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理財

【台股研究報告】金像電(2368)短期受通膨影響營運,中長期成長動能無虞!

CMoney

發布於 2022年08月24日09:09 • 黃昱翔
【台股研究報告】金像電(2368)短期受通膨影響營運,中長期成長動能無虞!

【台股研究報告】金像電(2368)結論與建議

金像電第二季表現優於市場預期,其中毛利率29.38%,大幅季增6.36ppts,主要受惠於產品組合優化,加上台幣持續貶值,使單季EPS達2.67元,創歷史新高表現。第三季受終端市場疲軟影響,筆電板的產能利用率下降,伺服器和網通板則約略持平,預期第三季將小幅衰退。觀察股價走勢,近期重回盤整區間,且下檔有撐,股價開始收斂有利後續上攻;籌碼面而言,關鍵分點近期大量買超,後市持續看好。整體而言,CMoney預估金像電2022年營收為313.31億元、毛利率28%,稅後淨利為46.58億元、全年EPS為8.49元,考量產業前景樂觀,投資建議為買進。

金像電為全球伺服器PCB龍頭

金像電成立於1981年,為台灣老字號PCB廠,曾經為全球第二大NB PCB製造商,僅次於瀚宇博(5469)。然受到整體產業成長放緩,近年來致力於轉型且成果卓越,成功拿下全球伺服器PCB板龍頭的頭銜。其中伺服器用PCB板全球市占約25%,為當前世界第一,且市占率持續增加中。金像電主要的生產基地為台灣中壢、蘇州、常熟,台灣廠區主要做高階產品,中國產區則生產中低階產品。受惠於全球伺服器、資料中心、網通等資本支出大爆發,金像電成長動能強勁,密切連動著世界趨勢發光發熱。

金像電第二季EPS達2.67元,遠優於市場預期

金像電第二季營收達84.57億元,季增16.8%、年增32.6%,主要受惠於伺服器板和網通交換器板產能利用率持續滿載。毛利率29.38%、大幅季增6.36 ppts,主要因產品組合優化,第二季產品結構為:伺服器61%、網通版16%、NB 13%、其他10%。高階伺服器板佔比由55%上升至61%,帶動毛利率上揚,加上台幣持續貶值,進一步推升毛利率表現。除此之外,業外提列匯兌利益達2.15億元,也使稅後淨利達14.61億元,季增80.2%、年增達101.4%,稅後EPS達2.67元,創歷史新高表現。

第三季受終端市場疲軟影響,消費電子略降

金像電七月營收為26.68億元、月減8.3%,主要因下游廠商開始調節庫存,主要集中在光電類產品和PC產品,筆電板產能利用率下降,伺服器和網通板則約略持平,預期第三季營收將小幅季減。毛利率的部分,PC等毛利率較低的產品占比持續下降,高階伺服器板和網通板佔比上升,加上Eagle Stream伺服器板將會小量供應,且原物料銅價下跌、匯率維持低檔,但仍受到通膨影響營運表現,預期毛利率將小幅季減。整體而言,CMoney預估金像電22Q3營收為78.01億元、季減7.8%、毛利率28.9%,季減0.5ppts,稅後淨利達11.78億元,單季EPS為2.13元。

網通400G交換器板為下半年強勁的成長動能

雖然下半年受通膨、客戶調整庫存影響,但網通400G產品目前仍維持成長的態勢,預期將維持季增至第四季,年底佔比100G加上400G在網通產品的佔比將達75%,使產品組合持續優化。伺服器板的部分,Whitley伺服器板穩定成長,預期年底將達伺服器板佔比70%,毛利率持續上揚,且公司有表示目前的Whitley平台的伺服器板訂單已經到年底,整年的產能已經幾乎被預訂完畢,而Whitley平台的滲透率也持續提高,再加上明年Eagle Stream平台的轉換潮,金像電長期營運動能無虞。整體而言,CMoney預估金像電2022年營收為313.31億元、毛利率28%,稅後淨利為46.58億元、全年EPS為8.49元。

金像電重回盤整區間,後市看好

資料來源:CMoney

金像電自六月底市場傳出下半年遭砍單後,連兩日跌停作收,破壞了先前的價格型態,然而之後的四日連收了四根下引線,並強勢反彈,建立了新的價格區間,並於此區間盤整,預期將走收斂三角形型態,為後續的突破積蓄力量,上檔壓力約為84元,下檔則緩步墊高。此外,近一個半月的盤整也可明顯看出價漲量增,價跌量縮的態勢,也為顯著的多頭整理指標。整體而言,預期短期內金像電將於此價位盤整,後續隨良好基本面的開出向上突破。

關鍵分點近期大量買超

資料來源:CMoney

觀察籌碼面,影響金像電走勢的關鍵分點為-台灣摩根士丹利,觀察今年以來的股價走勢,可看出摩根士丹利的大幅買超或是賣超都對股價有顯著的影響力,與股價有明顯的正相關。除此之外,此分點的買賣習慣續有連貫性,買入或賣出都會持續一段時間,較少出現隔日沖的情形。綜上所述,摩根士丹利近十一日是大量買超金像電11633張,為近期最顯著的表態,後市持續看好。

資料來源:CMoney

資料來源:CMoney

資料來源:CMoney

資料來源:CMoney

資料來源:CMoney

*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。

*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

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