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【台股研究報告】致伸(4915)結論與建議
致伸第二季EPS1.58元，獲利優於預期。今年以車電/工業物聯產品成長性最強，包含車用相機模組、警用相機、專業聲學等，車用相機方面，受惠於特斯拉產能提升及維持年度銷售目標，預期下半年拉貨將優於上半年；警用相機缺料好轉，加上新一代產品推出，需求將延續至下半年；專業聲學在旺季加持下，下半年營收有望年增5成，上修2022年車電/工業物聯營收成長至7成，全年EPS為6.15元，建議逢低買進。
致伸為電聲元件大廠
致伸(4915)成立於1984年，為電子、資訊與消費性產品解決方案供應商，公司為較好的呈現成長動能及未來趨勢，將產品比重改採新分類，為資訊產品、智慧生活、車電/工業物聯。2022年第二季營收占比為資訊產品49%；智慧生活產品30%；車電/工業物聯產品21%。主要生產基地位於中國東莞、重慶、昆山、泰國與捷克，並有赴美設廠的規劃。旗下各產品線主要客戶如下，電腦周邊產品：Apple、Dell、HP；相機模組：Apple、小米、OPPO、Tesla、Axon；多功能事務機：Canon、Lexmark、Ricoh；聲學：B&O、Bose。
資料來源：致伸
致伸第二季獲利優於預期，EPS1.58元
致伸公告第二季財報，營收202.83億元(季增13%、年增23%)；稅後淨利7.11億元(季增28.8%、年增16.4%)；EPS為1.58元，獲利優於預期。第二季成長動能來自視覺影像、商用設備及聲學產品，其中視覺影像受惠B2B相機與智慧型相機需求強勁，營收年增40%；商用設備受惠印表機需求及新專案，營收年增24%；聲學受惠缺料趨緩，營收年增61%。
車電/工業物聯產品需求強勁，上修營收成長至7成
致伸車電/工業物聯產品包含車用相機模組、警用相機、專業聲學及智慧門鎖等智慧物聯產品，2022年第二季營收年增74.8%，並看好為今年成長性最高的事業。
車用相機模組方面，致伸目前主要客戶為特斯拉。早在2018年，致伸就打入特斯拉供應鏈，但直到特斯拉到上海設廠，2021年才開始放量出貨。目前，致伸為特斯拉上海廠及柏林廠前端三合一鏡頭、駕駛監控系統鏡頭模組獨家供應商，供應Model 3/ Y車型搭載9顆鏡頭當中的4顆(前3內1)，佔4成以上比重，故致伸車用相機模組成長動能與特斯拉產能及銷量息息相關。根據特斯拉最新產能資料顯示，特斯拉上海廠7月完成產能升級後，年產能增加至超過75萬輛(原45萬輛)；加州廠年產能提升至65萬輛(原60萬)；柏林廠及德州廠年產能均超過25萬輛。公司管理層仍維持2022年銷量年增50%至150萬輛的目標不變，意味著下半年銷量將是上半年的近2倍，有助致伸車用相機模組拉貨更為強勁。
警用相機方面，主要客戶為美國最大警用相機供應商，該客戶目前美國滲透率約7成，並供應美國州、地方政府單位，隨缺料好轉，去年遞延訂單陸續出貨，加上新一代產品推出，強勁需求將延續至下半年。
管理層對車電/工業物聯展望樂觀，並上修2022年營收成長預估至7成，目標2022年營收佔比從去年15%提升至25%，
規劃北美設廠，未來有望切入特斯拉北美供應鏈
產能規劃方面，致伸積極建置泰國廠，因泰國廠人力成本較中國低2成，為致伸重點發展地區，並且因應特斯拉北美工廠在地化生產策略，已規劃前往北美設廠，地點將於今年底定案，未來有望切入特斯拉北美供應鏈。而竹北研發中心已於7月中旬招標、發包完成，預計2024年底完工，主要生產技術涵量較高的智慧物聯產品。另致伸持續調整客戶結構，增加營收規模介於5000萬美元到1億美元間具高毛利、成長性佳的中型廠商，目標在追求成長性的同時保持高利潤率水準。
預估致伸2022年EPS將年增2成至6.15元
公司預期第三季營收將優於第二季，8、9月訂單能見度高，上下半年營收比重約為45-47%：55-53%，並看好進入聲學旺季，光是專業聲學營收就有望年增50%。在資訊產品方面，因PC/筆電需求疲弱，第二季營收年減6.2%，公司全年展望也從原先小幅成長下修至小幅衰退，我們預估致伸2022年資訊產品營收年減5%。而智慧門鎖、安全監控監控等產品因30年貸款利率趨近6%，國外新屋銷售趨緩，我們預期下半年相關營收將持平上半年。整體而言，致伸汽車/工業物聯與智慧生活產品成長可抵消資訊產品帶來的負面影響，預估全年EPS為6.15元，建議逢低買進。
資料來源：CMoney
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