【研究報告】中碳(1723)切入電極市場 4月獲利創新高

圖/Shutterstock

結論與建議

中碳(1723)受惠高油價帶動產品報價上揚，加上匯兌利益挹注使首季表現優於預期。而4月受船期遞延助攻，配合生產、出貨暢旺，稅前淨利大增269%，寫下歷史新高。展望後市，考量公司銷貨穩健，油價高位震盪及下游需求仍佳使產品利差維持，且碳材料事業持續優化，預估中碳第二季應能延續強勁成長動能，營收有望再創新高；第三、四季營收也看好維持在30億元以上的水準。2022年預估中碳EPS 7.44元，本益比有望朝21倍靠攏，投資建議逢低買進。

國內唯一煤化工產品生產廠

中碳成立於1989年，為台灣唯一生產煤化工產品之生產廠，主要產品分為輕油系列、煤焦油系列、焦炭系列，近期響應電動車議題，中碳也積極切入動力電池相關產品，電池負極材料的營收占比也有逐年遞增的趨勢。另外公司也成為國內碳化矽(SiC)長晶材料供應商，全台首座鹵素純化爐可望在今年下半年放量，為矽晶圓廠提供石墨坩堝材料。2021年產品結構比重為：煤焦油產品41%、輕油產品30%、焦炭10%、負極碳材料6%。

資料來源：中碳

中碳第一季財報優於預期

中碳2022年第一季營收23.7億元，季增14.9%，年增42.2%。首季優良表現主要受惠油價上漲帶動苯類、雜酚油等產品報價跟漲逾10%，使毛利率季增3.9ppt至21.6%；另外業外受惠台幣走貶，認列匯兌利益約2200萬元，使稅後淨利達3.4億元，季增40.8%，年增46.1%，單季EPS 1.48元，整體表現優於預期。

油價高位震盪帶動產品獲利走高

中碳獲利向來與油價具高正相關性，今年以來油價持續高位震盪，較去年同期上約70%，公司主要產品苯、甲苯年初至今的報價也分別調漲17%、25%，帶動輕油系列、煤焦油系列產品毛利率達24%、39%，明顯優於去年的22%、31%。目前因歐盟對俄羅斯原油禁運制裁在即、美國原油補庫消息釋出以及中國疫情趨緩使原油需求展望上升等因素，預期短期內油價仍有所支撐；另外加上下游產品如SM、Phenol處於產能擴張週期，因此苯類、雜酚油產品報價有望維持高位，將持續挹注後續營收及毛利表現。

資料來源：CMoney

電池、能源議題火熱積極布局電極市場

近期能源轉型、動力電池議題興盛，加上國內政府對電動巴士、儲能電池祭出補助方案，負極材料市場需求維持緊繃，中碳也加速佈局碳材料產品。其中電池負極材料及能源相關應用的介相碳微球(生球)及介相石墨碳微球(熟球)等精碳材料，在家用、車用及工業用儲能強勁需求的帶動下，2022年第一季生球、熟球的出貨量分別為510噸、418噸，年增6%、82%。另公司近期也通過投資約9億元擴建二期石墨化工廠以反映儲能材料的強勁需求，屆時將能增加3000噸以上的負極石墨化材料產能。目前4月份熟球產量達280噸，已超過第一季的一半，預期全年出貨量將上看2000噸，年增超過60%；而熟球單價高於生球5倍以上，因此看好2022年精碳材料營收將大幅年增8成以上。管理層表示，在消化完高價庫存後，精碳材料產品有望在2023年轉虧為盈。碳材料今年前四月營收佔比已達6.8%，預計新廠完工投產後使產能倍增，整體營收占比有望提升至20%，使中碳精碳材料事業更上一層樓。

資料來源：中碳

中碳4月獲利再寫新高

中碳4月延續第一季的強勁表現，自結營收12.6億元，月增42.1%，年增達93.8%；稅前淨利抬升至2784萬元，月增50.2%，年增則達269%，表現相當優異。主要因生產、出貨暢旺，加上部份外銷客戶船期從3月遞延至4月，以及碳材料產品出貨持續增加等利多因素，使本月營收獲利皆改寫歷史新高紀錄。而下一個原料船到港時間落在6月，因此公司預估5月的營收將會下降，但因產品報價穩健向上，應仍高於3月營收。展望後市，考量公司銷貨穩健，油價高位震盪及下游需求仍佳使產品利差維持，且碳材料事業持續優化，預估中碳第二季應能延續強勁成長動能，營收有望再創新高；第三、四季營收也看好維持在30億元以上的水準。2022年預估中碳EPS 7.44元，本益比有望朝21倍靠攏，投資建議逢低買進。