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*沃爾瑪財報季度、年度表達方式為：FY23Q1：2022年2~4月、FY23Q2：2022年5~7月、FY23Q3：2022年8~10月、FY23Q4：2022年11月~ 2023年1月、FY24Q1：2023年2~4月
沃爾瑪成立於1962年，總部位於美國阿肯色州。沃爾瑪以開創性的經營策略，以具有低價、齊全商品的大型郊區店面，總共有超過一萬家商店，提供消費者實惠方便的購物體驗，成功擊敗當時都還在城鎮或都市鬧區開設小型折扣商店的Kmart與Sears（皆在2018年申請破產，兩者目前合計營業據點不到200家）。
沃爾瑪Walmart FY23Q4受惠優於預期的聖誕節商機，與平價策略奏效，Non-GAAP EPS 1.71美元
沃爾瑪Walmart(WMT)公布FY23Q4營收為1,640.5億美元（QoQ +7.4%、YoY +7.3%），優於CMoney研究團隊預估的3.6%，主要受通膨造成商品價格上揚、低價的必需消費品受消費者青睞，以及聖誕佳節的採買潮所激勵，毛利率季減0.8個百分點至23.5%，主因為消費者購買低毛利率的必需消費品之佔比提升，例如食品、健康相關之商品；
另外，Walmart也因降價促銷去化庫存而使獲利能力下降，營益率3.4%，稅後淨利 62.8億美元則是受到股權投資之未實現損益調整帶動，GAAP EPS 2.33美元，Non-GAAP EPS 1.71美元（排除股權投資與微幅的併購費用影響），擊敗市場預期的1.52美元。
資料來源：Walmart、CMoney
就不同子公司進行分析：
- 沃爾瑪美國FY23Q4營收1,137.4億美元（QoQ +8.6%、YoY +8.0%），Walmart在美國的銷售受到通膨使得價格上揚，且顧客持續花費於食物等必需消費品，電商部分的經營也有17%的年成長，使得同店銷售約年增8.3%左右，單季創Walmart美國的營收新高。
- 沃爾瑪國際FY23Q4營收275.8億美元（QoQ +9.0%、YoY +2.1%），若撇除掉美元升值所導致的匯率影響，實際上沃爾瑪國際的銷售額是年增5.5%。沃爾瑪國際的各地區中，以中南美洲的Walmex與從疫情復甦的中國市場表現最為強勁，兩者營收均享有雙位數的年成長率。
- Sam’s Club FY23Q3營收214.2億美元（QoQ 持平、YoY +11.3%），營收主要與其他子公司相同，來自於食品的貢獻，另外其電商銷售、會員數均呈現成長。
資料來源：Walmart
沃爾瑪FY2023年持續高通膨環境以平價吸引消費者，Non-GAAP EPS 6.29美元
沃爾瑪FY2023年營收達6,112.9億美元（YoY +6.7%），為其年營收首度突破6,000億美元，主要受通膨推升價格，以及持續吸引消費者購物所致；
毛利率24.1%，則為因消費者轉向購買必需消費品、低價促銷以去化庫存而年減1個百分點；
營益率3.3%，年減約1.2個百分點，除了因毛利率下降外，也同時受投資未實現損益調整與FY23Q3提列鴉片藥物訴訟費用所影響，稅後淨利116.8億美元（YoY -14.6%），GAAP EPS 4.29美元，Non-GAAP EPS 6.29美元。
沃爾瑪FY23Q4庫存水位回歸去年同期FY22Q4，優於管理層預期
Walmart自FY23Q1開始進行庫存調節，主要透過降價促銷來去化庫存，經歷了一年的陣痛期，使沃爾瑪之毛利率由FY23Q1的24.5%下滑至FY23Q4的23.5%，不過成效是，庫存金額在FY23Q4為565.8億美元（QoQ -12.6%、YoY 持平），也就是說經歷了FY2023年（2022年2月～2023年1月）的庫存攀升，沃爾瑪將其庫存回復到一年前的水位，在Walmart美國子公司甚至在通膨高漲後，仍年減3%，優於公司管理層的預期。
資料來源：Walmart
預期沃爾瑪FY24Q1年營運，仍受通膨後消費習慣改變影響降低獲利，Non-GAAP EPS預估為1.28美元
沃爾瑪Walmart是美國及世界上大型的平價賣場，其得以在通膨高漲的環境下生存，一方面是因為他擁有多樣化的商品提供，尤其是民生物資相關的食品雜貨、健康保健類商品，為每天都需要使用的必需消費品；另一方面則是因為沃爾瑪主打平價策略，吸引了各收入階級的消費者購物。
因為其經營策略成功吸引消費者在通膨、升息的環境仍願意在沃爾瑪消費，所以沃爾瑪營收在FY2023仍成長，然毛利率受成本上揚而下降，限制了獲利能力。
CMoney研究團隊認為沃爾瑪在FY2024年（大約為日曆年2023年）仍會維持低價策略吸引顧客，但公司會自己吸收成本。我們預估其FY24Q1營收調降3.3%至1,498.4億美元（QoQ -8.7%、YoY +5.8%），因FY23Q4聖誕節高基期而季減，相較去年同期仍將成長，毛利率23.7%，年減0.8個百分點，稅後淨利38.5億美元（QoQ -38.7%、YoY +87.2%），GAAP EPS 1.43美元，調整後Non-GAAP EPS 1.28美元。
資料來源：Walmart、CMoney
預期沃爾瑪FY2024年營運穩健，在通膨環境受消費者青睞，Non-GAAP EPS 6.01美元
展望FY2024全年，CMoney研究團隊預估Walmart FY2024年營收仍將年成長至6,276.4億美元（YoY +2.7%），毛利率年減0.6個百分點至23.5%，稅後淨利162.0億美元（YoY +38.7%），獲利呈現高成長主要來自FY2023的訴訟費用拉低基期所致，GAAP EPS 6.07美元，Non-GAAP EPS 6.01美元，獲利不如FY2023主因為自FY23Q2起因通膨導致的毛利率下降。
CMoney研究團隊認為Walmart在零售市場的平價策略有效，營運穩健，線上銷售、會員人數有持續增加的趨勢，有望持續提升規模經濟，不過消費端還是面臨總經壓力，我們將目標價由166美元上調至168美元（28x FY2024 Non-GAAP EPS），然上檔幅度有限，維持區間操作評等。
（延伸閱讀：【美股研究報告】沃爾瑪Walmart FY23Q3顧客消費需求穩健、庫存調整有成，來年營運將大幅回升？）
（延伸閱讀：【美股新聞】沃爾瑪正全面改革其內衣和睡衣系列商品 以維持在競爭市場中的地位 (2022.10.24)）
資料來源：Walmart、CMoney
資料來源：Walmart、CMoney
資料來源：Walmart、CMoney
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