【美股研究報告】ASML 24Q1訂單大幅減少，台積電訂單加持下將重返榮耀？

科技奇幻國度中的ASML巨龍，以強大的光刻魔法獨霸一方

在這個科技的奇幻國度裡，有一條名叫ASML (ASML)的巨龍，它的魔爪下誕生的光刻魔法器具（光刻機），具有鑄造晶片國度命脈的能力。這些極其精密的光刻機，是製造晶片的必備工具，而晶片就是這個國度裡所有魔法裝置的心臟。

這條巨龍非常強大。它崇高的魔法地位來源於一種被稱為「極紫外光」（EUV）的強大光線，這種光線可以在晶圓上刻畫出微小且精確的圖案，比任何其他龍族或巫師所能達到的都要細致。EUV在2023年為巨龍帶來900億歐元的魔法能量（營收），佔總魔法能量（營收）達42%。

隨著科技王國對高效能電子產品需求的增加，ASML巨龍的魔法變得越來越重要。每當王國的科技發展需要更進一步，ASML就能夠提供更先進的魔法光刻機，因此它成了許多投資者關注的焦點。

在股票市場這片神秘的大海中，ASML巨龍的表現一直受到細心觀察。它不僅因為持續的創新和強大的市場地位而受到尊重，還因為它能夠在全球晶片短缺的時期提供必要的支援。

然而，這條巨龍也面臨著挑戰。它的魔法雖強，但製造魔法極紫外光刻機的過程既昂貴又複雜，需要來自各方的資源和支持。此外，全球政治和經濟的波動也會影響到巨龍的飛翔展望和股價表現。我們來看看這條巨龍在2024年第一季(24Q1)的表現吧！

ASML 24Q1 遭遇亂流，DUV出貨下滑使營收不如預期

ASML 巨龍在24Q1的飛翔中遇到了一些氣流的波動：

魔法能量（營收）僅 52.9 億歐元 (季減 26.9%，年減 21.6%)，低於市場預期的 54.2 億歐元 2.4%。
魔法效率（毛利率）達 51.0% (季減 0.4 個百分點，年增 0.4 個百分點)
每股魔法能量(EPS) 達 3.11 歐元 (季減 40.2%，年減 37.3%)，高於市場預期的 2.79 歐元 11.4%。

回顧24Q1，ASML巨龍展示了其強大的魔力，收集了52.9億歐元的魔法能量（營收），其中40.0億歐元來自魔法光刻機銷售。這個數字剛好位於巨龍先前預告的財測中位數，但比旅人們（市場）預期的54.2億歐元少了2.4%。魔法能量低於預期，主係乾式深紫外光魔法光刻機(KrF)出貨量大幅季減，由23Q4的 54 台大幅減少至24Q1 的25台，整體DUV的魔法能量（營收）也季減 38.0%，是三大魔法能量來源衰退最嚴重的業務。

所幸巨龍的魔法效率（毛利率）達到了51.0%，超出了市場的預測，這得益於極紫外光魔法(EUV光刻機)的佔比提高。帶動了ASML巨龍每股魔法能量（EPS）雖季減40.2% 至 3.11 歐元，仍高於旅人們（市場）預期的 2.79 歐元。

ASML 24Q1 新訂單大幅減少，EUV 新訂單季減近9成

在訂單收集方面，巨龍吸引了36億歐元的新魔法訂單，較23Q4的91.9億歐元訂單大幅減少。其中包括6.6億歐元的極紫外光魔法訂單，遠低於23Q4的56億歐元訂單。而訂單總量僅季減10億，來到380億歐元，表示2024年產能滿載。不過，巨龍在法說會訪談中提到，要2025年產能滿載，未來三季將需要每季新增40億歐元的訂單，引發旅人們（市場）對ASML未來魔法能量（營收）不如預期的擔憂。

ASML 24Q2 觸底反彈可期，EPS可望季增 18.2% 重返成長軌道

進入24Q2，ASML巨龍預計將會逐步復甦並召集更多的魔法能量(營收)，範圍在57億到62億歐元之間，並預計其魔法光刻機銷售將貢獻43至48億歐元。預計其魔法效率(毛利率)將保持在50%至51%之間，繼續保持強大的力量和穩定的表現。在下游客戶產能利用率正在逐步提升，以及去化庫存行動順利，推動每股魔法能量（EPS）可望重返成長軌道。

因此，CMoney 研究團隊預估ASML 24Q2 魔法能量（營收）可達 59.8 億歐元 (季增 13.0%，年減 13.4%)，每股魔法能量（EPS）有望來到 3.68 歐元 (季增 18.2%，年減 25.4%)。

ASML對中國市場依賴度有限，重申中長期光明展望

至於ASML巨龍過度依賴中國市場的擔憂，雖然ASML 24Q1有49%的魔法能量（營收）來自中國，但中國訂單在整體訂單之中僅佔20% 左右，遠低於24Q1的營收佔比，顯示ASML巨龍未來對中國地區的銷售的依賴程度有限，24Q1的高佔比只是短期現象，這有望緩解旅人們（市場）的擔憂。

展望更遠的未來，巨龍ASML預見2024年將會是由底部復甦的一年，到2025年將處於科技奇幻國度的上升期。以往CMoney研究團隊提及的三大動能，AI、能源轉型和晶片供應鏈本土化，有望隨著全新的魔法工廠（晶圓廠）的開啟和各國CHIPS（晶片）法案資金的正面效果，帶動全球對新魔法工廠的需求將持續增長。因此，巨龍重申其擴大魔法裝置的產能的計劃，包括將其極紫外光(EUV)年產能增至90台，深紫外光(DUV)年產能增至600台，為這片科技奇幻國度打造更加光明的未來。

台積電EUV訂單有望回升，可望帶動ASML 2025 年EPS年增 52.7% 創新高

ASML巨龍光明的中長期展望背後有著不少盟友的支持，特別是強大的盟友之一台積電。台積電在24Q1法說會上宣布2024年將維持280至320億美元的資本支出，以及2025下半年將量產2奈米的計劃。這一舉措將使得高性能極紫外光（High-NA EUV）光刻機的需求，可望如期在2025年逐步增加，因精密的High-NA EUV魔法裝置從下訂到出貨，約需要12個月，故預計台積電EUV訂單在2024下半年，甚至24Q2就會出現回升，以配合台積電2025下半年量產2奈米的計劃。

儘管目前半導體產業的整體復甦速度較預期慢，但隨著訂單預期的反彈和中國業務的擔憂緩解，加上AI、能源轉型及晶片供應鏈本土化的長期推動，CMoney研究團隊預期ASML的每股魔法能量（EPS）有望在2025年增長52.7% 至創紀錄的每股28.65歐元。

ASML 短期下跌或為過度擔憂，宜逢低布局

ASML這條巨龍在最近的交易日中遭遇亂流。4月17日，這條巨龍翼搏風雲(股價)卻下滑7.1%，坐落在907.61美元的林間小息，跌落至季線之下，向890美元的前高支撐地帶謹慎探路。儘管巨龍此刻在森林中留下了些讓旅人揣測的痕跡，CMoney研究團隊卻依然對這條巨龍滿懷信心，預見訂單量的回升與半導體產業的再度興盛，加上中國地區上業務擔憂的消退，以及在人工智慧、能源轉型及晶片供應鏈本土化這三大法杖的加持下，2025年每股魔法能量（EPS）可望創歷史新高達28.65歐元。

根據CMoney研究團隊對2025年巨龍的每股魔法能量（EPS）達到28.65歐元，經 1.07 USD/EUR匯率換算，巨龍目前的本益比僅30倍，相較於過去五年27至71倍的範圍，現在似乎正處於魔法森林的低谷。故此，研究團隊建議，每當巨龍在森林中稍作休息時，即是投資人逢低布局的時機。展望未來，CMoney研究團隊預見本益比將攀升至34倍，將巨龍(ASML)的目標價設為1042美元，這條龍將在金融森林中可望再次展翅高飛。