【台股研究報告】世芯-KY (3661):法說會後股價逆勢強漲，不受消費性前景影響，明年營收獲利持續創高!

(圖片來源:公司官網)

【台股研究報告】世芯-KY (3661)結論與建議

CMoney預估世芯2022全年營收122.7億元，年增17.7%，EPS為25.38元，看好今年第四季起ABF高階載板供應狀況明顯改善，2023預估維持高成長性，營收大幅成長至181.5億，年增47.8%，EPS預估35.47元，再創新高，依照2023預估EPS給予30倍本益比評價，投資建議為逢低買進。

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世芯電子為提供專業ASIC服務及SoC設計之廠商

世芯電子(股票代號3661)成立於2003年，為提供客戶特殊應用積體電路(ASIC)及系統單晶片(SoC)之委託設計服務(NRE)與後端晶圓製造、封裝及測試之量產管理服務。世芯同時也是台積電(2330)價值鏈聯盟的一員，主因在先進製程領域，台積電為投片領導大廠，世芯於產品開發藍圖中也持續在先進製程耕耘，因此雙強結盟促進在先進製程的設計上的快速發展。

2022年第二季營收根據地區別分類，美國佔比40%、亞洲區(除日本)佔39%、日本佔16%、其他5%。

(世芯第二季營收別地區佔比/圖片來源:公司法說會簡報)

*ASIC: Application Specific IC，客製化IC，再區分為全客製化IC和半客製化IC，全客製化IC將客戶單一IC成本最低化，半客製化IC則是以現成的晶片核芯為基礎，省去前期的設計時間，雖整體晶片的性能及效率來說仍比量產晶片好，適合時效性緊迫的案件使用。

*NRE: Non-Recurring Engineering;委外設計，指IC設計公司委託IC設計服務公司(創意)設計特殊功能的ASIC(特殊應用IC)或SOC晶片(單晶片)。

召開第二季法說會，2022上半年營收獲利皆為歷史新高，符合市場預期

世芯於召開第二季法說會，公布第二季及上半年營運結果，第二季營收29.7億元，年增4%;毛利10.2億元，毛利率為34.5%，年增0.5ppts，第二季EPS為6.01元。上半年營收55.9億，毛利率36.5%，EPS為12.33元，營收及獲利創下歷史新高。第二季毛利率下滑主因為NRE營收佔比比重較前一季度低，約落在4-5成左右。

預計於2022年第四季改善高階載板吃緊狀況，供應鏈順暢帶動明年營收高成長!

世芯在2022上半年受到高階ABF載板缺貨影響，限制營收及獲利成長空間，主要源於公司高階產品使用20層的ABF載板，不同於市面上CPU、GPU通常使用12-16層載板，而ABF載板只要超過15層，良率就會明顯下降，因此雖今年ABF載板供應吃緊度相較半年前趨緩，但公司表示2022年第三季會有新的載板供應商加入，預期2022年第四季ABF載板緊缺狀況才會有明顯的改善。由於北美資料中心客戶明年的需求預估是今年的兩到三倍，因此在ABF載板的供應鏈順暢度，和公司於此塊業務的成長呈高度正相關，公司也表示已經和供應商達成2023年供貨量增加的協定。

於先進設計製程居產業領先地位，七奈米以上佔營收65%並持續上升

世芯於先進設計製程居產業領先地位，2022年第二季7奈米及以上製程佔69%，2022上半年7奈米及以上(6/5/4奈米)製程比重佔65%，在此塊7奈米以上先進製程NRE營收部份，北美和中國客戶的需求保持強勁，並未看到趨緩，明年依然維持高成長，而展望未來兩年，高效運算設計製程也會從7奈米逐漸跨足到6和5奈米，至於3奈米NRE進度，目前也已有測試晶片，有望在2024年送交製造第一個3奈米晶片。

(世芯第二季&上半年營收依製程佔比/圖片來源:公司法說會簡報)

高成長性的高速運算應用別營收佔比八成以上，並開始跨足車用領域，消費性市場影響極小

世芯在營收的終端應用上，2022年第二季高速運算應用別營收佔比81%，2022上半年高速運算應用別營收佔比82%，因此雖近期消費性應用市場展望保守進入去庫存階段，世芯仍能保持高度成長性。

公司在法說會上也提及，產品即將開始切入車用相關領域，一為車用ADAS，設計原理和目前HPC類似，但是對於產品的品質和認證時間更長，也因此進入門檻較高;另一塊應用則是車用資料中心商機，全球知名車廠如Tesla、Rivian，均有開發自家品牌的資料中心，此塊營收約在2024年對世芯有明顯貢獻，提供中長期的高成長動能。