為什麼 Fed 降息卻使美債走跌？搶搭降息財之前先搞懂這件事

美國聯準會 9 月 FOMC 會議宣布降息 2 碼，結果不僅沒有點燃預期中的美債多頭行情，反而澆熄原本升溫的美債 ETF 走勢，債券 ETF 價格連 3 個交易日下挫，盤面好幾檔主要長天期公債 ETF 接連 2 天走跌。法人表示，搶搭降息財之前先搞懂這件事。

事實上，聯準會公布利率決策會議結果後，美國公債殖利率並未如市場預期的走降，美國 10 年期公債從 3.65% 上升 9 個基點至 3.74%，2 年期公債則持平於 3.60%，雖然聯準會調降兩碼幅度較大，但無論會後聲明或聯準會主席鮑爾的談話，都透露對美國經濟穩健的信心。

凱基美國非投等債（00945B）基金經理人鄭翰紘表示，由於市場先前普遍已調高對聯準會未來一年降息幅度的預期達到接近 10 碼水準，長天期公債殖利率也提前反應市場的預期而走低，因此在降息實際啟動後，反而出現長期殖利率走高、短期殖利率持平的現象。

鄭翰紘指出，這樣的發展為利率環境漸趨正常化的結果，未來預期短期利率仍將跟隨聯準會降息動作走低，但長期利率將呈區間震檔且下降幅度較小，帶動 10 年期減 2 年期公債殖利率曲線斜率轉正後恢復趨陡。

有鑑於此，鄭翰紘提醒，現階段過度重押長天期公債期望得到降息帶來的資本利得，反而可能承受利率波動風險，建議應以避險或分散投資組合考量配置中短天期的公司債；債券 ETF 的選擇仍應回歸債券的本質，也就是把債券當債券買，專注債券的票息收益，因此更偏好投資等級債中較低評級（A-BBB 級），以及非投資等級債中的較高評級者（BB-B 級），透過利差優勢強化息收效果。

市場專家認為，長線而言，未來債市成長空間可期，市場現今對經濟數據信心略為不足，還有美選變動因素，股市仍有震盪風險，債券仍有配置必要性，建議能採用股六債四的比例，其中長天期美債 ETF，因其違約風險低，且對利率敏感度高，被視為是「無風險資產」，資本利得空間可望高於短債，成為投資債市首選。

觀察周增債券 ETF 受益人數前五名，國泰 00687B 以周增 1.1 萬人奪得冠軍，成為投資人最愛標的，規模已突破 2406 億元；第二名則是新秀永豐 00958B，上週受益人增加 7,158 人；第三名是元大 00679B，受益人周增 4,363 人；而中信 00948B、群益 00937B 上周受益人增加逾千人。

（首圖來源：shutterstock）

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