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【研究報告】東哥遊艇(8478)結論與建議
東哥遊艇(8478)在北美市場具有市佔優勢，2022年受惠於歐美市場消費力道強勁，尤其富豪對於產品的稀有度、量身定制的要求日趨攀升，因而支撐奢侈品需求具有一定的韌性。預期隨著各國國境解封，國內外旅遊業復甦，有利於帶動遊艇的買氣持續成長，東哥在高雄小港廠的新產能已開出，目前在手訂單暢旺，生產排程已至2024 年，預估2022年EPS 17.18元，預計配息5元，目前殖利率2.1%，本益比13.4倍，評價合理。
全美第一大豪華遊艇品牌
東哥遊艇(以下簡稱東哥)1984年投入開發70英呎以上豪華遊艇，並發表第一艘「Night Hawk」自有品牌遊艇，為台灣第一艘70英呎以上之遊艇，其生產、設計經驗豐富，以品牌Ocean Alexander行銷於全球。據Boat International 2021年指出，Ocean Alexander在全球豪華遊艇排名僅次於Sanlorenzo、Azimut-Benetti與Ferretti Group，為全球第四大、全美第一大豪華遊艇品牌，在歐、美、香港等地皆設有行銷據點，其中以美國為主力銷售市場，市佔率逾10%，主力銷售船型為84~120英呎之大尺寸遊艇，同時也代理其他小尺寸遊艇品牌業務。其中大尺寸遊艇毛利率約40%~50%；小尺寸遊艇為代理銷售，毛利率15%~20%；售後維修則約40%。
東哥相關業務
預期東哥第二季獲利達全年高峰
東哥第一季表現優於市場預期，其中大尺寸遊艇總計出貨4艘，產品組合轉佳，業外則有認列保險賠償金，帶動第一季EPS達4.40元，寫歷史次高。東哥4月營收4.9億元，月減30.5%，月減主因前月出貨2艘遊艇，墊高基期，4月營運仍較去年同期成長31.1%。隨著第二季進入營運旺季，且過往全年出貨高峰多落在6月，預估第二季出貨大尺寸遊艇5艘，單季營收預估達15.9億元，受惠於高毛利的大尺寸遊艇營收挹注，預估毛利率42%，EPS 5.03元，第二季獲利可望達全年高峰。
2022年東哥遊艇訂單暢旺
全球遊艇市場規模將近250億美元，其中北美約占65%，歐洲地區25%，其他10%，尤其東哥在北美市場具有市佔優勢，預期未來隨產業成長而持續受惠。
由於遊艇具有維持社交距離的功能，同時兼具娛樂的性質，因而在疫情下反提高私人遊艇的購買意願，即便俄烏戰爭、通膨影響經濟景氣大幅波動，然而歐美地區消費力道強勁，富豪對於產品的稀有度、量身定制的要求日趨攀升，藉以彰顯自身的獨特性，因而支撐奢侈品的需求具有一定的韌性。預期隨著各國國境解封，國內外旅遊業復甦，有利於帶動遊艇的買氣持續成長。東哥在高雄小港廠的新產能已開出，目前在手訂單暢旺，生產排程已至2024 年，預估2022 年東哥出貨量將增加至18 艘，且以80~100呎以上遊艇為主，預估2022 年營收54.4億元，年增19.5%，受惠於產品組合持續優化，帶動毛利率成長，預估EPS 17.18元。
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