堪稱今日（19日）最大條的全球金融事件，當是日本升息結束負利率，是全球最後一個退出負利率的主要央行，也是17年來首次升息；至於是否能代表是長期貨幣寬鬆政策的轉捩點，待觀察，因為結束負利率不代表日本經濟的病症也已結束；但這項實驗結果確實證明負利率對拯救經濟而言，只能吊住一口氣、卻治不了病的殘酷事實。
日本銀行（央行）一如外界近來的預測開始升息、結束負利率，但這個升息確實不算「偉大」，只是將原來-0.1%的政策利率，提高0.1個百分點以上，以引導短期利率升至0%至0.1%區間。日銀在聲明中說：「日銀將鼓勵無擔保隔夜拆款利率維持在0%到0.1%。」
雖然只有微幅的0.1個百分點，連半碼都不到，但普遍被外界賦予相當大的意義與關注。從2007年2月以來，日本就未升息過，看得到的只有降息、2016年甚至跌進負利率，這次日銀啟動升息、結束負利率，時值日本股市超越泡沫經濟的最高點、突破到4萬點、通膨取代通縮、歐美更早已緊縮貨幣政策，因此外界認為這代表的是日銀貨幣政策的轉折點。
不過，這種看法可能過於樂觀，未來未必如此發展。但在此之前，先看看負利率的效果。
負利率算是一種「非常規」的央行政策工具，目的當然是在利率己到零利率降無可降、經濟仍無起色時使用，用以「逼出資金」、提振經濟。理想中負利率更降低投資獲利的目標、讓企業與家庭存款都變成虧損的冤大頭，藉此壓迫資本金流出去投資、消費，同時拉高資產價值，藉此讓經濟脫離泥沼。
但這種負利率也有不少潛在的負面效應，從儲蓄家庭、退休族受打擊到銀行體系受衝擊都有，大部份央行都不願輕易動用。當年台灣利率持續走低時，前央行總裁彭淮南就曾幾次強調「絕對不走負利率」。而國際間，在歐洲主權債信危機面對通縮時，歐洲央行也曾無期實施負利率。
從結果論來看，日本經濟看不出有受惠於負利率政策，過去10年平均每年經濟成長率只有0.6%，遠遠低於其它先進國家的1.8%；經濟規模、平均所得都還是停滯甚至下滑。負利率政策就算能在經濟危機時幫忙「吊住一口氣」，但數據告訴我們，治不了病，日本經濟所有的病症依舊存在。
至於是否代表貨幣政策從寬鬆變為緊縮的轉捩點，那就回頭看看歷史與現況吧。
從上世紀90年代的泡沫經濟之後，日本就跌入所謂的「失落30年」，經濟長期不振，無論日本政府在財政政策上下了多重的藥、撒了多少錢，也無論日銀推動多久策寬鬆貨幣政策，遠在美國搞QE（量化寬鬆）之前，日本就是已在推QE，甚至還負利率，結果都沒啥起色。這次拜全球通膨再起之賜，讓日本似乎擺脫通縮，日銀才有提高利率的底氣。
只是日本是否擺脫通縮，其實還在未定之數。這波全球性的通膨，從歐美略跌的通膨數字來看，應該已接近尾聲，歐美央行甚至都已有今年內要降息的聲音出現；再者，日本經濟表現仍不佳，去年第4季年化成長率只有0.4%。換句話說，縱然這次升息擺脫負利率，但說是「由寬鬆改為緊縮的轉捩點」則未必，因為條件未必足夠。
日本的「失落30年」，曾被台籍旅日、前野村首席經濟學家辜朝明是以「資產負債表衰退」解釋之，白話文講就是：泡沫經濟之後企業負債嚴重，因此精力、資源都放在改善資產負債表上，結果即使日銀不斷降利率，還是投資不振、經濟低迷。依照這個解釋，日本經濟要脫困就要先解決負債問題、填平資產負債表的漏洞。
只是從整體面來看，就算日本企業負債改善，但整體國家與家庭的負債仍高，例如日本政府債務與GDP的比例超過200%、家庭負債占可支配收入比例超過100%、非金融部門負債（企業部門）與GDP比還是超過100%，要說日本經濟已到「蛻變突破」、馬上要高飛上揚、迎來「30年的大運」（某財經專家所言），從這些數據是看不太出來。
從更基本面看，日本的綜合國力其實是持續衰退中：社會面方面，人口持續衰退、老化，近3成（29.1%）人口是超過65歲的老年人，80歲以上者都占10%，高居全球第一，而且這些數據仍持續攀高中。
經濟實力方面，去年名目GDP規模被德國超越，從全球第3大經濟體跌為第4大，如無意外，數年內還要再被印度超越。財富方面，當年日本企業一付要「把美國買下來」的氣勢早無，日本的平均所得一度居全球前3名到今日退居30名左右，不僅早早被星港超越，連台灣都快追上了，日圓匯率弱勢依然。（推薦閱讀：日本央行並未告別負利率，但這次決策會議還是有些「意外」）
雖然日銀升息結束負利率，是金融界的大事，但實質的影響與意義，除了驗證負利率的效果外，看不太出來代表日本經濟「重振雄風」的意義。在無進一步數據出現前，不必自我「腦補」過頭，平常心吧！
