來選擇市場；投資人也不會依市場來選企業，而是看基本面是否有魅力，再決定是否要投資。例如高知縣的高知銀行並非國際化的大銀行，希望好好深耕當地，因此選擇在標準市場上市。
《財訊》分析，也有些企業雖然市值符合主要市場的條件，但認為如果要因應氣候變遷等公司治理的要求，勢必要花錢請顧問公司協助，甚至可能壓縮到研發經費，因此選擇先留在標準市場。原本在一部的大正製藥控股、原本在JASDAQ的日本麥當勞和Workman公司，也都選擇了標準市場。
這次有296家企業未達主要市場的標準，但提出了預定計畫書，可以留在主要市場。例如企業流通市值未達標，但公司希望留在主要市場，那麼提出提高市值、或增加流動率的計畫即可。不過東證沒有規定期限，有些企業的計畫長達10年，後續還有待觀察。
東證社長山道裕己接受《鑽石週刊》專訪時指出，企業不夠強大，導致東證總市值排名落後。全球市值最高的交易所是紐約證交所，2021年底總市值將近30兆美元，第2名那斯達克約26兆美元，第3名是香港的8兆美元；東京為6.7兆美元，和約6兆美元的上海差不多。日本市值最高的豐田公司，和美國的蘋果、亞馬遜、特斯拉等公司市值也差距甚遠。
東證1部 逾半股淨比超低
《財訊》報導指出，東證1部企業股價淨值比（PBR）不到1倍的企業占了一半；美國S&P500股價指數成分股中，只有2%的PBR低於1倍。而且東證股價指數（TOPIX）1989年12月以2884.8點創歷史新高，現在約2000點，超過30年沒更新；美國S&P500等股價指數卻屢創新高。
振興市場的同時，東證也要強化公司治理。在主要市場上市的企業，獨立董事要占董事會的1/3以上、必須根據國際基準公開氣候變動風險等。
山道裕己指出，東證成交額60~65%來自海外投資人，去年3月底的股票持有比率也有30%是外資；如果加上衍生性金融商品，則有75%來自外國人。
山道的目標是讓日本成為國際金融中心，這需要長時間耕耘。他認為資金經常在全世界遊走，「不過會往有利的地方流，只要外資認為日本市場很有趣，資金就會往日本集中」。而且日本自己有將近2000兆日圓個人金融資產，儘管利率幾近於零，這筆錢仍有相當大的比重都是銀行存款，也有撼動市值的潛力。
東證邁出第一步後，接下來就要看各企業是否也能配合交易所的改革，繳出漂亮的成績單了。…（本文出自《財訊》雙週刊652期）
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