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【研究報告】華通(2313)布局成果漸顯,全年獲利再創新高

【研究報告】華通(2313)布局成果漸顯,全年獲利再創新高

結論與建議

華通第一季營收175.49億元、毛利率20.4%、營益率13.7%、稅後淨利18.86億元、季減7.0%、年增103%,EPS1.58元,大幅優於市場預期。主要受惠於PC和衛星產品持續成長,讓營運淡季不淡。4月營收52.28億元,年成長15.66%,係因高階HDI需求維持強勁。展望下半年,公司持續擴產對應強勁需求,主力產品HDI板、軟板穩健成長,衛星板成長潛力龐大,預期三年內效益會逐漸出現。CMoney預估華通2022年營收727.47億元、毛利率20.1%,稅後淨利76.91億元,年增49.6%,EPS為6.49元,再創歷史新高表現。考量未來成長動能強勁,目前本益比僅7.5倍,評價委屈,投資建議為逢低買進。

華通(2313)為全球HDI板龍頭,全球PCB產業排第五

華通為台灣PCB廠,2021年營收達630.54億元,排PCB產業全球第五名。主要產品為HDI板,產值為全球第一,且技術領先同行。其餘產品包含傳統PCB、軟板和軟硬結合板等。2021年下游應用占比為:手機33%、PC 28%、SMT 22%、消費性電子12%、衛星3%、網通2%。如果用PCB種類來區分,則為HDI 45%、SMT 22%、軟板15%、傳統硬板9%、軟硬結合板9%。主要客戶包含Apple、Microsoft、Amazon、華為、三星等。公司生產基地包含位於台灣的蘆竹廠、大園廠,位於中國的惠州廠、蘇州廠、重慶廠。

華通22Q1 EPS 1.58元,大幅優於市場預期

華通第一季營收175.49億元、季減-11.1%、年增30.9%,第一季為傳統淡季,但受惠於PC和衛星產品持續成長,且部分產品遞延至22Q1,使營收季減幅度小於預期。毛利率20.4%、季增1.2個百分點、年增2.6個百分點,係因高毛利率的PC和衛星產品占比上升,產品組合優化,加上台幣持續貶值,帶動毛利率上揚。營益率13.7%、季增0.6個百分點、年增4.2個百分點,主要因營業費用低於預期。而業外利息費用和匯兌利益合計達2.01億元,稅後淨利18.86億元、季減7.0%、年增103%,EPS1.58元,大幅優於市場預期,為歷年同期新高表現。

華通22Q2受中國清零政策影響,獲利暫時下滑

華通4月營收52.28億元、月減14.17%、年增15.66%,為歷史同期新高表現,雖然有受到中國封城管控影響造成月減,但高階HDI需求維持強勁,讓單月營收高於歷年同期。中國雖然於4月底開始放寬管制,但政策反覆讓供應鏈、物流等大亂,短期營收、毛利仍受影響。公司表示5、6月的產能利用率維持正常水準,但受到物流影響會減緩出貨,將產品先做好保存以應對第三、第四季的旺季需求。除此之外,惠州廠軟板擴增10-15%產能也將於22Q2開出,預先為旺季做足準備。綜上所述,CMoney預估第二季營收151.69億元、季減13.6%,毛利率18.4%、季減2個百分點,稅後淨利13.31億元、季減29.4%,EPS為1.11元。

資料來源:CMoney

資料來源:CMoney

華通2022年成長動能強勁,獲利再創新高

展望2022下半年,華通迎接下半年美系大廠的傳統旺季,預期中國已經解封,且物流、供應鏈等恢復正常,公司的主力產品HDI板產能利用率將達到滿載,且22Q3重慶二廠二期的HDI新產能將開出,可增加10~15%產能,貢獻營收占比從45%提升至50%,產品組合持續優化。

軟板的部分,預期第二季惠州廠擴產的軟板產能效益漸顯,預期也可增加10~15%的產能,未來軟板的佔比將持續提升,公司持續增加資本支出來發展軟板,為公司未來的主要成長動能之一。

衛星板的部分,分為天上板和地面板,天上板的出貨平均分散於每一個月,沒有淡旺季之分,出貨持續穩定成長。地上板目前沒有競爭對手,只要衛星產業持續發展,預期成長爆發力十足,預計在三年內會爆發成長。預期今年衛星板可從去年的營收占比3~4%成長到5~7%,去年開始慢慢出量,今年將翻倍成長,整體產業趨勢樂觀看待。

綜上所述,CMoney預估華通2022年營收727.47億元、年增15.4%,毛利率20.1%、年增2個百分點,反映高毛利率的衛星和PC產品比重上升,稅後淨利76.91億元,年增49.6%,EPS為6.49元,再創歷史新高表現。

資料來源:CMoney

資料來源:CMoney

資料來源:CMoney

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