【研究報告】胡連(6279)中國市場需求強勁，帶動獲利成長

結論與建議

胡連(6279)受惠中國車市溫和成長，加上車用晶片短缺狀況好轉、中國汽車零件國產化趨勢以及與李爾(Lear)合資成立公司，中國市場為胡連2022年營收增長最大動力，預估成長15%。電動車領域在主要客戶特斯拉訂單動能增加、高壓及高速高頻連接器等新產品成長加速下，預估電動車營收占比可望在今年達到5%，成為今年營運重要動能。預估胡連2022年營收56.46億元，年增14.1%，毛利率33.2%，EPS 8.31元。考量今年成長性仍佳、目前本益比接近歷史區間下緣，且近期股價已明顯修正，反映第一季不佳的獲利表現，投資建議為逢低買進。

胡連中國市場營收比重大

胡連成立於1977年，為汽機車專業連接器製造商(二級供應商Tier 2)，主要產品包含連接器(端子)、護套件、保險絲盒等，並供應給Tier 1零件廠。2021年銷售市場營收占比以中國最大，占64%、美洲11%、台灣10%、印尼4%、越南3%、歐洲2%、其他6%。主要客戶包含吉利汽車、長安汽車、比亞迪、特斯拉等車廠。

資料來源：胡連、CMoney整理

胡連第一季EPS2.07不如預期

胡連第一季營收13.3億元，季減9.2%，年增15.0%，營收較上季減少主因為第四季旺季基期較高，年成長主要受惠於中國市場需求依然強勁、市占率提升，中國市場第一季營收比重上升至73%，加上印尼、歐洲需求回溫、電動車主要客戶特斯拉訂單增加，表現符合季節性因素與市場預期。毛利率32.0%，季減0.5個百分點，年減7.4個百分點，主要受銅價格上漲及稼動率較低影響。在業外收入挹注約5億元下，稅後淨利2.07億元，EPS2.07元。受生產成本、營業費用上升影響，第一季獲利不如預期。

胡連第二季營收、EPS年增超過1成

胡連四月合併營收 4.52 億元，月增 0.4%，年增 13.0%。從歷史資料觀察，第二季為胡連營收淡季，但四月營收仍保持相對高檔位置，顯示各銷售市場需求仍強，加上特斯拉上海廠復工提供助力，看好今年第二季營收表現，預估第二季營收為13.2億元，季減0.8%，年增12.6%。此外，銅價格自四月開始漲勢放緩，並於四月底開始反轉向下，目前倫敦交易所(LME)銅期報價每噸9228.5美元，近一月下跌10.6%。銅價下跌將對胡連第二季毛利率帶來正面影響，預估胡連第二季毛利率將優於第一季，為32.5%，EPS 1.81元，年增11.7%。

2022年營收增長動力來自中國市場，EPS8.31元

展望2022年，胡連營收有望成長14.1%，從銷售市場來看，中國市場為胡連2022年營收增長最大動力，預估成長15%。胡連超過6成營收來自中國市場，營運表現與中國車市需求關聯性極強。中國汽車工業協會（中汽協）預估2022年中國汽車總銷量將溫和成長5.4%，加上車用晶片短缺狀況好轉、中國汽車零件國產化趨勢以及與李爾(Lear)合資成立公司，將有助胡連擴大中國現有客戶滲透率及拓展新市場、新客戶。歐洲市場受惠下半年新產品推出，出貨增加，預估歐洲市場營收成長4%。此外，隨著汽車電動化及智能化程度不斷提升，胡連也積極拓展電動車領域，在主要客戶特斯拉訂單動能增加、高壓及高速高頻連接器等新產品成長加速下，預估電動車營收占比可望在今年達到5%，成為今年營運重要動能。預估胡連2022年營收56.46億元，年增14.1%，毛利率33.2%，EPS 8.31元。考量今年成長性仍佳、目前本益比接近歷史區間下緣，且近期股價已明顯修正，反映第一季不佳的獲利表現，投資建議為逢低買進。