【研究報告】亞德客-KY(1590)受惠電池、能源等強勁題材，下半年營運跳升，獲利成長4成!

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【研究報告】亞德客-KY(1590)結論與建議

亞德客受惠中國解封，物流轉順，以及電池、車用、能源光電等產業營收強勁成長，5月創下每日出貨金額新高紀錄，單月營收26.5億元，月增17%，年增18.7%。展望2022下半年，氣動元件、線性滑軌及多元題材產品需求皆維持強勁，加上新產品推出，下半年營收將年增28.5%，超越上半年成長表現；另外佔成本20%的原料鋁價格自高檔回落，將推動毛利率回到47~50%區間，預估全年EPS達40.54元，給予本益比30倍，投資建議逢低買進。

亞德客AirTAC馳名中國，垂直整合創造高毛利率

亞德客是以自有品牌「亞德客AirTAC」馳名中國的氣動元件廠，2021年在中國氣動元件市占率達25%，僅次於佔比34%的SMC。亞德客擁有強大的垂直整合能力，能夠更有效率的設計、量產並降低成本，產品自製率達8成，創造歷年45~55%的高毛利率表現。亞德客氣動產品應用產業相當廣泛，涵蓋電子設備、電池、車用、能源等多元題材，較不受單一產業景氣波動的影響。公司2022年第一季營收來源分布為：中國93%、台灣3%、其他4%。

資料來源：亞德客

電池、車用、能源光電等產業營收年增達110%，第二季營收季增14.8%

受惠中國上海、昆山封控解除，物流限制轉為寬鬆，亞德客5月出貨及接單皆優於4月，5月上半月每日出貨金額創新高紀錄，帶動單月營收達26.5億元，月增17%，年增18.7%，為同期新高水準。亞德客表示，5月出貨增長主要來自電池、車用、能源及光電設備等產業，三者營收皆年增達110%，電子設備則成長25%，成長動能強勁。公司表示目前接單狀況仍高於出貨，因此將維持110%的稼動率來提高產品庫存量，以因應強勁的市場需求。另外中國五月製造業採購經理人指數(PMI)指數較4月回升2.2至49.6，表現優於市場預期，將持續看好亞德客後續產品出貨表現，預估第二季營收74.8億元，季增14.8%，年增6.2%。

下半年營收年增28.5%超越上半年，全年EPS達40.54元

亞德客認為在疫情造成缺工問題，以及薪資成本持續上漲的推動下，中國製造業廠房自動化的長線趨勢不變，有助後續氣動元件需求續強。因2021下半年基期較低，預估今年下半年氣動元件出貨將優於上半年，達到雙位數年增(1H22預估較去年同期持平或微幅減少)。另外亞德客表示60~70%的氣動元件客戶同時擁有線性滑軌產品的需求，公司已在3月提升大型線性滑軌產品的稼動率，並持續擴大資本投入以滿足客戶的需求，預估在85~90%的稼動率前提下，線性滑軌營益率可達45~50%。展望2022下半年，氣動元件、線性滑軌及多元題材產品需求皆維持強勁，加上新產品推出，下半年營收將年增28.5%，超越上半年成長表現；另外佔成本20%的原料鋁價格自高檔回落，將推動毛利率回到47~50%區間，預估全年EPS達40.54元，給予本益比30倍，投資建議逢低買進。