結論與建議
雙鴻(3324)第一季營收37.84億元，季減9%，年增10.3%，營收表現亮眼。展望2022年，預期雙鴻在伺服器、顯示卡、智慧手機等散熱產品線營收均有雙位數的成長幅度。Intel、AMD伺服器新平台對散熱產品的質或量需求大幅增加，伺服器散熱營收預估成長近3成；顯示卡、主機板應用增加新客戶，預估營收成長15%；手機散熱則受惠Samsung手機散熱元件重新使用超薄均熱板(VC)、去年較低基期，預估成長45%；商用及電競等高階筆電需求延續，預估電腦相關營收成長9%。此外，雙鴻也積極佈局車用、半導體等新領域，車用、晶圓散熱有望成為推動雙鴻營運成長的新動能。預估雙鴻2022年營收166億元，年增16%，EPS15.3元。近期股價已明顯修正，評價具吸引力，建議逢低買進。
雙鴻為散熱模組領導廠商
雙鴻成立於1998年，為台灣散熱模組大廠，主要產品為散熱模組、散熱導管、散熱器、散熱片、風扇等，並應用於筆記型、桌上型電腦(NB+DT)、智慧手機、顯示卡、伺服器。2021年營收占比為NB+DT占43%、顯示卡33%、伺服器16%、智慧手機4%、其他4%。主要生產基地位於中國昆山、廣州、重慶與合肥。此外，雙鴻推動垂直整合，部分上游原材料，如散熱管、散熱鰭片及風扇，係由孫公司廣州澤鴻生產自製，且自製比例逐年提高，有助原材料供給端來源與價格穩定。主要客戶包含廣達、華碩、鴻海、HP、DELL、Samsung、Intel、AMD。
散熱產業上、中、下游關聯：
資料來源：雙鴻
資料來源：雙鴻、CMoney整理
雙鴻第一季營收表現亮眼
雙鴻第一季營收37.84億元，季減9%，年增10.3%，第一季營收貢獻主要來自伺服器、高階筆電、顯卡及手機等應用，伺服器新平台推出、電競、商用筆電等高階筆電及顯示卡動能延續，以及Samsung手機散熱元件重新使用超薄均熱板(VC)。市場預估雙鴻第一季毛利率約18%，略低於前一季，主要是因烏俄戰爭導致銅、鋁等原物料價格走高影響，預估單季EPS為3.45元。
雙鴻第二季受停工影響有限
4月開始，中國上海、昆山因疫情再起，陸續實施封城、停工措施，雙鴻昆山廠也配合當地政府防疫政策停工。目前已取得出貨運輸許可，並依規定提出無疫企業復工申請，申請尚在審查中，但得先以現有庫存出貨。昆山廠營收占比約二成，主要生產NB散熱模組、伺服器散熱產品，受停工、物流不順影響，預估四月營收將受影響，較三月減少，訂單將遞延至5、6月，若防疫措施陸續放寬、復工，評估對第二季整體營運影響有限，預估營收將與第一季持平，下半年重拾成長動能。
2022年營收成長16%，EPS超過15元
展望2022年，預期雙鴻在伺服器、顯示卡、智慧手機等散熱產品線營收均有雙位數的成長幅度。隨著Intel、AMD伺服器新平台推出，因功耗提升，不管對散熱產品的質或量需求皆大幅增加，並有助於伺服器散熱產品ASP提升，伺服器營收預估成長近3成；顯示卡、主機板應用增加新客戶，預估相關產品營收成長15%；手機散熱則受惠Samsung手機散熱元件重新使用超薄均熱板 (VC)、去年較低基期，預估手機相關產品成長45%；商用及電競等高階筆電需求延續，預估電腦相關產品成長9%。此外，雙鴻也積極佈局車用、半導體等新領域，目前已有液冷、氣冷等車用散熱產品出貨，並與Intel、AMD、Broadcom等半導體公司合作開發晶圓液冷技術，車用、晶圓散熱有望成為推動雙鴻營運成長的新動能。2021年受惠伺服器、電競需求強勁以及筆電新品推出，合併營收142.57億元、稅後盈餘11.32億元、每股盈餘為13.12元，皆創下歷年新高，預估雙鴻2022年營收166億元，年增16%，EPS15.3元。
資料來源：CMoney
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