根據《財訊》報導，通膨加劇、經濟衰退疑慮升高，上海出口集裝箱運價指數已經連跌十三週，對於貨櫃航運市場的後市，恐怕無法樂觀。文／涂憶君
「市場的反轉超乎大家想像，經濟指標都是負面居多。」貨櫃3雄之一的陽明，9月7日的法說會開場，就直接給了投資市場一記重拳。
《財訊》報導指出，而長榮減資六成後的新股換發也即將在9月19日重新上市交易，股價表現市場嚴陣以待，因為在此之前，作為貨櫃市場指標的上海出口集裝箱運價指數（SCFI）已從今年六月開始連跌13週，跌勢似乎尚未見到盡頭。
根據《財訊》報導，今年6月之前，每週公布的SCFI時漲時跌；當時，許多分析報告都解讀，第2季本就不是貨櫃航運業的旺季，等到美國碼頭工人的換約談判、第3季旺季來臨，將成為運價重新向上的動力。投資人雖然對後市存疑，但從貨櫃3雄的股價表現來看，投資市場對這樣的說法是埋單的。
塞港漸緩解 面臨供過於求
但第2季過了，根據《財訊》報導，第3季的旺季效益不僅沒來，美國碼頭工人也因為沒了籌碼暫緩談判，現在竟連塞港的狀況也在逐漸緩解。SCFI從6月10日的4233.31點，來到9月9日的2562.12點，短短13週，運價大跌近4成；歐洲線每箱（20呎櫃）由5843美元跌至3877美元，也出現超過3成的跌幅；而美西線則從7630美元跌至3484美元，重挫逾5成。
根據《財訊》報導，運價一夕之間風雲變色，主因是「需求」出乎意料地大幅下滑，讓貨櫃市場原本供不應求的狀況瞬間反轉。3大海運研究機構Drewry、Alphaliner、Clarksons年初都預估，今年貨櫃航運市場還是供不應求的機會居多，但通膨、升息、經濟衰退等議題年中開始發酵，壓抑消費需求，三大機構也都改變了預期，認為今年就會出現供過於求。「歐美市場需求真的不好，我們輸往美國的貨櫃量比去年同期少了兩成左右，歐洲線也是一樣的減幅。」一位貨攬業高層表示。
再者，《財訊》分析，從分區來看，美國消費者物價指數（CPI）從去年底就不斷攀升，通貨膨脹壓力增加，壓抑民眾消費欲望。今年6月美國零售業庫存金額已經來到7226億美元，創下歷史新高；零售業存貨銷售比也在今年2月後攀升，減緩貨櫃運送需求，這是過去市場上並未預期到的結果。
根據《財訊》報導，歐洲今年也意外受到俄烏戰爭影響，天然氣、電力等能源價格迭創新高，歐洲央行又跟進美國升息的步調，導致經濟衰退疑慮加深，民眾購買力下降，貨櫃運送需求同步減緩。
第三，拉貨動能少了，也讓原先堆積在港口的貨物消化速度加快。根據貨攬業高層說法，美國紐約港的最新塞港狀況只剩下4天，巴爾的摩港只剩下6到7天，薩瓦納港約莫為16天，「美東線現在還是稍微塞一點，但美西線已經完全不塞港了，歐洲線除了有碼頭工人罷工的德國和英國外，其他也都沒有塞港跡象。」
第四，過去投資市場認為「長約」的高價換約，起碼應是航商獲利的保護傘，這個美好想像，也在陽明的法說會上被打破。陽明業務長張紹豐指出，如今長約價確實有壓力，考慮到和客戶的長久合作，合約如出現違約，雖有違約金條款，「但通常不會執行，只會視狀況修改和調整」。
長約有壓力 違約金很難收
《財訊》報導指出，不僅如此，國際海事組織（IMO）明年即將上路的環保法規，原先市場預測將讓航商啟動拆船、降速減排等措施，也能減少市場供給；不過，如今外界才發現，環保法規的影響力在上路首年，恐怕是宣示性居多。國際航商馬士基日前指出，此政策的影響會落在2024年；陽明法說會中也提到，明年因尚未有嚴格的要求，所以影響不大，但航商多少也會因應法規做出必要的調整。
綜合來看，當過去造就貨櫃航運市場榮景的缺船、缺櫃、塞港現象正一一消解，原先在市場沸騰時期被視為航運股價下檔支撐的長約、環保法規等利多，現在也被一一戳破，五大利多變利空，貨櫃市場的風險似乎將會愈來愈險峻。
因此，《財訊》分析，如今貨櫃航運的供需、長短約報價，都十分不利貨櫃航商，未來恐怕得看經濟數據、俄烏戰爭、供需三大面向，判斷運價是否有止跌回升的可能。
根據國際貨幣基金（IMF）七月發布的世界經濟展望報告，再度下調今明兩年全球經濟成長率為3.2%與2.9%。美國、歐洲的經濟成長率今年也只剩下2.5%左右，明年再分別下降為1.4%、1.2%。全球經濟如果未見起色，就會讓全球消費力道持續出現疑慮。
經濟、俄烏 左右運價走勢
再者，俄烏戰爭不只加深歐元區的通膨，更成為原物料、能源價格今年迭創新高、帶起全球通膨加劇的關鍵。宏遠投顧出具的報告指出，只有俄烏戰爭結束，通膨壓力解除，才會是再度介入貨櫃航運的利多之一。
最後則看航商如何調整「供給」自救。據貨攬業高層表示，受到中國即將開始的十一長假，有航商已經開始「抽船」；另外也傳出有非三大聯盟的航商，因為在市況過熱時，租了許多船舶搶進美西線市場，隨著運價下行，很有可能賠本退租，對於減少供給、止住運價跌勢，也會慢慢出現效果。
（本文出自《財訊》雙週刊668期）
