TrendForce 再度下修全球伺服器出貨量至年增 1.31%
市調機構 TrendForce 表示，2023 年經濟持續逆風及高通膨影響，不僅促使北美四大雲端服務供應商下修伺服器採購量，目前也觀察到包含 Dell、HPE 在內的 Enterprises OEM 已開始調降 ODM 的主板生產，除了反應終端需求不如預期外，更多原因是受零組件庫存調節與客戶控制財務支出影響所致，整體預估全球伺服器出貨量將下跌至 1,443 萬台，年成長率由原先預估的 1.87% 再收斂至 1.31%。
預估嘉澤 2023 年 EPS 為 61.12 元，本益比有望朝 16 倍靠攏
雖然伺服器出貨量持續遭到下修，然而我們仍看好可望受惠規格升級的相關供應商如嘉澤(3533)、智邦(2345)等相關個股。展望嘉澤 2023 年營運：1)在伺服器方面，Intel 新平台 Eagle Stream 將於 23Q2 放量，預期年底滲透率達 30%，且嘉澤更首次打入 CPU Socket 一階供應商資格，出貨比重從10% 跳升至 30%。至於 AMD 的 Genoa 則於 22Q4 已開始小量出貨，相關產品出貨單價提升 1～2 成；2)在桌機方面，預估 Intel Alder Lake 滲透率從 70% 提升至 90%，平均出貨單價提升 3 成，另外 22H2 包含 Intel 與 AMD 分別推出 Raptor Lake、Ryzen 7000 也將開始放量。
預估嘉澤 2022 / 2023 年 EPS 為 57.98 元(YoY+74%) / 61.12 元(YoY+5.4%)，以 2023 年預估 EPS 評價計算，2023.03.01 收盤價 857 元，本益比為 14 倍，考量嘉澤於 Eagle Stream 順利切入 Socket 一階供應商，本益比有望朝 16 倍靠攏。
預估智邦 2023 年 EPS 為 15.83 元，本益比有望朝 21 倍靠攏
展望智邦 2023 年營運：1)受惠 5G、AI、大數據等趨勢下，持續推升資料傳輸量需求，帶動資料中心建置潮持續，雲端服務大廠為降低成本，刺激白牌交換器需求增加，智邦為白牌交換器龍頭可望最先受惠；2)400G 交換器在 2022 下半年開始放量，預期 2023 年營收比重達 15%；3)近年積極搶攻亞洲市場，雖毛利率較低，但受惠營運規模擴張，整體毛利率向上趨勢不變；4)為降低伺服器 CPU 運算負擔，智慧網卡需求大幅提升，隨著新產品推出將持續挹注營運動能。
預估智邦 2022 / 2023 年 EPS 分別為 14.38 元(YoY+70.4%) / 15.83 元(YoY+10.1%)，以預估 2023 年 EPS 評價，2023.03.01 收盤價 287.50 元，本益比為 18 倍，考量 400G 交換器正式進入放量階段，本益比有望朝 21 倍靠攏。