圖/智伸科
【台股研究報告】智伸科(4551)結論與建議
智伸科第二季受惠產品組合轉佳，毛利率季增2.7個百分點至28%，EPS3.11元，創單季獲利新高，優於預期。下半年將由汽車及醫療事業引領成長，汽車事業受惠上海解封、中國刺激政策，將扭轉上半年營收年減16%劣勢，預估全年成長2%；而醫療事業受惠Medtronic新專案放量，預估今年醫療事業將成長60%以上，明年因新客戶加入，仍有50%以上高成長性。考量下半年毛利率將較上半年增加1.75個百分點，上修智伸科2022年獲利成長至17%，EPS達12.22元，本益比有望朝16倍靠攏，建議逢低買進。
智伸科跨入新能源車領域
智伸科(4551)成立於1987年，為精密金屬零件加工、製造廠商，業務涵蓋汽車、醫療、雲端硬碟、半導體、消費性電子產品精密金屬零件生產。2022年第上半年營收占比為汽車佔48%、電子16%、醫療11%、運動20%、其他5%。目前4座工廠位於桃園楊梅(營收占比42%)、廣東東莞(20%)、浙江嘉善(35%)及浙江嘉興(3%)。汽車零件主要客戶包含BorgWarner、Delphi、Continental、BOSCH；電子產品主要客戶為Seagate；醫療產品主要客戶為Medtronic。近年積極布局新能源車領域，包括嘉興廠出貨給ZF，供應BMW全車系油電混合車零件。
資料來源：智伸科
智伸科第二季EPS3.11元，創單季獲利新高
智伸科第二季財報亮點為毛利率上升至28%，季增2.7個百分點，主要因為產品組合改善，其中毛利高於公司平均的醫療、電子產品營收占比分別上升至12%及16%。而運動產品營收占比上升至21%，出貨放大具經濟規模效益，加上大陸嘉興新廠良率提升，且相關報廢費用多已在第一季認列完畢，都對毛利率上升帶來助力。業外方面，匯兌利益挹注0.49億元，整體第二季稅後淨利3.59億元，季增10%、年增23%，EPS3.11元，創單季獲利新高，優於預期，累積上半年EPS5.93元，也創同期新高。
下半年汽車、醫療事業引領成長
汽車事業方面，智伸科主要產品包含引擎節能系統(GDI/汽油高壓泵浦)、變速箱系統DCT、汽車剎車安全系統(ABS/ESC)等精密零件，上半年受到上海封城，使BorgWarner等客戶拉貨動能下降，汽車事業營收年減16%，營收占比從2021年59%下降至48%。但受惠中國政府自5月開始陸續推出減徵乘用車購置稅、購車補貼等振興汽車政策，中國6、7月汽車銷量皆年增超過20%，公司看好下半年將重拾動能，我們預估今年汽車事業將成長2%。而醫療事業部分，智伸科主要產品為外科手術及骨科相關之醫療零件，在因疫情造成的排擠效益減緩下，2022上半年營收年增77%，今年成長主要以Medtronic的新專案為主，預估今年醫療事業將成長60%以上。
公司對電子及運動事業下半年展望保守，電子事業上半年營收成長16%，不過因為客戶庫存去化，下半年成長趨緩，預估全年成長15%；運動事業上半年營收成長21%，公司預期因去年基期高，下半年營收呈現年持平。
預估智伸科2022年EPS成長17%至12.22元，明年醫療產品仍有50%以上成長
智伸科7月營收7.97 億元，月減0.8%、年增14.7%，7月營收較去年成長主要受惠汽車事業復甦，營收占比提高至5成，加上腦部微創手術新品出貨給醫療事業客戶Medtronic。另公司看好2023年醫療事業還將有50%以上年增率，主要因為今年已陸續完成新客戶認證，明年下半年開始量產。
毛利率部分，由於下半年汽車稼動率拉高、原料及運輸成本下降，加上高毛利醫療產品出貨暢旺，預估下半年毛利率為28.4%，較上半年增加1.75個百分點。考量毛利率改善，上修智伸科2022年獲利成長至17%，EPS達12.22元，目前本益比約13倍，且因智伸科具電動車題材，有利評價提升，本益比有望朝16倍靠攏，建議逢低買進。
資料來源：CMoney
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