【研究報告】健鼎(3044)結論與建議
健鼎五月營收56.8億元、月增8.2%，為歷年同期新高表現，主要受惠於台幣、人民幣持續貶值，加上拉貨力度提升、物流系統恢復，新建的湖北仙桃第三廠區也貢獻新產能。但高毛利率的產品有些微受到影響，預期第二季毛利率將些微下滑。展望下半年，車用PCB板和伺服器板需求維持強勁，車用PCB板在長短料缺料緩解、車市回升和電動車高速發展下，為下半年的主要成長動能；伺服器板則持續維持強勁，加上第四季的新平台將消耗更多產能；PC和手機則迎來傳統旺季，獲利可期。整體而言，CMoney預估2022年健鼎的EPS為11.76元，考量公司獲利穩健，本益比有望朝12倍靠攏，投資建議為逢低買進。
健鼎為全球排名第六的PCB大廠
健鼎科技成立於1991年，為台灣老牌PCB廠，2021年的營收達660億元，為全球PCB廠中排名第六。22Q1依產品營收占比區分為:DRAM記憶卡板19.6%、車用電子17.9%、伺服器18%、光電10.9%、手機13.5%、其他20.1%。主要客戶包含蘋果、三星、任天堂等，生產廠區包含台灣平鎮、中國江蘇、中國湖北等，2021年總產能達1200萬平方呎，預計2022年將達到1320萬平方呎。
健鼎五月營收創同期新高
健鼎五月營收56.8億元、月增8.2%、年增19.9%，為歷年同期新高表現。累計前五個月營收達282.9億元、年增13.2%。健鼎五月雖然仍有受到中國封控的影響，但受惠於台幣、人民幣持續貶值，加上健鼎的客戶第二季加大拉貨力度，且物流系統也逐漸恢復正常，帶動五月營收繳出亮眼的表現。除此之外，健鼎在湖北仙桃的第三廠區於第二季開始量產，新增每月產能達90萬平方呎，也對整體營運產生正面貢獻。但因部分組裝廠位於上海和昆山，毛利率較高的高階筆電和mini LED背光源板出貨受到影響，使第二季的毛利率將略微下滑。整體而言，CMoney預估健鼎22Q2營收為161.36億元，毛利率為16.7%，稅後淨利為11.33億元、單季EPS2.15元。
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
健鼎產品多元發展，下半年營運穩健成長
展望2022年下半年，健鼎的產品平均分布於各項產業中，終端需求較弱的消費電子、手機、平板等雖有受到影響，但車用PCB和伺服器PCB板需求維持強勁，且持續快速成長中，為下半年主要的成長動能。車用PCB板自去前年以來受到疫情影響，汽車產業受到物流運輸衝擊，長短料短缺問題持續存在，自五月以來有開始有逐漸緩解的跡象，預期下半年在車市回升加上新能源車的快速成長，將讓車用電子的成長大幅提升，預估車用PCB將對健鼎的營收有顯著的貢獻。伺服器板的部分，雖然近期終端市場雜音不斷，也傳出Intel的新伺服器平台Eagle Stream將遞延推出，但觀察伺服器同業狀況，訂單能見度已滿到第四季底，且持續積極在擴增產能以應對需求，可推估伺服器產業的需求持續熱絡，下半年的展望持續樂觀。而Intel的新平台則預期將於第四季小量生產，於明年第一季放量產出，伺服器板層數將增加20~30%，將消耗更多的產能。此外，手機和PC板下半年也將迎來傳統旺季，可預期獲利將較上半年顯著提升。整體而言，CMoney預估2022年健鼎的營收為683.65億元，毛利率18.7%，稅後淨利61.98億元，全年EPS為11.76元。
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
