根據《財訊》報導，東哥遊艇上半年每股大賺10.55元，股價因此飆漲成為熱門新妖股；然而，不尋常的毛利率、高於同業的市值、以及超高券資比，也隱含股價的風險。
文／尚清林
《財訊》報導指出，第2季交出超亮眼成績單的東哥遊艇，上半年大賺9.28億元，每股盈餘達10.55元，股價立刻升空衝破300元大關，並曾在短短6個交易日內最高上漲58%，成為市場熱門討論的新妖股。
頂級遊艇品牌 淨利才5%
對於東哥後市仍抱著樂觀的法人認為，遊艇屬於金字塔頂端消費行為，較不受到通膨疑慮影響。按照東哥遊艇生產訂單已經排到2024年，以目前第2季毛利率衝上44.9%的歷史新高來看，今年要賺兩個資本額應該不是太大問題，股價大漲至今，本益比仍在合理範圍。
但是，「遊艇有這麼好賺嗎？放眼全球都從未見過。」這是保守法人疑慮的所在。《財訊》分析，攤開奢華品牌比較，超跑品牌法拉利淨利率才20%，在香港上市的義大利頂級遊艇品牌法拉帝（Ferretti SpA）上半年的淨利率只有5%，而東哥上半年的淨利率卻來到32%，實在耐人尋味。
面對市場多空分歧的看法，本刊也從應收帳款數字、市值規模及籌碼面，分析投資人追高時的風險。
關鍵1：應收帳款、毛利率暴增，合理嗎？
根據《財訊》報導，法人直言，東哥遊艇毛利率44.9%，已經可以和IC設計公司一較高低了，實在是不可思議。因為東哥畢竟屬於製造業，主要是提供遊艇接單、製造到終端的銷售，一條龍式的服務，在過往都不曾擁有這麼高的毛利率；過去毛利率幾乎都是兩成餘，去年提升到35.1%，今年度瞬間又跳增起來，讓人以為東哥從製造業轉成服務業了。
一向被視作勞力密集的造船產業，真的有這麼好康嗎？以拿下國艦國造的龍德造船觀察，上半年營收衝上17.82億元，即使成長51%，但毛利率也僅14.8%，由此比較，不難看出東哥遊艇的過人之處。
《財訊》報導指出，若要觀察東哥遊艇財報與其他造船業的不同之處，截至第2季底止，東哥的應收帳款為12.3億元，比起去年底增加6.2億元之多，遠高於其他造船同業，讓人擔憂未來收款的情況。
對此東哥則回應，當前應收帳款周轉次數為1.6次，和過去沒有太大差異，也比同業周轉次數高出許多，意味著收款效率仍在合理範圍。
關鍵2：市值超越法拉帝豪華遊艇？
法人提醒，在追捧東哥遊艇之前，不妨看一下今年3月才剛到香港掛牌上市的法拉帝。這家全球前3大豪華遊艇製造廠商，上市後股價波動度不大，目前為20港元左右，市值約當260億台幣。相較之下，東哥遊艇不管在市場規模、品牌知名度而言，都不如法拉帝，但這一次東哥收盤價最高衝上322.5元，市值來到280億元，超越法拉帝，是否市場瘋過頭，值得留意。
《財訊》報導指出，「全世界的造船產業都沒有太大的漲勢，更別說奢華品牌表現平靜。」萬寶投顧分析師張文赫指出，當前大環境下，就只有東哥遊艇一家獨強，實在要懂得居高思危。
籌碼大作戰 演出軋空風暴
關鍵3：券資比飆升，軋空助漲。
法人直言，這一次東哥遊艇能夠一路飆漲，背後的主因可能來自於籌碼面上的「軋空」，因為有太多投資人不認同東哥遊艇，進而在市場上放空，沒想到醞釀成為一次軋空的完美風暴。
「鬼月時刻，妖股出籠。」摩爾投顧分析師蔡正華幽默說到，前一陣子小鬼當道，東哥遊艇、倫飛、金橋、揚明光、材料－KY會一直飆漲，不是因為基本面有多漂亮，其實共通點之一就是券資比衝得太高，演變成軋空行情。
《財訊》分析，目前，東哥遊艇的券資比來到52%，排名高居台股第13名，融券餘額張數為700餘張，借券賣出餘額張數為652張。在當前處在分盤交易下，每日成交量不到1000張，又大戶持股來到87%，籌碼都集中在大戶手上了，股價形成易漲難跌的態勢，行情恐怕要等到空單都回補之後，才可能告一段落。…（本文出自《財訊》雙週刊667期）
