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【研究報告】技嘉(2376)本益比不到7倍,已反應大部分利空,殖利率高達12.6%

【研究報告】技嘉(2376)本益比不到7倍,已反應大部分利空,殖利率高達12.6%

圖/Shutterstock

【研究報告】技嘉(2376)結論與建議

即便2022年面臨宅經濟需求見頂,然而技嘉在全球MB的領先地位,仍有助於支撐其獲利,同時在Server布局進展快速,主要客戶為歐美政府、研究機構、國防等,且由於客製化程度高,因而不易跑單,在5G、AI等長線應用需求成長下,預估2022年維持15%的年成長,可望部分抵銷VGA需求下滑的衝擊,預估2022年EPS 14.53元。近期市場利空頻發,然股價已大部分反應,融資維持率降至約135%,籌碼已相對乾淨,目前本益比僅6.6倍,為處近年本益比區間5~20倍的下緣,評價具有吸引力,同時技嘉預計配發現金股利12元,現金殖利率高達12.6%,投資評等為逢低買進。

技嘉為全球第二大主機板廠

技嘉為全球第二大主機板(MB)廠,位居MB市場的領導地位,同時是台灣第二大MB及顯示卡(VGA)品牌廠,歷年獲利穩健,以自有品牌Gigabyte生產及銷售,銷售據點遍及全球,包含美洲、歐洲、中國、東亞、印度、中東等,主要生產基地位於台灣、廣東東莞、浙江寧波。在MB市場步入成熟期後,技嘉成立次品牌AORUS製造及銷售電競產品,另也投入伺服器(Server)市場,主要客戶包含歐美政府、研究機構、國防、汽車等,應用範圍廣泛,包含軍事、國防、汽車、高效能運算等,Server產品客製化程度高,因此與客戶合作緊密。

資料來源:技嘉

淡季、封城影響,微星第二季將為全年谷底

技嘉在東莞、寧波的工廠營運受疫情影響不大,但封控導致華東地區的零組件及成品運輸不順,產品出貨受阻,加上俄烏戰爭影響需求減緩,在第二季傳統淡季下,4、5月營收分別月減19.7%、10.3%。不過,隨著5月華東地區管制鬆綁後,物流已逐步恢復正常,預期技嘉6月營運可望迎來明顯反彈。預估第二季營收221.3億元,季減32%、年減30%,因顯示卡報價下滑影響毛利率表現,預估EPS 2.37元,預期第二季將為全年谷底。

看好技嘉伺服器營運維持15%成長

即便2022年疫情的影響淡化,宅經濟需求見頂,資策會(MIC)預估2022年全球PC出貨量2.2億台,年減10.3%,然而技嘉在全球MB市場的領先地位仍有其底氣,應有助於支撐獲利,預期MB出貨量持穩2021年的水準。

顯示卡雖因加密貨幣價格重挫,導致顯示卡近月報價日趨於正常化,同時近期傳出Nvidia Geforce RTX 40系列新品可能將延後推出,但考量技嘉在MB市場步入成熟期之後,仍藉由發展自有品牌Gigabyte、次品牌AORUS提升毛利率表現,並在近年雲端運算的蓬勃發展下,技嘉在Server布局的進展快速,技嘉2021年Server營收比重已達到20%,其主要客戶為歐美政府、研究機構、國防、汽車等,設計能力涵蓋AMD、Intel、ARM 等架構,尤其在ARM架構的研發進度持續領先,隨著近年ARM架構的需求持續成長,ARM架構全球市佔率已從2019年底的1%,提升至2021年約15~20%,且由於客製化程度高,因而不易跑單,預期隨5G、AI等長線應用需求持續成長,加上缺料問題持續緩解下,預估2022年維持15%的年成長,可望部分抵銷顯示卡需求下滑的衝擊,預估2022年營收1,115億元,年減8.5%,EPS 14.53元。

資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney

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