(圖片來源：shutterstock)
健和興(3003)重點：預估 2022 年 EPS 年增 2 成，評價具吸引力
健和興 2021 年受惠於綠電、汽車連接器 2 大產品線營收爆發，且順利漲價反應成本，帶動 EPS 翻倍至 4.98 元。展望 2022 年，將延續 2021 年營運動能，綠電及汽車營收分別可望年增 1 成及 2 成，且在整體產品組合優化下，將帶動 EPS 年增 2 成達 5.99 元。以 2022.03.24 收盤價 87.50 元計算，目前本益比為 15 倍，考量積極發展利基型應用的綠能及電動車產品，本益比有望朝 19 倍靠攏。
健和興積極發展具利基型應用的綠電、汽車連接器 2 大產品線為主
健和興成立於 1978 年，並在 2002 年掛牌上市，主要業務為各式連接器及配線器材。在終端應用領域，綠電佔營收比重達 7 成，產品包含儲能相關、智能電網、電工配電系統、機械設備控制系統、自動化設備、不斷電系統等；汽車連接器營收佔比達 2 成，產品包含汽車之電力及訊號傳輸連接器，以及電動車充電槍；家電連接器比重則為 1 成。在毛利率排序方面：汽車 > 綠電 > 家電，因此近年公司積極發展較具利基型應用的綠電及汽車連接器。
2021 年受惠產品組合轉佳，且順利漲價反映成本，帶動 EPS 翻倍至 4.98 元
公司於 2022.03.24 召開法說會，公告 2021 年財報，營收 47.9 億元(YoY+41.6%)創下歷史新高；毛利率 35.5%(YoY 增加 3.78 個百分點)；稅後淨利 7.8 億元(YoY+115%)；EPS 為 4.98 元。獲利大幅成長主因受惠綠電及汽車連接器 2 大產品線營收爆發，帶動產品組合轉佳，另外雖然原料銅價大漲，不過因為需求強勁，公司得以在 2021 年二度調漲報價，幅度皆達 10%～20%，使毛利率顯著提升。
雖 22Q1 中國疫情影響出貨，但預估需求強勁帶動 EPS 年增 12.8% 至 1.35 元
根據公司自結 2022 年前 2 月財務數據，營收達 7.8 億元(YoY+16.3%)創歷史同期新高，稅前淨利 2 億元(YoY+32.8%)，獲利成長幅度優於營收，顯示產品組合優化，且有能力轉嫁成本給客戶。展望 22Q1，公司表示中國近期有疫情關係，實施跨境物流限制，將造成出貨遞延，可能略為影響短期營運。預估 22Q1 營收達 11.9 億元(YoY+12.1%)；毛利率 35.15%(YoY 增加 0.5 個百分點)；稅後淨利 2.1 億元(YoY+12.8%)；EPS 為 1.35 元。
綠電產品預估受惠節能減碳及中國客戶轉單，帶動營收年增 1 成至 39 億元
展望 2022 年，仍看好綠電及汽車連接器 2 大產品線動能，公司表示目前訂單能見度已達 22Q2，全年營運目標至少成長 1 成。在綠電方面，受惠於各國推動節能減碳政策，尤其是中國及美國地區，公司主要客戶包含中國前 3 大儲能系統商、機件設備商、太陽能/風電設備商，且產品近 9 成都有通過 UL 認證，在中國小廠因成本不堪負荷被迫退出下，可望受惠轉單效應，預估相關產品營收年增 1 成至 39 億元。
車用產品預估受惠全球電動車銷量提升，帶動營收年增 2 成至 11.5 億元
在汽車連接器方面，根據 IEA 報告指出，2030 年全球電動車銷量將從 2020 年約300 萬輛成長至 3,100 萬輛，充電樁總量也將從2020 年約 950 萬座成長至 2025 年的 4,500～6,500 萬座，將同步帶動充電槍需求。公司充電槍產品優勢在於，耐久插拔可高達 2 萬次，且產品齊全符合各國法規，包含歐美、中國及台灣等，客戶目前以歐美地區之系統廠及車廠為主，亦有切入 AM 市場。2022 年主要動能來自美系車廠與新創車廠客戶，預計在充電槍產品可繳出倍數成長，帶動整體車用營收年增 2 成至 11.5 億元。
為因應強勁需求將增加 3 成產能，同時規劃在台建新廠並於 23Q2 完工量產
在產能方面，台灣彰化廠營收比重達 65%，中國蘇州廠則占 35%。目前台灣產能利用率高達 9 成，蘇州再更高一點。為因應強勁需求，公司將進行產能去瓶頸，預計可增加 10% 產能，也考慮由 2 班增加為 3 班制度，可望增加 30% 總產能。同時也計劃在台灣建新廠，主要用於充電槍產線，從目前 2 條擴增至 5 條，預計 22Q2 動工，23Q2 完工量產。2022～2023 年資本支出預計將高達 5 億元，相較 2021 年的 1.6 億元呈現倍增。
公司將更積極檢視產品毛利率並即時反應成本，預估 2022 毛利率可望持穩
在獲利方面，因俄烏戰爭造成原物料價波動劇烈，且產業趨勢朝向電動車、充電樁及儲能發展，這些產品線都要用銅。公司表示目前銅價維持高檔，報價模式將從過往月均價改採週均價，為了維持整體毛利率表現，將更即時檢視旗下各產品線，只要有毛利率偏低的情況就可能向客戶漲價，因此預估 2022 年毛利率可望持穩 2021 年。
預估健和興 2022 年 EPS 將年增 2 成至 5.99 元，本益比有望向 19 倍靠攏
整體而言，展望健和興 2022 年將持續受惠綠電及車用產品線成長：1)在綠電方面，受惠全球節能減碳趨勢，且銅價高漲導致部份中國小廠退出，公司有 9 成產品通過 UL 認證，可取代歐美日廠商獲得轉單效應，另外中國缺電情況下，將傳統電網轉型至智慧電網，再加上配套儲能系統亦帶動相關需求，整體產品線營收可望成長 1 成以上；2)在車用方面則以電動車市場為主，將持續受惠各國電動車滲透率提升，以及相關電動樁基礎建設，帶動充電槍及車內連接器需求，預期營收將年增 2 成以上。另外公司亦有擴產需求，將從 2 條擴增至 5 條，並於 23Q2 完工量產；3)在獲利方面，雖然銅價維持高檔，但預估在產品組合轉佳，以及需求強勁可望轉嫁成本下，毛利率有望持穩。
綜合上述，預估健和興 2022 年營收達 55.3 億元(YoY+15.3%)；營業利益 13.7 億元(YoY+22.1%)；稅後淨利 9.3 億元(YoY+20.3%)；EPS 為 5.99 元。從評價面來看，以 2022.03.24 收盤價 87.50 元計算，目前本益比為 15 倍，考量積極發展利基型應用的綠能及電動車產品，本益比有望朝 19 倍靠攏。
＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。
＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。