導讀：
在法說會上，公司通常保留了許多細節不公開，這促使參與者通過提問來尋求對公司未來發展的洞察。這種情況導致會議充斥著各式各樣的信息，令人難以解讀。
然而，歸結到底，參與者最關心的核心問題，其實就是希望能夠清楚了解今明兩年的每股盈餘（EPS），也就是短期的盈餘週期。還有更長期的，也就是未來五年的盈餘成長率。
2024年4月2日(優分析產業數據中心) -
台積電(2330-TW)將於4月18日舉辦線上法說會，預期此會議將受到全球投資者的矚目。在法說會上，雖然可能會討論許多表面上看似無關緊要的問題，使得投資人在做解讀的時候遇到一大挑戰。但對分析師而言，這些討論的核心目的是要探究台積電在未來五年的盈餘前景。
實際上，這些討論主要集中在兩個關鍵領域：
首先，與存貨循環相關的盈餘周期，這關乎台積電是否能夠充分利用其現有以及計劃中的產能。
其次，討論將聚焦於設備和資本支出周期，這反映了台積電對於客戶長期訂單的信心，以及是否認為現有的產能規劃能夠滿足未來的需求。
這兩個因素對於預測台積電未來五年的盈利能力具有重要影響，只是影響的程度不一。
目前分析師預估，2024/2025年台積電將分別賺到每股38.4/47.6元，這個數字有沒有調高的機會，要看公司對於產能利用率的看法，也就是與存貨循環有關的議題，例如是否調漲價格。
但是如果你想要看到五年後，目前分析師平均預估台積電的長期盈餘潛力可在2028年時賺到每股62.7元，能不能變成每股賺到80元或者100元，這就要看公司對未來資本支出規劃的想法。
以下，我們拿數字出來看得更具體一點。
#1 與存貨週期有關的議題
台積電(2330-TW)的製造成本已經確定會越來越高，因為新的設備不斷進來，設備進來後就要開始認列折舊費用，這些都屬於固定成本，不管有沒有生產台積電都必須按照時程認列這筆成本。加上電價的調漲，也導致台積電的變動成本長期越來越高。
所以是否向客戶調漲代工價格，將會是分析師們首要關注議題。
台積電有沒有辦法轉嫁給客戶也會反映公司對短期景氣的看法，假如客戶多到要排隊，當然就敢漲價。假如算一算客戶潛在訂單沒有很多，可能不敢漲，像是大客戶蘋果的iPhone訂單衰退，就使得台積電目前的4nm產能利用率降低到只有七成。
所以說，台積電是否漲價，可以讓市場解讀出今明兩年在高階製程的景氣動向，也能看出今明兩年的EPS是否有上修空間。
LSEG倫敦交易所的IBES預估值系統顯示，目前市場預估2025年台積電能賺到每股47.59元，最樂觀情境為每股53.59元，最悲觀為40.07元。假如能夠調漲報價的話，2025年的獲利將有上修空間。
# 與資本支出週期有關的議題
接著會被拿出來討論的是，台積電是否會上修資本支出，購買多一點設備以備長期所需，也就是與「資本支出週期」有關的議題。
從Nvidia那一端可以知道，目前AI晶片的需求十分強勁，市場想知道的是，台積電從客戶那邊所掌握到的長期訂單有多少？現有的產能是否夠用？
台積電不可能告訴你客戶的細節，但是它的想法肯定會揭露在台積電的行為上，也就是資本支出投入的金額。
LSEG倫敦交易所的IBES預估值系統顯示，目前法人預估未來五年（2023~2028年）的資本支出將以每年8.56%上升。預計2026年的資本支出才會重新打破2022年的最高點，屆時的資本支出將達到約1.16兆台幣。
假如法說會上，台積電的數字比市場預估的更高。那麼未來所能生產的高階晶片變得更多了，盈餘成長的潛力空間就會擴大。
LSEG倫敦交易所的IBES預估值系統顯示，目前法人預估台積電在2023~2028年之間的年複合成長率為14.17%。2028年將賺到每股62.73元。台積電對於資本支出的投入有多積極，將影響著市場對2028年獲利的預估。
以上所講的情境任何一個發生，都足以讓市場對於台積電未來盈餘的預估值上修，只是一個偏向短期，只能讓你看到2025年，而另一個可以讓你看到2028年。
照這樣把法說會的內容拆成這兩塊來做解讀，會更容易理解未來展望。
如果台積電只調漲價格，卻不上修資本支出。代表它只有對短期的景氣看法樂觀，但對於長期需求還不算非常有把握。
由於AI是目前最具長期成長性的領域，而台積電又幾乎是唯一供應商，因此難以避免地，市場將以台積電的資本支出動向來解讀AI晶片的長期需求。
這兩個數字都上修的話，是最樂觀的情境，也印證了AI需求確實很強勁。