南韓娛樂產業近期發生最大的事件，就屬天團防彈少年團（BTS）的母公司Hybe成為SM娛樂公司最大股東。南韓流行樂（K-pop）在全球引發熱潮，股權爭奪戰也受到關注，英國《金融時報》26日一篇文章解析這場大戰背後的因素。
SM的內鬥
在防彈少年團爆紅後，Hybe已成為K-pop現任領頭羊，取代過去的「三大」娛樂公司：YG、JYP、SM。上週，Hybe收購SM娛樂創辦人李秀滿持有的14.8%股份，並提議要以114億韓元（約2.65億元台幣）收購其他少數股東共25%的股份，強調它有能力打造一個代表南韓的娛樂巨頭，與美國環球、華納、索尼這些產業龍頭抗衡。
現年70歲的李秀滿打造了SM娛樂公司，長期以來都反對出售股份給對手。但在SM維權股東成功進入董事會後，李秀滿的控制力開始減弱；更甚者，李秀滿上月因為涉嫌逃稅和對公司董事不當施壓，被SM斷絕關係。與現任董事會鬧翻後，李秀滿才改變心意與Hybe合作，將自己一手創辦的公司交到對手手上，自己留下3.65%股份。
SM現任執行長李成秀，是李秀滿的姪子。在李成秀領導下，SM與南韓科技龍頭Kakao結盟，Kakao本月稍早宣布收購SM的9%股份。而李秀滿對此表達反對，申請禁令打算阻止Kakao收購股份。
Hybe欲補自身缺陷
在Hybe成為業界第一前，YG、JYP、SM主導K-pop已久，持續有一個以上且名聲相當的團體接力上國際舞台。在全盛時期，YG有Big Bang、2NE1，現在主打的女團Blackpink也具全球知名度；JYP前有Wonder Girl、後有Twice；SM從東方神起、寶兒（BoA）就開始深耕日本市場，然後有Super Junior和少女時代（Girls' Generation，或SNSD），現役女團還有Red Velvet和aespa，堪稱是藝人工廠。
《金融時報》指出，而今Hybe市值7.9兆韓元（約1834億元台幣），雖然遠勝SM的2.9兆韓元（約673億元台幣），但不少分析師指出，Hybe過度仰賴防彈少年團，而防彈的成員現在面臨兵役，不得不中斷舞台；繼去年12月成員Jin入伍後，經紀公司26日宣布另一成員j-hope也將準備入伍。
相形之下，SM旗下藝人的組合更多元，在日本、中國、東南亞的銷量都很強。2022年，SM娛樂的財報顯示年度營利成長38.5%，銷售額增加20.9%至8480億韓元。
以去年實體專輯全球銷量來看，Hybe旗下各團體共1828萬張左右，領先SM的1040萬張、JYP的993萬張。
從各家銷量最好的團體而言，Hybe的防彈少年團去年賣出約608萬張；而SM家的NCT兩個子團共賣出629萬張，JYP的Stray Kids也有約584萬張。
Hybe旗下的Seventeen賣出546萬張也相當強勁，但重點就在於，Seventeen是Hybe在2020年收購經紀公司PLEDIS後才收編的團體，嚴格說來並非Hybe打造。
音樂評論家金容岱（Kim Young-dae，音譯）對《金融時報》指出：「對Hybe來說，關鍵就是要讓內容多樣化。SM一直是Hybe的榜樣，接掌SM是Hybe不容錯過的機會。」
Kakao和Naver的戰爭
另一方面，南韓娛樂產業還有其他戰場。南韓兩大科技公司Kakao和Naver正在爭奪下一代的串流平台與網路市場，Naver已經和YG、Hybe合作開發線上演唱會等網站，Kakao旗下的娛樂公司便找上了SM。
K-pop產業專家鄭光佑（ Jeong Kwang-woo，音譯 ）指出，Kakao娛樂（Kakao Entertainment）必須在未來公開上市前先提升企業價值，而SM正是完美的併購對象。
Hybe+SM=壟斷市場
SM董事會現在強烈反對Hybe入主，稱這是「惡意收購」。Hybe若再如願取得其他少數股東們合共25%股份，持股比例就會高達40%，就算不到一半，仍能有效掌控SM，因為剩下的都是不會投票或參與公司營運的小股東。
SM財務長張哲赫對《金融時報》指出，Hybe用這種方式控制SM，將導致公然利益衝突，因為Hybe的管理層不可能同時為Hybe和SM的股東服務，如果Hybe和SM出現利益問題，Hybe管理層勢必偏向維護自己人。
反對Hybe收購的一方也指出，這會有壟斷市場的問題。據分析師估計，Hybe和 SM將佔據K-pop實體專輯和數位銷量的三分之二。
SM下月將舉行年度會議，股東面臨到底要相信創辦人李秀滿、還是現任執行長李成秀的局面。李成秀本月發布影片，說明董事會與李秀滿決裂的原因，除了逃稅和財務管理不善，他還指控李秀滿利用在沙烏地阿拉伯和蒙古的植樹綠化活動作為掩護，建立在海外廣建有賭場和飯店的K-pop主題房地產帝國。
Hybe的承諾能信嗎？去問「小女友」的粉絲
Hybe執行長朴智元22日在公開信強調沒有惡意收購，承諾「將積極支持SM藝人在全球音樂產業佔有一席之地」，也保證SM會成為結構透明、優先考慮股東價值的公司。
SM財務長張哲赫則說，不相信Hybe會實踐諾言，因為Hybe在治理自己的公司時都沒有遵守這些措施了。張哲赫重申，SM董事會與創辦人李秀滿切割，是正確的決定，李秀滿在幕後影響股東的行徑態度簡直是把自己當皇帝。
Hybe對收購公司的承諾之所以如此令人無法信任，最大案例就是2021年突然被解散的女團GFRIEND。
被中文圈粉絲暱稱為「小女友」的GFRIEND，2015年出道後走紅，為當時的公司Source Music打開知名度、賺進大把鈔票；Hybe在2019年下半年收購Source Music，兩年後就將小女友解散，接著不到一年後就推出自己的女團LE SSERAFIM。
現在SM旗下團體的粉絲應該都在想，這種命運會不會也落到自家偶像頭上。
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