圖/怡利電
隨著車聯網及自駕系統發展及普及，需呈現的訊息量大幅成長，抬頭顯示器(HUD)的重要性日益增加，現在就是了解此裝置的最佳時機!
看完這篇研究報告，你將了解以下幾件事情：
- 抬頭顯示器(HUD)產業簡介
- 中國HUD產業現況及發展
- 怡利電HUD事業目前營運狀況及展望
怡利電為中國乘用車前裝HUD標配搭載量市占第三
怡利電(2497)為國內汽車電子製造廠，產品涵蓋抬頭顯示器、駕駛安全防護、多媒體後座娛樂系統、充電及其他車用配件四大領域。2022年上半年營收占比為抬頭顯示器(HUD)占33%、先進駕駛輔助(ADAS)占28%、車載主機(DA/INFOTAINMENT)26%、其他13%。怡利電營收劃分為怡利江蘇、怡利泰國及怡利台灣，分別負責大陸、東南亞、前二地區除外的銷售。怡利電在2021年中國市場乘用車前裝HUD(W/AR)供應商標配搭載量排名第三，市占率達16%，主要客戶涵蓋吉利汽車、一汽紅旗等車廠。
資料來源：怡利電
HUD產業簡介：W-HUD為目前市場主流，AR-HUD則為未來發展趨勢
HUD(Head Up Display，抬頭顯示器)可以將行車重要資訊，如車速、油耗、導航等投影到前擋風玻璃或其他顯示介質上，供駕駛人查看，以減少因低頭或轉移視線而帶來的安全問題。根據成像方式及成像內容，車用HUD可分成3大類：C-HUD、W-HUD、AR-HUD。目前W-HUD為現行技術上可大量量產的主流，占總出貨量7成以上，而AR-HUD在光學器件耐高溫性方面的技術難度高，使其成本目前仍較高，還未能大量普及，但因具備更遠的投影距離、更寬廣的投射影像及動態顯示等優勢，能將資訊以更安全、更直觀的方式傳達給駕駛人，故將為未來發展趨勢。根據Reportlinker預估，全球汽車HUD市場規模將從2021年8.8億美元成長至2026年26.2億美元，CAGR(年複合成長率)約24%。
資料來源：華經產業研究院、CMoney整理
怡利電營運回顧：第二季受中國封控影響；8月拉貨動能大增
回顧第二季營運狀況，因受中國封控影響抬頭顯示器(HUD)出貨及稼動率，營收、毛利率皆較第一季下滑，不過因業外認列江蘇廠土地補助款約0.8億元及訴訟案和解的回沖金額，EPS達0.68元(季增20.7%)。進入下半年，受惠7月客戶HUD庫存調整完畢，拉貨動能大增，怡利電8月營收達3.5億元，月增46.9%、年增94.5%。
中國HUD發展：預期HUD市場滲透率將從2021年約6%提高至2025年23%
2021年中國新車銷售中約有150萬輛搭載HUD，市場滲透率約5-6%，而中國HUD(W/AR)前裝市場前5大供應商為電裝(39%)、華陽集團(16%)、怡利電(16%)、大陸集團(11%)、日本精機(9%)。中國HUD市場以W-HUD為主，2021年占比約80%，市場滲透率約5%，而AR-HUD仍處初期發展階段，2021年占比約10%，市場滲透率約0.6%。根據高工智能汽車研究院預估，2022年中國市場乘用車新車前裝HUD(W/AR)搭載量將較去年成長為35%-50%，因此我們預期今年HUD搭載量將超過200萬輛，市場滲透率近8%，而隨著中國汽車自主品牌紛紛將HUD作為汽車智能化主打的賣點，加上性價比提高，市場預估2025年整體HUD滲透率有望達到23%，其中AR-HUD占近一半。
怡利電2022展望：3大產品線皆正成長，其中市場最關注HUD發展
2022上半年受中國封控及往中低階車款擴散速度較慢影響，中國新車銷售中約有58萬輛搭載HUD，年增24%。怡利電HUD產品以中國為主要市場，占怡利江蘇超過9成營收比重，上半年出貨也受拖累，導致HUD營收僅年增28%，低於ADAS及車載主機。不過下半年受惠中國疫情趨緩，政府也自5月開始陸續推出包括減徵乘用車購置稅、購車補貼等振興汽車政策，帶動中國車市復甦，加上下半年客戶陸續推出新車，包括吉利汽車推出2023年款星瑞、星越L的PHEV插電混動版本，預估今年怡利電HUD營收成長25%。另怡利電ADAS及車載主機以台灣及東南亞市場為主，2021年因疫情使基期較低，今年受惠疫情趨緩及新專案開始出貨，預估營收將分別成長30%及80%。
HUD滲透率提升，預估2023年EPS為2.4元
在中國刺激政策持續發酵及客戶新車陸續推出，加上第四季進入中國車市傳統旺季，預計10月後HUD出貨加速，下半年營收、獲利能逐季成長，預估全年EPS達2.26元。2023年看好汽車供應鏈問題緩解及HUD滲透率提升，預估EPS再提升至2.4元，惟目前股價本益比高達33倍，評價合理，建議區間操作。
資料來源：CMoney
資料來源：CMoney
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