結論與建議
華通第一季營收175.49億元、毛利率20.4%、營益率13.7%、稅後淨利18.86億元、季減7.0%、年增103%，EPS1.58元，大幅優於市場預期。主要受惠於PC和衛星產品持續成長，讓營運淡季不淡。4月營收52.28億元，年成長15.66%，係因高階HDI需求維持強勁。展望下半年，公司持續擴產對應強勁需求，主力產品HDI板、軟板穩健成長，衛星板成長潛力龐大，預期三年內效益會逐漸出現。CMoney預估華通2022年營收727.47億元、毛利率20.1%，稅後淨利76.91億元，年增49.6%，EPS為6.49元，再創歷史新高表現。考量未來成長動能強勁，目前本益比僅7.5倍，評價委屈，投資建議為逢低買進。
華通(2313)為全球HDI板龍頭，全球PCB產業排第五
華通為台灣PCB廠，2021年營收達630.54億元，排PCB產業全球第五名。主要產品為HDI板，產值為全球第一，且技術領先同行。其餘產品包含傳統PCB、軟板和軟硬結合板等。2021年下游應用占比為:手機33%、PC 28%、SMT 22%、消費性電子12%、衛星3%、網通2%。如果用PCB種類來區分，則為HDI 45%、SMT 22%、軟板15%、傳統硬板9%、軟硬結合板9%。主要客戶包含Apple、Microsoft、Amazon、華為、三星等。公司生產基地包含位於台灣的蘆竹廠、大園廠，位於中國的惠州廠、蘇州廠、重慶廠。
華通22Q1 EPS 1.58元，大幅優於市場預期
華通第一季營收175.49億元、季減-11.1%、年增30.9%，第一季為傳統淡季，但受惠於PC和衛星產品持續成長，且部分產品遞延至22Q1，使營收季減幅度小於預期。毛利率20.4%、季增1.2個百分點、年增2.6個百分點，係因高毛利率的PC和衛星產品占比上升，產品組合優化，加上台幣持續貶值，帶動毛利率上揚。營益率13.7%、季增0.6個百分點、年增4.2個百分點，主要因營業費用低於預期。而業外利息費用和匯兌利益合計達2.01億元，稅後淨利18.86億元、季減7.0%、年增103%，EPS1.58元，大幅優於市場預期，為歷年同期新高表現。
華通22Q2受中國清零政策影響，獲利暫時下滑
華通4月營收52.28億元、月減14.17%、年增15.66%，為歷史同期新高表現，雖然有受到中國封城管控影響造成月減，但高階HDI需求維持強勁，讓單月營收高於歷年同期。中國雖然於4月底開始放寬管制，但政策反覆讓供應鏈、物流等大亂，短期營收、毛利仍受影響。公司表示5、6月的產能利用率維持正常水準，但受到物流影響會減緩出貨，將產品先做好保存以應對第三、第四季的旺季需求。除此之外，惠州廠軟板擴增10-15%產能也將於22Q2開出，預先為旺季做足準備。綜上所述，CMoney預估第二季營收151.69億元、季減13.6%，毛利率18.4%、季減2個百分點，稅後淨利13.31億元、季減29.4%，EPS為1.11元。
資料來源:CMoney
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華通2022年成長動能強勁，獲利再創新高
展望2022下半年，華通迎接下半年美系大廠的傳統旺季，預期中國已經解封，且物流、供應鏈等恢復正常，公司的主力產品HDI板產能利用率將達到滿載，且22Q3重慶二廠二期的HDI新產能將開出，可增加10~15%產能，貢獻營收占比從45%提升至50%，產品組合持續優化。
軟板的部分，預期第二季惠州廠擴產的軟板產能效益漸顯，預期也可增加10~15%的產能，未來軟板的佔比將持續提升，公司持續增加資本支出來發展軟板，為公司未來的主要成長動能之一。
衛星板的部分，分為天上板和地面板，天上板的出貨平均分散於每一個月，沒有淡旺季之分，出貨持續穩定成長。地上板目前沒有競爭對手，只要衛星產業持續發展，預期成長爆發力十足，預計在三年內會爆發成長。預期今年衛星板可從去年的營收占比3~4%成長到5~7%，去年開始慢慢出量，今年將翻倍成長，整體產業趨勢樂觀看待。
綜上所述，CMoney預估華通2022年營收727.47億元、年增15.4%，毛利率20.1%、年增2個百分點，反映高毛利率的衛星和PC產品比重上升，稅後淨利76.91億元，年增49.6%，EPS為6.49元，再創歷史新高表現。
資料來源:CMoney
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