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聯博看Q4:升息下半場 股債投資靠三力

MoneyDJ新聞 2022-10-06 16:34:21 記者 陳怡潔 報導

高檔盤據的通膨數字及美國聯準會強力對抗通膨的鷹派立場,持續牽動著市場投資情緒,導致今(2022)年以來股債雙市走勢疲弱。市場憂慮升息步伐加速恐拖累經濟續航動能。展望第四季,聯博投信今(6)日指出,目前美國勞動市場與家庭儲蓄皆穩健,有助於緩衝聯準會積極升息造成的影響;在升息進入下半場、經濟逐漸減速之下,股債投資要靠三力,打造具報酬力、收益力、防護力的投資組合;建議第四季可伺機增持具備報酬力與收益力的全球非投資等級債券,以及配置相對具備防護力的高品質成長股,可望替投資組合注入一定的抵抗力。

受服務業價格上揚影響,今年以來通膨始終居高不下,聯準會本波段因此升息了12碼。而根據聯博預估,聯準會在年底前約有4-5碼的升息幅度、明年預計再升1-2碼,貨幣緊縮政策步伐漸次放緩,顯示升息循環已步入下半場。只是,「升升」不息的聯邦基準利率,讓市場陷入經濟衰退的憂慮之中,股債市也因而大小震盪不斷。

然而,聯博投資專家指出,美國失業率目前為數十年來低點、美國消費者負債佔可支配所得處於低檔、美國家庭儲蓄更是創下新高,這些都有助於緩衝聯準會積極升息對經濟可能帶來的衝擊。惟經濟雖可望溫和成長,增速將低於去年;因此,在經濟減速之下,全球非投資等級債券與高品質成長股,是第四季不可或缺的資產配置組合之一。

在債市方面,聯博投信固定收益資深投資策略師江常維(附圖)表示,非投資等級債券無論是基本面還是評價面,都已經來到相對吸引力較高的時點,趁現在布局可為反彈做好準備,未來報酬力與收益力相當值得期待。

從基本面來看,美國非投資等級債券目前市場債信尤佳,信用品質仍處於歷史相對高點,包括上調信評公司的比例來到近20年來新高、違約率亦將維持在低檔。至於評價面,目前全球非投資等級債券的平均價格來到82.4,已大幅低於長期平均值的95.2。

江常維進一步指出,當全球非投資等級債券的平均債券價格低於85時進場布局、分別投資1年與3年,皆有不錯報酬表現。除此之外,全球非投資等級債券的殖利率亦高於歷史平均值,收益吸引力來到近年相對高檔。

另一方面,江常維建議,升息環境下不妨以信用風險移轉債券(CRTs)參與美國房市。雖然房貸利率攀升抑制房屋銷售,但在房屋供給有限的情況下,仍有助於支撐房價不墜,其浮動的票面利率也有利於因應升息。此外,新興市場債券目前殖利率與折價幅度皆超越其他債種,評價已相對低廉,值得投資人關注。

在股市方面,聯博投信股票投資策略師李長風不諱言,升息背景下較難以期待股市大反彈,此時格外依靠選股能力追求報酬機會,建議挑選具有高品質、成長性、防禦性等三大特質的類股,幫資產建立防護力。

不過受升息影響,美股本益比從今年初的21倍下滑至目前的17倍,接下來是否還可能大幅下修?李長風分析,美國10年期公債殖利率是主導今年評價走勢最重要的因子,隨著市場利率預期逐漸與聯準會態度一致,再加上通膨、經濟成長放緩也可能壓抑債券利率,股市應不致於重演上半年評價大幅下修的狀況。

因此從長期評價來看,美股已逐漸浮現長線投資機會。一來,美國企業的獲利能力遠優於金融海嘯與科技泡沫時期,可望提供評價支撐;再者,從宏觀角度看,景氣放緩勢必影響整體企業盈餘成長潛力,但有鑑於名目通膨仍可望支撐企業營收成長,獲利成長應不致於大幅下滑,企業盈餘迎來大幅衰退的機率相對較低。

李長風提醒投資人,即便在景氣疲弱之際,仍有許多產業營運模式相對不仰賴景氣循環週期,如醫療、科技。以科技產業中的軟體類股為例,營收於來自循環收入、訂閱、版權收入的比重愈來愈高,促使其在景氣趨緩中的獲利表現相對優異。這類盈餘成長具備韌性的高品質企業,因負債低、獲利能力高等特性,可望在高利率與高通膨環境中有所表現。

整體而言,聯博認為,面對經濟正在減速,升息帶動利率攀升至近年相對高點的環境,聯博投信認為具備報酬力、收益力與防護力的投資組合,能因應波動不斷的投資市場。建議投資人增持債券提高投資能見度,在鎖定全球非投資等級債券利率收益的同時,也趁勢掌握其價格來到歷史上少見低檔的機會;考量美股體質依舊具備韌性,且企業營運長線成長動能不減,加上聯準會的升息預期可能已大多反應在評價上之際,美國高品質成長股的長期投資價值已然浮現,投資人或可將近期市場動盪視為建立部位的好機會。

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資料來源-MoneyDJ理財網

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