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結論與建議
智原第一季EPS為2.7元，創新高優於市場預期。展望2022年，智原過去累積296個開案，已有102個轉為量產，由於晶圓代工產能吃緊，更多開案轉為ASIC量產，公司上修2022年營收成長至60%以上，業績逐季創新高可期。預估智原2022年營收133億元，年增65%，市場預估獲利大增136%，EPS將倍增至11元。近期股價已明顯修正，評價具吸引力，建議逢低買進。
智原為ASIC設計服務的領導廠商
智原成立於1993年，為IC設計服務公司，大股東聯電(2303)持股13.7%。智原主要提供客戶IP、委託設計與ASIC晶圓量產的服務。其中的ASIC晶圓量產是指提供客戶從IC設計到晶圓製造、封裝、測試的完整服務；至於委託設計(NRE)則是指提供IC設計產品所需的電路設計、元件資料庫及各種矽智財，及後續的IC製造過程到完成樣品。智原在28奈米以上的晶圓代工製程與大股東聯電合作，至於在14奈米以下的晶圓代工先進製程則選擇與韓國Samsung合作。第一季的營收占比為ASIC量產占78%、委託設計(NRE)占13%、矽智財(IP)占9%。
智原第一季EPS為2.7元，創新高優於預期
智原第一季營收32億元，季增21%，年增109%，單季EPS為2.7元，獲利優於市場預期。第一季的成長動能主要來自網通、車用、多媒體等應用的需求大增、ASIC量產的出貨動能強勁，以及聯電在晶圓代工產能上提供奧援。智原的三大產品線第一季均明顯成長，其中ASIC量產的營收25億，季增24%，成長動能最強；委託設計服務(NRE)營收4億元，季增12%，表現次之；矽智財營收約3億元，季增9%。
智原第一季毛利率近50%，略低於前一季，則是因來自ASIC量產的營收比重增加所致，稅後淨利6.7億元，季增40%，年增近3倍，單季EPS為2.7元，獲利優於市場預期。
智原第二季營收將再創新高
三大產品線接單強勁，智原預期第二季的營收將再創新高，包含ASIC量產、NRE與矽智財等三大產品線均有個位數的成長幅度，成長來自網通與智慧聯網相關產品。營收季增幅度放緩，則是因聯電的晶圓代工產能吃緊所限制。預估智原第二季營收33億元，季增3%，年增95%，毛利率持平在約50%，本業獲利成長，但因業外淨利下滑，預估單季EPS為2.7元。
2022年營收成長上修至65%，EPS將倍增至11元
智原的競爭優勢在於有大股東聯電的晶圓代工產能的支援，以及在ASIC的NRE階段，儘量採用自有IP來設計研發，使得毛利率相對同業為佳。智原2015年迄今累積296個開案，已有102個進入量產，還未進入量產的有163個案子。智原近年的客戶主力由過往的IC設計公司轉換為系統廠商，系統廠商對於智原的黏著度相對較高，以智原近年來約35%的案子成功轉為ASIC量產，考量公司平均每年新接約40--50個案子，以及過去累積超過100多個案子，加上產品的生命週期長達7年，隨著過去的開案陸續開花結果，順利進入量產，智原的業績正進入快速成長期。
智原上修2022年的業績展望，2022年營收成長幅度由原先預估的成長50%，調升至成長60%。平均毛利率受惠於產品組合優化，預估將可維持在50%的高檔。預估智原2022年營收133億元，年增65%，市場預估獲利大增136%，EPS將倍增至11元。
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