大同自從宣布市場派直接經營公司，面臨千張大戶和外資的重大賣壓，大同未來的前景如何？該注意哪些關鍵？
文／游筱燕
根據《財訊》報導，百年老店大同經營權易手1年，董事長盧明光、總經理何春盛於12月13日雙雙請辭，未來由王光祥接任董座，鍾依文接下總經理。大同1年內換了2董3總，經營層變動劇烈，從股價和籌碼面看出市場的憂慮。
攤開大同近來的大戶籌碼，千張大戶、外資、投信不約而同減碼。截至12月17日，千張大戶持股占比為66.05%，短短一週就減少2.4個百分點，變動為近期最大，再度回到2020年經營權第一次變天以來的低檔區。基本上，外資近期的買賣動向，也與千張大戶一致。
《面向1》新任董座側重開發
《財訊》分析，若再往前回溯到12月初出現經營權再度變天傳言的前後，可以發現，其實11月中旬，外資曾經在短短9個交易日買超大同逾14.7萬張，推升股價上漲28%；但12月變天消息傳出後，又反向大賣14萬張，來去一場風，股價漲幅也都吐回去。投資界認為，短期內只要外資或大戶不再大賣，大同股價或可暫時止穩，只是，這條新的起跑線，該如何界定未來的投資價值與風險？
「未來大同不會再虧錢！大同已20年未發股利，不能讓股東再等5年。逐步開發土地後，1年要賺1個股本，應該不是難事。」新任董座王光祥向股東釋出正向消息。《財訊》報導指出，從經營面來看，大同2021年前3季營業利益逐季上揚，累計前3季合併營業利益9.02億元，較去年度的大幅虧損顯著改善；累計稅後淨利12.67億元，每股稅後盈餘0.54元，主要受惠建案「大同莊園」的挹注。
不過，根據王光祥的說法，未來土地開發會是大同的重心，但股市認為土地變現容易、創造價值卻很難，尤其大同的本業並非不可為，且資產股與本業穩健股，甚至是成長股的股票評價是全然不同的，因此，要探究大同股價未來的方向，必須密切追蹤3個面向。
《財訊》分析，第1，人事變動。劇烈的經營權變動，長期而言會有公司治理問題。攤開大同董監持股名單，最大股東是台北市私立大同高中，持有1.36%，第2大是鄭文逸的欣同投資1.22%，王光祥以競殿投資名義持有0.19%，而據了解，大股東其實還有前精英董事長蔣東濬等人。
由於鄭文逸身上還有與大同的官司，不適合出任董事長，而王光祥雖常以大股東的身分對外發言，但只接了尚志資產的董事長，顯然還是對老本行─土地開發比較有興趣，因此才找來前董事長盧明光、總經理何春盛助陣。
《面向2》孵化金雞分拆上市
但後來發現大股東與經營團隊彼此的經營意見相左，才有了這次經營層的更替。根據《財訊》報導，如今公司方已經達成共識，決定推選王光祥出來接任董座，等於大股東直接管理公司，不假手經理人。可以確定的是，策略發展上應暫時不會再有大矛盾，人事變動應可趨緩，對公司來說穩定總比變動好。只不過，原本對接手大同董座就興趣不高的王光祥，未來是否會全力投入公司經營，還是會再找人來協助操盤，外界都很好奇。
第2，經營策略。大同、尚志資產擁有46萬坪土地，大同公司直言會加速、逐步開發土地。王光祥也說，資產應該要自己加值後產出，價值更大，目前進行中的捷運萬大中和線連城錦和站聯開案與「大同莊園」3期，2個建案潛在毛利有200億元。大同還有芙蓉大樓，基地條件不輸給「正義都更案」的Diamond Tower，王光祥已經做好了完整的開發規畫，也因此被網友戲稱，「乾脆考慮改掛營建股，搞不好可以混個營建股王。」
此外，《財訊》分析，除了經營超過50年的起家事業「重電」，王光祥在6大願景規畫中提到會多向發展，並非僅執著於土地開發。例如太陽能、電動巴士國家隊、精英3年內營收挑戰500億元、資安軟體大世科獲利倍增等。王光祥特別強調：「太陽能在大同已經有十幾年的基礎，過去1年賣掉兩家實在太可惜了！」
《面向3》融資大增籌碼分散
而精英電腦也在積極整頓中，特別是專精主機板業務的興英數位科技、迷你電腦兩大賺錢部門有很大機率會分拆上市，熟悉精英電腦的人證實，「這兩隻小金雞正在孵化中，精英成績單會1年比1年好」。
第3，籌碼技術面。主力近日連番出貨，以及股價層層套牢的賣壓是事實，股市有句諺語：「季線下不作多」，《財訊》報導指出，法人向來的操作策略是破月線、破季線便一路減碼，目前季線股價為34.04元，能重新站穩季線是重要觀察指標。加上從11月26日至12月17日止，融資餘額大增3.4萬張，達到15.7萬張，籌碼由大戶流向散戶，也是日後要格外注意的關鍵。
不過，即使新的經營層雄心勃勃，但實際執行能否落實，仍待觀察。尤其是目前大同旗下最值錢的土地有大同大學、芙蓉大樓，尚志資產持有芙蓉大樓65%所有權，剩下35%是林蔚山家族所持有，林家目前尚未同意出售。知情人士說，大股東長遠計畫是希望3.5萬坪的大同大學能遷校，與6000坪的大同總部共同開發，合併開發改建成1萬坪的辦公大樓和商場，「仍須教育部同意，目前私校退場的土地開發爭議難解，沒那麼容易。」…（本文出自《財訊》雙週刊649期）
延伸閱讀：