年間全球股市普遍上漲，於此期間多項經濟數據公布、加拿大央行進行利率決策、Q4 財報季如火如荼展開，迎接兔年有哪些關注重點以及後續看法？FOMC 快報與 2 月投資月報也將在本週發布，請密切關注！
一、年間盤勢：美元回落，全球股市普漲
股市：年間全球股市反映通膨、升息放緩以及中國解封情緒，S&P 500 上揚 1.99%，重回 4000 大關，類股板塊中以循環性消費、通訊及科技等利率敏感族群漲幅最為強勢，同時費半指數亦強勁反彈 4.91%，中國 A50 期貨及 摩台 指亦雙雙走高，唯獨 歐股 受到歐洲央行再度放鷹而漲勢相對降溫，Stoxx 600 小幅下跌 -0.28%。
匯市：加拿大央行 於年間升息一碼至 4.5%，但同時表示無意外升息將暫停，帶動美元指數持續緩跌至 101 水平，而歐洲央行官員談話則依舊相對鷹派，歐元再度漲至去年 4 月以來新高。
債市：美國 10 年期公債殖利率 雖一度跌破 3.4%，但市場靜待本週聯準會利率決策會議，走勢相對平穩，最終 10 年期及 2 年期殖利率 分別持穩於 3.5% 及 4.2%，兩者利差 仍維持在 70 bp 高位。
原物料：原物料波動較先前收斂，WTI 油價 震盪持平，天然氣 則大幅下跌 -12.42%，工業金屬 持平，銅價一度創去年 6 月以來新高，反映中國解封預期，金價則在實質利率滑落下同樣創去年中來新高。
二、年間全球基本面：各大經濟體
美國 – 經濟具有韌性，通膨明顯回落
事件重點：
1/26 公佈 2022 Q4 GDP 季增年率 2.9%、年增率 1%（前：1.9%），優於市場預期。觀察主要貢獻來自 服務業消費（季增年率 2.6%)、民間庫存，分別貢獻 1.16 和 1.46 個百分點，顯示美國經濟在服務支撐下仍具韌性，但商品需求放緩、製造業去化 庫存 與 房市 的衰退仍將在上半年持續壓抑經濟增速。
1/27 公佈 2022/12 PCE 物價 年增率 5%（前：5.5%）、核心 PCE 物價 4.4%（4.7%），此外，密大一年期通膨預期 終值 3.9%（前：4.4%），均如我們預期進一步放緩，展望春節後 FOMC 會議預計 放緩升息 速度至 1 碼。
MM 研究員： 美國在通膨回落、就業市場 仍具韌性的背景下，經濟成長放緩的程度明顯優於聯準會去年 12 月經濟預測的 0.5%，此外，通膨的滑落也將確認聯準會將放緩升息速度。我們觀察 GDP 民間庫存細項變化，中下游的批發及零售庫存仍處高檔待去化，預計整體經濟將在 2023 上半年 U 型打底緩慢復甦。
中國 – 疫情擴散峰值已過，居民出行與消費意願持續修復
事件重點：
解封後 疫情擴散峰值 已過，觀察中國發熱門診診療量、急診診療人次和在院陽性重症患者人數，分別在去年 12 月 23 日、今年 1 月 2 日和 1 月 5 日達峰後持續下降，截至 1 月 17 日統計，分別較峰值時期下降 94%、44% 和 44.3%。
居民出行意願提升，交通運輸部預計今年春運（1/7 - 2/15）全國旅客有望達 20.95 億人次，年增率 99.5％，恢復至 2019 年同期 7 成水準。春節期間（1/21 - 1/27），國內旅遊人次也達 3.08 億，年增率 23.1%，恢復至 2019 年同期的 88.6%；國內旅遊收入 3758.43 億元人民幣，年增率 30%，為 2019 年同期的 73.1%，創疫情以來新高。
MM 研究員： 伴隨感染新增病例趨緩，中國疫情管制開放成果體現在居民端的出行消費領域，而接續重點需放在尚未顯現的 工業生產、企業端 等數據能否跟上。年初以來各地方政府陸續制定政策目標，將提振 居民消費、企業投資信心 作為工作重點，如數據能順利伴隨解封及市場信心回籠，中國經濟有望度過最差時刻。
歐洲 – 最差 PMI 連續 3 個月回升
事件重點：
1/24 歐元區公佈 1 月 PMI 意外回升至 48.8（前 47.8），服務業 NMI 同步回升至 50.7（前 49.8），報告中指出 2022-23 年冬季較為溫暖、原物料價格回落為 PMI 連續 3 個月走高的主要原因，製造業原物料庫存與客戶端庫存分別出現 16、8 個月來首次下降。
由於歐元區去年 12 月 核心通膨 仍然創下新高，歐洲央行官員發言仍偏向鷹派，多數委員均支持 2/2 利率會議再度 升息 2 碼，部分委員如斯洛維尼亞、愛爾蘭、斯洛伐克、荷蘭央行行長甚至支持除了在 2、3 月會議連續兩次升息 2 碼外，不排除在之後會議持續升息。
MM 研究員： 由於歐洲冬季較往年溫暖、汽車生產 為製造業提供支撐，使近期公佈的經濟數據如 PMI、工業生產指數 均優於預期，顯示最為疲弱的歐洲經濟狀況未再持續下探。而在通膨仍位於高檔下，歐洲央行仍偏向鷹派，預計今年年中前將持續升息 4 ~ 5 碼，為目前相對鷹派央行。
日本 – 央行維持寬鬆，東京 CPI 創近 42 年新高
事件重點：
1/24 日本公佈 1 月 製造業 PMI 為 48.9（前 48.9），服務業 NMI 回升至 52.4（前 51.1），製造業持續受到全球訂單需求下滑影響，但服務業則持續復甦。去年 12 月日本 入境旅客數 回升至疫情前 54% 的水準，觀光旅遊成為日本經濟主要的支撐。
日本央行在 1/18 會議維持所有 貨幣政策 不變後，1/26 紀要多數委員均認為日本尚未達到央行通膨目標，仍需要持續購債以維持 10 年期公債殖利率 在 0.5%之下。
1/27 日本公佈東京 1 月 消費者物價指數 CPI 年增率上升至 4.4%（前 3.9%），創近 42 年新高，核心 CPI 年增率升至 4.3%（前 3.9%），核心核心 CPI 升至 3.0%（前 2.7%）。
MM 研究員： 日本服務業受惠於經濟解封支撐，經濟成長率 也有望在 2023 年維持先進國家中相對穩健的表現。隨著日本通膨持續創近年新高，我們認為日本今年貨幣政策調整可能隨著黑田東彥在 4 月卸任後開始出現相關討論，但調整方向預計將以放緩 ETF、J-REITs、債券 購買規模為主，進一步升息或完全結束 YCC 的機率不大。日圓 方面，我們認為隨著全球央行升息步入尾聲，日本已縮小與他國的貨幣政策差距，日圓弱勢機率低。
台灣 – 上半年電子庫存仍待去化
事件重點：
台灣年間未公佈數據。不過觀察鄰近南韓 1 月 前 20 日出口 年減 -2.7%（前 -16.7%）維持負增長，其中晶片出口年減仍高達 -34.1%，反映電子產品需求疲軟。年後當週也將公佈台灣 12 月 外銷訂單，預估維持衰退。
觀察年間重點半導體廠的財報財測，包括 CPU 大廠 Intel 表示 PC 需求不振導致庫存修正持續發生、網通大廠瑞昱同樣看到需求放緩以及客戶去化庫存、類比 IC 大廠德儀表示汽車市場以外的所有終端市場需求都表現疲軟，反映消費性電子庫存壓力仍在。
MM 研究員： 以目前的多項外需數據，包括韓國的晶片出口、美國進出口等仍顯示全球商品需求仍處疲弱，加上半導體廠上下游普遍 庫存 仍處高檔，估計上半年會繼續看到電子廠庫存去化，出口動能維持低檔，直至年中逐步復甦。
三、年間全球基本面 – 原物料商品
原物料 – 油價徘徊 $80、天然氣暴跌、貴金屬蓄勢待發
事件重點：
EIA 公布截至 1/20 當週原油庫存 數據，上游商業原油庫存連續五週堆積（最新 +53 萬桶），庫存年增率 攀升至 8%，WTI 交割地-庫欣區 亦創 2020 年 4 月以來最大週增幅（+ 427 萬桶），主因美國冬季暴風雪侵襲後煉廠 產能利用率 走低（86%），壓抑短期原油拉貨 需求。
FedWatch 顯示市場預期聯準會 2 月 FOMC 會議放緩升息步伐至 1 碼，激勵 黃金 現貨突破 $1,940，同步觀察 CFTC 持倉數據，COMEX 黃金期權管理基金淨部位創 9 個月新高，反映貴金屬看漲情緒濃厚。
美國 天然氣庫存 週變動（-91 bcf）、消耗幅度不如往年冬季，最新絕對值超出五年季節性均值 4.9% ; 歐洲天然氣庫存 / 總容量（75%）維持十年高檔，德法義西等國 儲備充沛，主要受惠歐陸異常暖冬。
MM 研究員： 春節期間大宗商品市場互有漲跌：WTI 西德州原油 期貨價格徘徊 $80 關卡，EIA 庫存數據雖然利空、但市場觀望中國解封能否帶動石油消費復甦，疊加 供給側干擾（OPEC+、俄羅斯）支撐下檔，油市行情維持震盪。貴金屬 板塊基本面好轉，黃金 / 白銀回升至 9 個月高點，受惠去年 Q4 以來美元、實質利率回落，漲勢能否延續端看下週 FOMC 會議是否釋放升息放緩的訊號。木材 / 咖啡跌深反彈、短線漲幅居前，主因空頭回補。歐美天然氣表現最差，庫存堆積帶動亨利港天然氣價格跌破每百萬英熱單位 $3、創近兩年新低，荷蘭 TTF 亦回落至俄烏戰前水位以下。
四、年間全球基本面 – 財報表現
Q4 財報 – 企業獲利下修，市場反應已逐漸淡化
事件重點：
根據S&P Global，截至 1/26 S&P 500 共 27% 企業開出 Q4 財報，整體 Q4 EPS 來到 $52.15，季增 3.57%（前 7.42%），年增率 -8.07%（前 -3.21%）續創 2021 以來新低。
S&P 500 整體 71.01% 企業財報優於預期，略低於 5 年以及 10 年平均 76.45% 及 72.64%，其中以醫療保健（公布 11%）及資訊科技（公布 27%）皆開出 85.71% ，優於預期比例最高。
巨頭中，微軟 率先開出 2022 Q4 營收為 527.5 億美元（前 501.2 億美元），年增率 2.0%（前 10.6%）；EPS 2.32（前 2.35%），年增率-6.5%（3.5%）。個人電腦 營收年減擴大到-18.5%（前 0.1%），但 智慧雲端事業 營收成長仍達到 17.4%（前 19.8%），其中 Azure 增長 31%，成為主要支撐。此外，微軟也宣布裁員 1.1 萬人，約佔總員工數 5%，同時表示將擴大和 OpenAI 的合作關係。
MM 研究員： Q4 企業財報持續下修，不過行情反應逐漸淡化，微軟財報公布後股價表現亦持穩，先前表現相對弱勢企業如特斯拉、網飛財報表現亦優於預期，顯示市場對科技股估值的調整已告一段落，唯觀察部分企業營收板塊中，消費性電子仍相對疲弱，拖累英特爾表現。
展望後續，全球製造業仍在 去庫存週期，S&P Global 預期 2023 Q1 企業獲利增速仍受壓抑，至年中後緩步回溫， Factset 亦預估 2023 Q1 ~ Q4 企業獲利增速分別為 -3.0%、-2.4%、3.7%、10.3%，如同 M 平方於 本篇展望 預估路徑：上半年築底、下半年回升。
MM 研究員總結
春節期間，我們看到 3 項重點如下：
美國通膨持續滑落，緊縮終點不遠：美國年間公佈的 12 月 PCE 物價 5.0%（前 5.5%）、核心 PCE 4.4%（前 4.7%）、生產者物價 6.2%（前 7.3%）均持續往下，帶動 美元指數 跌破 102 水平、金融壓力指數 也開始緩解，年間 加拿大央行 也宣布未來將暫停升息，除部分通膨壓力仍大的經濟體（如歐洲）外，全球緊縮週期 距離終點不遠，更加確認我們於月報所述，通膨與利率已幾乎對焦。
年間公佈基本面未再看到惡化：除 美國 GDP 季增年率達 2.9% 優於預期、初領失業金 持續滑落外，原先最為疲弱的歐洲 PMI 意外連續 3 個月回升，德國 ZEW 指數 更出現久違的攀升至 16.9（前 -23.3），此外，中國的解封也逐漸看到人潮恢復已達 2019 年的七成。
Q4 財報多對未來展望仍保守，但市場未再下調評價：我們看見 S&P 500 共 27% 企業開出 Q4 財報，年增率 -8.07%（前 -3.21%）續創 2021 以來新低，但行情反應逐漸淡化，顯示股價對基本面的下修正在逐漸 Price in，尤其年間 科技 與 循環性消費 板塊中的 AI、電動車等類股強勢表現，也凸顯風險情緒的好轉。
上述可知，年間市場情緒轉為樂觀，主要通膨如預期持續滑落、利率即將進入尾聲，甚至對財報的展望保守未有過多反應，並且開始轉向中國解封帶來的效果與逐漸消化歐美未來的輕度衰退。
本週開工週所公佈的數據與事件極為重要，將為上述的市場推論再次做確認，M 平方列出本週三大關注重點：
首先，登場的將是週二 中國 PMI，我們將透過此確認解封後中國最壞的狀況是否過了，帶給製造業於今年上半年便能落底的確切希望。
再者，週四將公佈 聯準會 與 歐洲央行 會議，預估聯準會將僅升息一碼，若傳遞逐步暫停升息訊號將為利率對焦關鍵，歐洲央行則預期持續升息至今年年中。
最後，週五將公佈 非農，如能趨緩至月增 10 - 20 萬人，則有利聯準會放緩升息，同時經濟仍有韌性。
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