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*Splunk 財務季度/年度表達方式：FY23Q1 : 2022/1 ~ 2022/3；FY23Q2 : 2022/4 ~ 2022/6；FY23Q3 : 2022/7 ~ 2023/9；FY23Q4 : 2022/10~ 2022/12
Splunk為機器分析領域領導廠商，近期雲端轉型積極且成果頗豐
Splunk 成立於 2003 年，為機器分析領域的領導廠商，公司產品應用為大數據的搜尋、監視和分析，包括日誌紀錄、使用點擊流、虛擬化平台，以及近期積極發展的雲端服務等。透過 Splunk 產品，可搜尋、監測並分析資料以適用於不同應用場景，應用範圍涵蓋：資訊安全、IT 維運、應用服務的提供和應用、產業資料與物聯網等，為企業提供具有價值的情報，並於 2020 年增添 APM (應用程序性能監控)、綜合監控等功能，正式踏入可觀察性市場，可觀察性使企業從外部偵測出內部程式問題並及時修正，達到事先預防的功效。
若觀察 Splunk 事業營收分布，可以發現從 FY2022 年開始，雲端服務已成為公司營收組成的一大部分，且其營收與營收占比皆持續上升；授權收入則因產品授權營收認列時點不同而各季有所差異，通常以第四季為最高；維護及服務營收貢獻相對穩定。
資料來源：Splunk
以 FY23Q2 事業營收占比來看，雲端服務與授權為 Splunk 兩大營收來源，且雲端服務事業營收占比高達 43.4%。產品組合部分，主要事業雲端服務與授權毛利率皆呈現上行趨勢，軟體公司相較其他產業較不受原物料成本波動影響，Splunk 也顯示出軟體公司面臨通膨的成本優勢，整體毛利率表現穩定、強健。
資料來源：Splunk
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Splunk年度經常性收入穩定成長，雲端產品淨收入留存率長期維持於高水位。
Splunk 身為軟體公司，ARR (年度經常性收入，根據年訂閱戶數量所認列的經常性收入) 對公司營運至關重要，其總 ARR 穩定成長，其中雲端 ARR 成長更為迅速，FY23Q2 時已佔 Splunk 總 ARR 近 5 成。Splunk 雲端事業主要採訂閱制收費，從 DBNRR (淨收入留存率，在一定時間週期內，經常性收入的續約收入比例) 可以看出公司客戶對於 Splunk 產品續訂的意願性，而 Splunk 雲端淨收入留存率變化起伏小，FY2021 年至今皆可維持在約 130% 的高水位，顯示 Splunk 雲端產品的競爭力與黏客率。
資料來源：Splunk
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Splunk FY23Q2 營收表現雖優於預期，但 ARR 成長卻不如管理層期待
Splunk 於日前公布 FY23Q2 財務表現，營收達 7.99 億美元，季成長 18.5%、年成長 31.9%，優於市場預期的 7.48 億美元；獲利表現部分，營業毛利 5.92 億美元，季成長 25.4%、年成長 40.2%，毛利率為 74.1% 的高水準，季成長 410 個百分點、年成長 440 個百分點，整體較不受總經環境影響且呈現上升趨勢，營業損失為 1.90 億美元，季虧損縮小 34.8%、年虧損縮小 44.8%，稅後淨損 2.10 億美元，季虧損縮小 31.1%、年虧損縮小 45.4%，稀釋每股盈餘 -1.30 美元，季虧損縮小 31.6%、年虧損縮小 44.4%。雖然營收表現亮眼，但 FY23Q2 總 ARR 33.3億美元、雲端 ARR 15.1 億美元，兩者皆不如公司預期，Splunk 更連帶將全年總 ARR 展望從 39 億美元下修至 36.5 億美元，主要受到大型雲端轉型與雲端擴張進度趨緩，再加上客戶預算在 FY23Q2 愈趨於保守所致，客戶在第二季後段多選擇短期契約。
資料來源：Splunk
預測Splunk ARR 成長速度趨緩現象將持續，保守看待FY23Q3財務表現
Splunk 受到客戶雲端轉型、擴張進度延後影響，ARR 成長速度不如以往，雖 FY23Q2 DBNRR 維持在 129% 的高檔，可看出客戶對 Splunk 產品仍充滿信心且客戶留存率高，但仍使投資人擔憂雲端轉型、擴張的延遲會持續。Splunk FY23Q3 營運展望保守，營收預測區間為 8.35~8.55 億美元，有鑑於通膨、升息等總經逆風仍然存在，企業客戶成本管控上依然充滿壓力，CMoney 研究團隊認為客戶推遲雲端轉型、擴張的現象將持續，預測 Splunk FY23Q3 營收 8.46 億美元，位於管理層財務預測區間中位，季成長 6.0%、年成長 25.6%；獲利表現方面，營業毛利 6.33 億美元，季成長 6.9%、年成長 34.1%，營業損失 1.42 億美元，季虧損縮小 25.3%、年虧損縮小 51.3%，稅後淨損1.59 億美元，季虧損縮小 24.1%、年虧損縮小 47.7%，稀釋每股盈餘 -0.98 美元，季虧損縮小 24.4%、年虧損縮小 48.2%。
資料來源：Splunk、CMoney預估
Splunk 淨收入留存率雖仍維持高檔，但雲端轉移、擴張時程推遲，預計需至 FY2024 才可緩解
展望 FY2023年，對於 Splunk 最大的風險在於總經不確定性與客戶購買模式改變，但由 DBNRR 可以看出，客戶只是延遲購買，並非失去信心，雲端投資仍是必須，企業只是因總經因素而延後投資。其中主要的因素為客戶將資料轉移至雲端的過程耗費成本高，且管理層更特別在大型雲端計劃上看出銷售放緩，因在資料轉移上需要更多的成本與人力，致使 ARR 比預期低了 4 千萬美元左右，其中大約 80% 來自雲端需求，而雲端需求中又以雲端轉移為主，CMoney 研究團隊預計此狀況至少將至 FY2024 才可緩解。
預測 Splunk FY2023 營收 33.68 億美元，年成長 26%，獲利表現也持續改善，營業毛利 25.26 億美元，年成長 30.2%，營業損失 5.73 億美元，年虧損縮小 50.1%，連帶使稅後淨損達 5.92 億美元，年虧損縮小 49.2%，稀釋每股盈餘 -3.98 美元，年虧損縮小 52%。
資料來源：Splunk、CMoney預估
Splunk 雖受客戶因成本考量推遲雲端轉型、擴張影響，但目前股價已大幅下修，投資建議為區間操作
Splunk 2022/9/30 收盤價 75.20 美元，目前 Splunk 股價營收比 (PSR) 為 6 倍，位於過去 7 年股價營收比 4~24 倍區間的下緣，因近期總經逆風劇烈，加上股價已於財報公布後大幅反應，CMoney 研究團隊認為目前 Splunk 股價評價偏低，雖客戶雲端應用明顯延後，且客戶長期契約與 ARR 成長壓力預計至 FY2024 才能緩解，但資料分析、雲端轉型仍為不變的市場趨勢，因此給予股價營收比 9 倍，目標價 108 美元，投資建議為區間操作。
資料來源：Splunk、CMoney預估
資料來源：Splunk、CMoney預估
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