【研究報告】健策(3653)均熱片受惠伺服器需求，出貨大增，預估2022年獲利跳增7成

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【研究報告】健策(3653)結論與建議

健策(3653)受惠均熱片成長動能延續，預估帶動第二季營收季增6.1%，加上匯兌利益貢獻，預期第二季EPS達4.41元，將再創單季新高。展望2022年，最大成長動能來自均熱片，受惠高速運算需求、AMD、Intel新平台推出，營收比重將提升至近48%。其他產品線如ILM扣件、IGBT車用水冷散熱模組也應用於伺服器、電動車未來成長性高的領域，成為健策營運成長重要推手。預估健策稅後淨利大增近7成，2022年EPS達16.61元。考量伺服器、資料中心需求帶動獲利大幅成長，目前本益比約21倍，評價具吸引力，建議逢低買進。

健策產品聚焦伺服器、電動車具成長潛力的應用

健策(3653)成立於1987年，為國內散熱廠商，主要產品為均熱片、導線架、ILM扣件、IGBT車用水冷散熱模組等。2021年產品營收比重為散熱產品40%、導線架26%、電子零件23%、通訊連接器3%、其他8%。生產基地位於台灣龜山、大園及中國無錫。健策旗下產品應用涵蓋伺服器、車用、電腦、通訊等，近年主要聚焦在伺服器、電動車具成長潛力的應用。

預估健策第二季EPS再創單季新高

健策5月營收9.03億元，月增6.5%，年增24%，在封控措逐步放寬下，營收表現較4月營收月減9.8%改善。我們預期第二季均熱片需求仍強，成長動能將持續，帶動第二季營收季增6.1%至26.67億元，業外收益則持續受惠有利匯率環境，貢獻1億元，EPS達4.41元，獲利將繼第一季後再創單季新高。

大園二廠產能提前滿載，健策規劃建新廠因應

健策在台灣共三座生產基地，其中大園二廠2020年完工投產，生產均熱片及IGBT車用水冷散熱模組。由於客戶需求強勁，預期大園二廠今年稼動率持續走高，產能預計在2022年底滿載，較原本預期的2023年提前。而為消化訂單，健策規劃興建大園三廠，預計在2024上半年開始量產，屆時產能將增加3成。今年健策資本資出更將大增6成至12億元，主要運用在新廠興建、設備添購與更新。

主力產品成長潛力大，預估健策2022年獲利續創新高

展望2022年，健策最大成長動能來自均熱片，為伺服器兩大龍頭AMD、Intel主要供應商。Intel新平台 Eagle Stream功耗較前一代Whitley的270W上升至350瓦；AMD新一代 Genoa產品，功耗更達500W，功耗增加將推升高速運算晶片對散熱的需求。此外，晶片尺寸放大，使均熱片設計、生產難度提高，ASP也相對上升。均熱片為健策產品線中毛利率最高產品，介於35-40%，預期今年隨著伺服器產業成長，均熱片用量需求強勁，出貨量大幅增加，比重將提升至近48%，帶動健策2022年毛利率上升至33.1%。

其他產品如ILM扣件、IGBT車用水冷散熱模組也皆具成長潛力。健策ILM(Independent Loading Mechanism)扣件功能為確保CPU與均熱片、連接器有良好熱傳、電性接觸，避免無法有效散熱或短路，將同樣受惠伺服器成長，預估將帶動電子零件成長17%。IGBT車用散熱模組應用於電動車及油電混合車，為電動車關鍵零組件，其功用為電動車逆變器功率模組的散熱冷卻，因製程複雜，ASP較高，目前營收占比約4%，今年受惠新客戶新製程認證完成，預期營收將成長1倍，未來隨電動車加速成長趨勢，成為健策營運成長重要推手之一。

整體而言，看好健策均散片在伺服器的應用，加上其他產品線也多應用於未來成長性高的領域，預估健策2022年營收108.67億元，毛利率33.1%，稅後淨利大增69.7%至20.3億元，全年EPS為16.61元。