*Rivian財報季度、年度表達方式為：FYQ1：1 – 3月、FYQ2：4 – 6月、FYQ3：7 – 9月、FYQ4：10 – 12月，內文省略FY
Rivian 22Q1交車不如預期，惟獲利小幅優於市場預期
新創電動車廠Rivian(NASDAQ:RIVN) 22Q1 生產 2,553 輛車(QoQ+150%)符合我們預期，然因Rivian採取與特斯拉相同交車模式，不透過經銷商而是直接向消費者販售，故僅交付其中 1,227 輛(QoQ+22.5%)，帶來 0.95億美元(QoQ+76%)的營收，低於我們及市場預期27%/48%，且因生產初期大量投入勞力及工廠管理費用，加上通膨與供應鏈限制推升原物料和物流成本增加，毛利為 -5.0 億美元，虧損幅度較預期高。營業費用20.7億美元，其中研發費用5.5億美元主要為持續投入開發R1系列與EDV車輛，銷管費用5.3億美元主要投入於擴大銷售業務上，整體營業虧損為15.8億美元，虧損較上一季的24.5億美元收斂，調整後營業虧損11.4億美元，調整後稅後淨損12.8億美元，調整後EPS -1.42美元，稍優於市場預期，但低於我們預期，係因上市後流通股數預估差異所致。
Rivian 22Q1 營收遜於預期
資料來源：Rivian、CMoney預估
閉鎖期屆滿，福特拋售800萬股
隨著Rivian 首次公開上市後的鎖定期於5月9日到期，將有大量股票流入公開市場，據SEC資料顯示，持股Rivian 11.4%的第四大股東福特(NYSE:F)已委託高盛賣出800萬股Rivian股票，約佔目前總持股1.02億股的8%，雖然福特目前賣出的股票佔比不大，且仍為Rivian第四大股東，然福特持續加速推進電動車計畫，並重申2023 年福特將生產 60 萬輛電動汽車的目標，其中15萬輛為F-150 Lightning電動皮卡，將與Rivian的R1T電動皮卡競爭，後續福特是否再度撤出投資Rivian的資金值得關注。至於Rivian前三大股東皆尚未表示將出售Rivian股份，不過據知情人士指出有匿名投資者託付摩根大通將抛售Rivian持股1,300-1,500萬股，未來若有其他股東的拋售計畫恐使Rivian股價持續承壓。
供應鏈限制未解，但Rivian重申全年產量目標
Rivian伊利諾伊州廠的年產能為15萬輛汽車，包含6.5萬輛R1系列車款及8.5萬輛商用貨車，並計畫於2023年前擴大至年產能20萬輛，而位於喬治亞州的第二家工廠預估於2024年投產，最高產量可達40萬輛。然而受供應鏈問題、電池生產卡關及勞動力吃緊問題影響，Rivian於上次法說會即砍半2022年全年產量目標至2.5萬輛電動車，儘管目前受俄烏戰爭、市場需求增加使電動車電池原料供應趨緊等不利因素影響，但Rivian本次法說會重申能滿足今年2.5萬輛的目標，且加拿大汽車零配件製造商Magna汽車製造部門負責人Frank Klein將接手公司營運長職位，負責擴大公司的生產和供應鏈管理，故我們維持預估Rivian未來四年產量，預估2021年產出2.1萬輛，至2025年可擴增生產到32.4萬輛。
至於訂單部分，Rivian目前有9萬輛訂單，高於3月公布的8.3萬輛訂單，多數新增訂單適用調漲後的價格，平均售價為9.3萬美元。然而，以目前Rivian 產能擴張速度，預估至少要到 2023 年底才能消化目前訂單。
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