圖/Shutterstock
【台股研究報告】長榮航(2618)結論與建議
長榮航6月營收110.7億元，月減1.7%、年增43.6%，其中客運營收月增52.1%、年增36.5%；貨運營收月減8.5%、年增39.4%，顯示客運復甦強勁，客、貨需求正式進入交叉點，惟受到高燃油成本的打壓，近月客、貨運的單位收益皆有下滑的傾向。隨著國內疫情放緩，預期最快年底客運需求將明顯回溫。長榮航近期宣布自7/7起將調整客運燃油附加費，下半年燃油成本的壓力可望改善。預估長榮航2022年EPS 2.43元，每股淨值17.43元，給予2倍股價淨值比(PBR)的評價，目前評價合理，建議區間操作。
延伸閱讀
【研究報告】長榮航(2618)客貨雙引擎噴發，2022年EPS挑戰3元
長榮航機師訓練精良、飛安紀錄卓越
長榮航為國內知名航空公司，機師訓練精良、飛安紀錄卓越。於2013年加入全球最大航空聯盟－星空聯盟(Star Alliance)，藉由軟硬體資源共用，吸引高端會員搭乘，並透過與盟航的聯合採購、系統開發等資源共享來提升營運規模效益，因此相較同業在客運服務上具有顯著優勢。
長榮航在疫情前營運以客運業務為主，2019年營收比重：客運 56%、貨運 14%。惟疫情導致客運需求急遽下滑，目前將營運重心轉移貨運業務，藉此度過航空業的景氣寒冬，2022上半年營收比重：客運 7%、貨運 90%。
長榮航機隊組合優良
長榮航機隊組合優良，目前機隊總計88架，其中客機80架、貨機8架，客機平均機齡約5年，相較同業年輕。2021年底因應強勁的貨運需求，引入8架777F貨機，貨運長約自2022/4起生效，在2022年貨運需求維持高檔下，有利於支撐獲利。同時為迎接全球航空景氣的強勁復甦，預計2022下半年將引進2架波音787-10夢幻寬體客機，同時淘汰3架空巴A321-200窄體客機，在增加寬體機並減少窄體機的情況下，2022年客運運能將維持淨增加，有利於在客運需求復甦之際，帶動營運維持成長。
長榮航機隊規劃
高油價打壓，客貨單位收益持續下滑
長榮航6月營收110.7億元，月減1.7%、年增43.6%，其中客運營收月增52.1%、年增36.5%；貨運營收月減8.5%、年增39.4%，顯示貨運需求持續放緩，客運則因全球解封，需求強勁復甦，客、貨需求正式進入交叉點。然而受到高燃油成本的打壓下，近月客、貨運的單位收益皆有持續下探的傾向，在目前油價仍位居高檔，且面臨貨運需求趨緩的情況下，預估長榮航第二季EPS 0.55元。
長榮航下半年燃油成本壓力可望改善
隨著全球多國的邊境管制解除，全球航空景氣回溫，同時高昂的燃油成本，促使機票價格上升至疫情前的30~40%，惟目前航空業仍無法將成本完全轉嫁。
隨著國內疫情放緩，政府已先行開放商務客出入境的規定，預期最快年底客運需求將明顯回溫。長榮航目前已針對北美、東南亞增班，全力搶攻東南亞轉機商機，看好客運復甦下，預計第三季北美線運能將增加7成，預期客運營收可望回到2019年45~55%。隨著近期油價回落至100美元大關、航空需求復甦，長榮航近期宣布自7/7起將調整客運燃油附加費，短程航線每航段收取37.5美元，長程航線每航段收取97.5美元，預期下半年燃油成本的壓力逐步改善。
貨運的部份，雖受惠於中國解封帶動貨運需求，惟海運塞港問題改善，上半年全球的主要港口準班率持續上升，同時面臨北美零售商進入去化庫存階段，貨運運價漲勢已有所放緩。
預估2022年長榮航EPS 2.43元，每股淨值17.43元。
＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。
＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
