(圖片來源：shutterstock)
聯嘉(6288)將在 22Q4 生產 GM 大單，2023 年更有多項專案爆發
聯嘉公告 22Q2 財報，受到多項負面因素 EPS 僅為 0.01 元，然預期將為全年營運低點。展望 22H2 進入傳統車燈旺季，22Q4 將開始量產 GM 訂單第一款車，並於 23Q2 加入另外 2 款貢獻，同時 23H2 開始生產其他新接專案車款，營運有望顯著加溫。預估聯嘉 2022 / 2023 年 EPS 分別為 0.19 元 / 1.07 元，並預估2023 年每股淨值為 14.70 元，以預估 2023 年每股淨值評價，2022.08.16 收盤價 25.45 元，股價淨值比 1.7 倍。考量車用缺晶片問題緩解，且未來除了 GM 訂單外，將有更多新專案貢獻，股價淨值比有望朝 2 倍靠攏。
回顧聯嘉前一篇研究報告提及，看好汽車銷售即將落底，且 GM 大訂單有旺於 22H2 開始貢獻，股價至今含息報酬達 4%。本篇文章將更新 22Q2 財報以及公司法說會資訊。
聯嘉公告 22Q2 EPS 僅 0.01 元，將是全年營運低點
聯嘉公告 22Q2 財報，營收 10.2 億元(QoQ+10.3%，YoY+20.9%)；毛利率 14.9%(QoQ 增加 0.2 個百分點，YoY 下滑 4 個百分點)；稅後淨利 119 萬元(QoQ-89%，YoY 由虧轉盈)；EPS 為 0.01 元，雖然獲利表現低於預期，但將是 2022 全年營運低點。拆解財報差異因素，在營收方面受惠車用缺晶片問題緩解優於預期，然而受到美元升值以及運費相較 2021 年高漲 1 倍，對於毛利率一共產生約 4% 負面影響，且關鍵原料缺料情況下，部分材料在現貨市場以較高價格進行採購，同樣也略為影響毛利率。
預期 22H2 進入營運旺季，GM 專案訂單將開始量產貢獻
展望 22H2 營運，7 月營收 2.5 億元(MoM-36.6%，YoY-8.1%)，公司召開法說會表示主因受到歐美車廠暑休影響短期動能，然而8 月營收可望優於 7 月，且 9～10 月邁入車燈旺季，在缺料緩解趨勢下營運可望較 2021 年同期成長。
在客戶方面，將持續承接主力客戶之一的 Tesla Model 3 訂單，預期在德州及柏林工廠產能陸續開出下，全年交車量將年增 5 成達 140 萬輛，且未來幾年交車量都將保持 5 成的增速，聯嘉可望同步受惠。
另外公司在 2021 年取得的 GM 專案訂單，6 項車款預計總金額高達 60 億元。其中 1 項車款將於 22Q4 正式量產貢獻，另外還有 2 項車款會於 23Q2 加入貢獻，將是未來 1 年的主要成長動能。
新接訂單創新高，相關專案將於 23H2～2024 陸續出貨
除此之外法說會還表示，新創車廠 Rivian 為 Amazon 打造的 EDV 電動貨車，包含尾燈、剎車燈、方向燈等共 7 個燈具模組都將由聯嘉供應，Fisker 亦是具有潛力的電動車新客戶。其他獲得的新專案還包含福特 F-Series 系列、Ram、GMC 等皮卡汽車，以及 Porsche、Chevrolet 等 SUV 車款，整體22Q2新接單件數與金額同創歷史新高，預期相關新專案將於 23H2～2024 陸續出貨。
22H2 將在美國及中國分別擴增 2 條及 1 條產線
在產能方面，台灣有 11 條產線、中國東莞 7 條、美國密西根 3 條，預期22H2 將在中國新增 1 條產線，另外為了響應台灣政府鼓勵台商返台增加投資方案，台灣總部第二期工程預計 22Q3 正式啟用，未來將作為研發及生產中心。更長期規劃，美國密西根第一期工程預計可放置 8 條產線，將在 2024 年之前全部開出，屆時若全產全銷每年可貢獻 23 億元營收。
預估聯嘉 2022 年 EPS 為 0.19 元
整體而言展望聯嘉 2022 年：1)車用缺晶片問題將於 22H2 緩解，且 LED 車燈滲透率增加，有助於帶動營收提升；2)主力客戶之一的 Tesla 預期未來幾年交車量都將保持 5 成的增速，聯嘉可望同步受惠；3)GM 的 60 億元專案訂單，將於 22Q4 開始量產出貨其中 1 款，成為全年營運高峰；4)產能方面，22H2 將在中國新增 1 條產線。在獲利方面，預期缺料及匯率負面因素逐一排除，22H2 毛利率可望優於 22H1。綜上所述，預估聯嘉 2022 年營收 42 億元(YoY+16.1%)；毛利率 16.7%(YoY 下滑 2.8 個百分點)；稅後淨利 333 萬元(YoY+221%)；EPS 為 0.19 元。
預估聯嘉 2023 年 EPS 與每股淨值分別為 1.07 元、14.70 元，
股價淨值比有望朝 2 倍靠攏
展望 2023 年，GM 訂單的其中 2 款將於 23Q2 加入貢獻，且 22Q2 新接訂單也將於 23H2 開始小量貢獻。在獲利方面，受惠營收規模提升且相關零組件不再漲價，毛利率將顯著提升。綜上所述，預估聯嘉 2023 年營收 53.6 億元(YoY+27.8%)；毛利率 19.8%(YoY 增加 3.1 個百分點)；稅後淨利 2 億元(YoY+486%)；EPS 為 1.07 元。
在評價方面，考量聯嘉近年 EPS 多數皆低於 1 元，較適合以股價淨值比評估。預估 2023 年每股淨值為 14.70 元，2022.08.16 收盤價 25.45 元，股價淨值比為 1.7 倍。受惠車用缺晶片問題逐漸緩解，且 22Q4 將開始出貨 GM 訂單，並於 2023 年加入更多新專案貢獻，股價淨值比有望朝 2 倍靠攏。
如果你喜歡這篇文章，歡迎按讚 + 追蹤
1.洞察產業趨勢
2.分享個股資訊
3.追蹤盤勢看法
⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩
＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。
＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
