【美股研究報告】蘋果Apple FY23Q1營收在總經與供應鏈受阻之餘，是什麼帶動其獲利能力？

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*蘋果財報季度、年度表達方式為：FY23Q1：2022/10～12月、FY23Q2：2023/1～3月、FY23Q3：2023/4～6月、FY23Q4：2023/7～9月

Apple主要產品為iPhone、Mac等，與三星、小米等品牌廠競爭

Apple為一消費性電子產品、電腦軟體與服務之科技公司，目前市值全美股市第一名，於1976年創立，總部位於美國加州，以個人電腦起家，後以智慧型手機iPhone聞名。

Apple主要硬體產品為iPhone、Mac、iPad，另也有其他訂閱性質之服務商品，其中iPhone為營收佔比最高之產品。主要競爭對手為三星、小米、Oppo、Vivo等智慧型手機品牌商。

蘋果FY23Q1營收、獲利受匯損與供應鏈因素雙雙不如預期，EPS 1.89美元

蘋果(AAPL)公告FY23Q1財報表現，管理層表示FY23Q1雖然推出的iPhone 14系列不斷出貨，然而公司面臨了巨幅的匯損影響約8%；

另外，在2022年11-12月時，中國供應鏈廠商員工，在中國政府實施靜態管理（區域性人員交通管制並核酸檢測）後集體出走，導致產能與出貨量下降；

種種因素使得FY23Q1營收年衰退5.5%至1,171.5億美元（QoQ +30.0%），若扣除匯率的影響，則營收較前一年度同期成長，但仍低於CMoney研究團隊先前預估的1,268.9億美元7.7%，以及低於市場分析師預估的1,218.8億美元3.9%；

毛利率則受惠規模經濟以及產品組合優化，季增0.7個百分點至43.0%，稅後淨利300.0億美元（QoQ +44.8%、YoY -13.4%），EPS 1.89美元，不如CMoney前次報告預期的2.10美元，也同樣不如市場預期的1.94美元。

資料來源：Apple、CMoney

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就終端產品別分析：

iPhone FY23Q1營收657.8億美元（QoQ +54.3% / YoY -8.2%），iPhone 14系列在2022年九月就推出，其中iPhone 14 Pro與iPhone 14 Pro Max搭載最新設計的動態島，使得消費者更願意購買Pro系列產品，推升營收。
然而，中國針對新冠肺炎疫情所實施的靜態管理措施，在中國鄭州組裝廠產生強烈反彈，出現不少員工出走潮，使得產能與人力均嚴重不足，導致供給進一步減速。
即使面臨iPhone供應鏈與總體的匯率與消費力問題，iPhone使用者仍呈現成長，主要由加拿大、歐洲，以及新興市場，如印度等國貢獻，在扣除匯損影響後，iPhone營收年增率約莫持平。
Mac FY23Q1營收77.4億美元（QoQ -32.8% / YoY -28.7%），Mac系列營收季減年減表現不佳，主要是因為於FY22Q1，蘋果推出搭載M1晶片的Macbook Pro，大幅推升了該季營收並堆高基期，使FY23Q1顯得衰退不少，但當下活躍使用裝置仍創下新高。
iPad FY23Q1營收94.0億美元（QoQ+31.0% / YoY +29.6%），如前次報告所述，蘋果在2022年10月才將新款iPad、搭載M2的iPad Pro上市，造成營收從FY22Q4遞延至FY23Q1，並且FY22Q1時，iPad的出貨受供應鏈問題限制，使得本季有亮眼表現。
穿戴式裝置（包括AirPods 、Apple Watch、Beats、HomePod等）FY23Q1營收134.8億美元（QoQ +39.7% / YoY -8.3%），同樣受到消費力道減弱，以及匯損影響，導致營收年衰退，季成長主要為季節性因素，顧客消費手機時經常搭配周邊設備購買所致。
服務（包括App Store、iCloud、Apple Music、Apple Fitness等）營收207.7億美元（QoQ +8.2% / YoY +6.4%），關注蘋果的服務訂閱人數，再度從FY22Q4的9億用戶成長至FY23Q1的9.35億用戶，與其他設備的用戶量成正相關，使包含訂閱、雲端服務與付款等服務的營收進一步被推升至歷史新高。

資料來源：Apple

蘋果FY23Q2營收續受匯損與總經因素拖累，然毛利率有撐，預估EPS 1.45美元，全年EPS 6.02美元

展望未來，CMoney研究團隊持續認為Apple在FY23Q2，恐會在全球面臨匯率與消費力道略為趨緩的問題，不過中國的加速解封有望使供貨更穩，該區的消費回溫；

Apple管理層預估FY23Q2的營收將受上述因素影響較前一年度同期衰退，但未如FY23Q1幅度大，因此CMoney研究團隊預估蘋果FY23Q2之營收為931.0億美元（QoQ -20.5%、YoY -4.3%），調降5.2%，而毛利率受惠產品組合優化而上調1個百分點至44.0%，稅後淨利下修1.7%至227.2億美元（QoQ -24.3%、YoY -9.2%），EPS 1.45美元。

展望FY2023，雖然蘋果將持續面臨總經與匯率逆風因素影響，但隨著使用者的不斷增加，截至FY23Q1已有20億個活躍設備，使得蘋果生態圈對消費者的黏著度更大，有望持續提升蘋果服務層面的營收，進而同步帶動毛利率表現。

考量蘋果不如預期的FY23Q1財報與FY23Q2財測，以及未來潛在發展動能後，CMoney研究團隊將蘋果FY2023營收預估下調6.1%至3,839.7億美元（YoY -2.6%），毛利率年增0.4個百分點至43.8%，稅後淨利934.1億美元（YoY -6.4%），EPS則因蘋果有穩定股票回購計畫減少流通股數，預估EPS為6.02美元。