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風評:國內通膨下降緩和?未必!

俄烏戰爭進一步讓通膨惡化,圖為在尼可拉耶夫抵禦俄軍的烏克蘭士兵。(資料照片,美聯社)

國內8月消費者物價指數(CPI)年增率從原先超過3趴多降到2.66%,被視為國內通膨已下降緩和的跡象─希望如此、但未必如此,這種看法有過份樂觀之嫌,因為後市不利因素與風險仍高,各界對通膨的因應還是審慎一點來得好。

國內的通膨從去年下半年開始升溫,今年3月上升到3.27%,之後連續維持在3%以上,最高是6月到3.59%,7月微降到3.36%,8月則掉到3%以下,隱然之間己有緩和的趨勢;再者,由於各國經濟表現明顯不如原先預期,主要經濟體的成長率都在下修,預料可冷卻通膨,因此有人視此為通膨和緩的徵兆。

不過,現實世界的發展未必如此,9月之後,各種不利因素再起,可能讓通膨再升溫。

這波全球通膨再起的因素不少,先是新冠疫情造成供應鏈不順甚至斷鏈、貨櫃大亂、貿易受影響,這是供給減少因素;再者疫情讓歐美政府大力增加貨幣與財政政策力道,這是需求增加因素;再者,為了減碳的「綠色通膨」原本已造成天然氣等能源價格上漲,今年2月又出現「俄烏戰爭」黑天鵝,能源與食物齊飆漲,中國上漲第2季因疫情封城又對供應鏈造成衝擊,因此這波通膨幾乎匯集所有不利因素,堪稱一次「完美風暴」。

這些不利因素雖然一度緩和,讓美國的通膨從6月的9.1%降到7月的8.5%,但在8月下旬後,通膨因素再次惡化。俄羅斯與西方之間的「能源武器化大戰」再次白熱化,G7要限制俄國原油出口價格、俄國以讓北溪1號無限期斷氣回應,結果不僅天然氣價格大漲35%,連煤價都因歐洲國家紛紛重啟煤電廠而大漲1成左右。

歐洲國家今年的情勢註定是很悲慘:德國已宣布高達650億歐元的能源救助方案,法國要各單位準備因應冬天來臨,學校甚至要「準備木柴取暖」,英國政府部門則傳出「準備複寫紙」以因應冬天可能的停電。英國通膨已破10%,年底會到14%,歐盟通膨也已達9.8%、而且還會再上升。

而好不容易上海在6月後解除封城,原本受影響的供應鏈逐漸恢復正常,但很不幸的是,另外一個中國大都市、成都從9月起因疫情下令全體居民「原則居家」,白話文講就是「封城」了。雖然成都的經濟規模只有上海的一半,但以人口數而言,同樣是2千萬人口規模的都會,更重要的是:成都是重要的西南中心城市,樞紐意義重大,不少電子業者、包括台商在內,都有生產基地在成都,供應鏈將因此再受衝擊。

因此,從國際情勢看,原本在第2季曾經有一點緩和的通膨因素,近期都再次惡化;而且別忘了,原本已短缺上漲的食物類,在能源漲價又短缺後又會進一步短缺,台灣很難置身事外、全身而退。唯一較有利的因素大概只有貨櫃價格從去年高點降了一半,塞港問題已有緩和。

除了這些不利因素會讓通膨下降更難以外,台幣匯率走低也會助長通膨。台灣的通膨大部份是來自輸入型,能源與進口食物是主要因素,去年國際通膨重啟時,台灣仍能維持較低通膨的主因之一,是較強勢的台幣匯率。不過,這個有利因素已消失,甚至可能成為助長輸入型通膨的因素。

去年猶在27元多的台幣匯率,今年快速走貶,至今貶值幅度已超過1成,未來還是持續看貶。至於原因,則完全不是操之我,是因美國為了對抗通膨大幅升息而讓美元走強,美國指數已經強到110以上。聯準會明確表達不惜一切對抗通膨的決心,這代表的是會持續升息,因此美元要繼續強勢。

台幣貶值無疑會助長通膨,但央行、政府對此能作的對策不多─部份是整體經濟結構因素,部份則是籌碼已用過或甚至為過去錯誤的政策埋單。台灣能源幾乎全靠進口,國際能源價格飆漲一定受影響,加上拉高天然氣發電比重的錯誤能源政策,還有高比例食物類為進口,所以不可能自外於這波通膨。(推薦閱讀:聯準會鷹爪再襲,哪種股票能倖免?衰退陰影籠罩,這類股票報酬將勝出

而如對食物類大宗物資、能源降稅的方式,先前政府已用過,現在籌碼更少。更且如電價,在過去幾年錯誤的凍漲政策下,上次終究無法再承受而一口氣上漲8%、用電大戶更漲15%,還有明年最低工資調漲等,這些都會為通膨「添柴火」。整體而言,從國際到國內諸多不利通膨緩和的因素仍持續存在、甚至變本加厲,單月通膨下降未必能代表通膨緩和了,還是多看幾個月為宜吧。

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